德方纳米深度研究：磷酸盐正极材料龙头，卡位磷酸锰铁锂.pdf

"德方纳米深度研究：磷酸盐正极材料龙头，卡位磷酸锰铁锂" 本报告对德方纳米（300769）进行了深入研究，重点关注其磷酸盐正极材料龙头优势、卡位磷酸锰铁锂业务前景。 一、公司概况 德方纳米是磷酸盐系正极材料龙头企业，致力于锂离子电池核心材料研发、生产和销售。公司独家采用液相法生产工艺，产品具有导电性较好、内阻较低、颗粒均匀、循环寿命长等优势，具备良好的电化学和纳米材料性能。此外，液相法降低了对原材料种类、纯度、粒度的要求与生产过程中的能耗，降低生产成本。 二、行业前景 动力电池与储能需求增长，带动磷酸铁锂需求快速增长。2022年我国新能源汽车动力电池总装车量为294.65GWh，其中磷酸铁锂电池占比62.36%，三元电池占比37.48%，磷酸铁锂电池占比自2021年7月以来已连续18个月超过三元电池。2022年储能锂电池出货量达到130GWh，同比增长170.8%，预测2025年储能锂电池出货量将超300GWh，进一步扩大磷酸铁锂需求。 三、磷酸锰铁锂业务 磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级产品，具有更高的能量密度、更好的低温性能以及更好的安全性。到2025年，保守预计国内磷酸锰铁锂动力电池装机量将达65GWh，磷酸锰铁锂需求量达到13万吨；中性情况下装机量将达109GWh，对应需求量22万吨；乐观预计下装机量将达174GWh，对应需求量35万吨。公司提前布局，11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目已经投产，该项目是目前全球已建成最大单体产能的磷酸锰铁锂正极材料项目；云南德方年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目也在推进建设。 四、补锂剂业务 公司布局补锂剂业务，实现差异化优势。与其他磷酸铁锂行业公司相比，德方纳米的补锂剂业务可以与磷酸铁锂业务形成配合，为下游企业提供更加全面的服务。曲靖德方创界年产2万吨补锂剂项目（一期）已于2023年2月底顺利投产，增加补锂剂产能5,000吨/年。此外公司分别在成都及曲靖投资建设补锂剂产能，预计2023年完成设备安装调试并正式投产，预计共增加补锂剂产能3万吨/年。 五、投资建议 由于2023H1碳酸锂等原材料和磷酸铁锂产品价格大幅波动，并结合公司2023年半年度业绩预告，我们下调了公司2023-2025年收入和净利润的预测。预计公司2023-2025年营收分别为250.58/264.80/287.61亿元，归母净利润分别为0.25/16.06/23.67亿元，EPS分别为0.09/5.75/8.48元，对应2024/2025年PE分别为14/10倍，我们维持公司“增持”评级。