BANCO CENTRAL DE CHILE

RECUADRO V.2
FUNDAMENTOS DE LA REGULACIÓN FINANCIERA Y DEFINICIÓN
DEL PERÍMETRO REGULATORIO

En la mayoría de las economías avanzadas, una fracción En aquellos casos en que los objetivos descritos lo ameriten, las
mayoritaria de las actividades y entidades que componen sus jurisdicciones dictan leyes, normas y reglamentos que establecen
sistemas financieros son objeto de esquemas de regulación y exigencias regulatorias y esquemas de supervisión diferenciados
supervisión especializados, los que persiguen los siguientes a través de entidades y actividades. Esta interacción entre leyes,
objetivos: normas, entidades y prácticas de supervisión define un perímetro
regulatorio.
i. Proteger la fe pública y el ahorro de las personas. El público
confía, por ejemplo, en recuperar los recursos depositados en La frontera del perímetro regulatorio es dinámica y varía en la
un banco o los resultados de las inversiones realizadas a través medida que nuevas leyes o reglamentos son promulgados para
de administradoras de fondos de pensiones, de inversión, u acoger nuevas actividades o excluir alguna que haya perdido
otras entidades similares. Esa confianza es relevante para la relevancia3/.
estabilidad financiera1/.
En general, las actividades financieras están sujetas al
ii. Reducir asimetrías de información entre oferentes y cumplimiento de requisitos básicos, tales como: (i) solicitar una
demandantes de productos y servicios financieros, considerando licencia o autorización para prestar el servicio; (ii) habiendo
que el costo de evaluar y comparar tales servicios es alto, obtenido dicha autorización, someterse a la fiscalización de una
especialmente si no se cuenta con niveles adecuados de entidad supervisora; (iii) demostrar la integridad o idoneidad
educación financiera. de los controladores de la entidad que presta el servicio; (iv)
estándares mínimos de capital y liquidez; y (v) forma jurídica
iii. Contener externalidades que hacen que el costo social de específica de constitución de la entidad. En el caso de actividades
una crisis o evento de insolvencia exceda su costo privado y el que suponen mayores riesgos para la estabilidad financiera,
costo adicional de la regulación2/. Debido a los altos niveles pueden existir requisitos prudenciales adicionales y mayores
de interconexión entre los agentes, un problema en una o más niveles de fiscalización.
entidades financieras puede tener consecuencias para el resto
de los agentes del sistema financiero y para la economía real, Situación en Chile
cuya mitigación puede en ocasiones incluso requerir del uso de
recursos públicos. Las actividades que se desarrollan en el sistema financiero
en Chile se pueden clasificar en alguna de las siguientes tres
Dependiendo del nivel de riesgo para la estabilidad financiera y categorías, dependiendo de los esquemas de regulación y
fe pública, o la relevancia de sus externalidades, una actividad o supervisión aplicables:
producto tendrá distintos niveles de regulación y de fiscalización.
Es posible incluso que algunos servicios financieros donde estos 1. Actividades financieras que sólo pueden desarrollar entidades
elementos estén ausentes o se juzguen de menor cuantía, tengan autorizadas
esquemas de regulación más livianos, como ocurre con la oferta
de crédito con recursos propios, o algunas de las inversiones que Estas incluyen aquellas donde subyace un compromiso más
realizan inversionistas calificados. evidente sobre la confianza de las personas y los riesgos
implícitos para sistema financiero. Algunos ejemplos de estas
actividades corresponden a los siguientes:

1
/ Como referencia, el Banco de Inglaterra señala que “La estabilidad financiera – 3
/ Esto se relaciona con la discusión internacional sobre shadow banking, donde se
confianza del público en las instituciones financieras, mercados, infraestructuras y el analiza si la regulación aplicable a la actividad de intermediación de crédito, por parte
sistema como un todo– es crítica para una economía saludable y que funciona bien”. de entidades que están fuera del sistema bancario, debiera propender hacia algo más
2
/ Brunnermeier et al. (2011). parecido a la que afecta a los bancos y así evitar arbitrajes regulatorios.

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 INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA PRIMER SEMESTRE 2016

i. Captar recursos del público de manera habitual4/. Esta actividad ii. Contratos de productos derivados. Cuando involucran una
sólo puede ser desarrollada por bancos y cooperativas de ahorro operación de cambios internacionales, sus pagos deben ser
y crédito, autorizados por la SBIF, según lo establece la LGB5/. reportados al BCCh y sus pagos canalizados a través del MCF.

ii. Correduría de dinero. Se configura cuando hay un intermediario iii. Remesar dinero desde/hacia el exterior y efectuar operaciones
que recibe dinero y lo entrega a otra persona, y también es un cambiarias de las que no deben ser canalizadas a través del MCF.
giro reservado para las empresas bancarias, salvo que esté Las entidades que realizan estas actividades deben reportar las
autorizada por otra Ley. operaciones sospechosas a la Unidad de Análisis Financiero para
prevenir el lavado de dinero.
iii. Intermediación de valores. Sólo puede ser desarrollada por
corredoras de bolsa, agentes de valores y otras sociedades 3. Actividades financieras no sujetas a regulaciones específicas6/.
anónimas expresamente autorizadas por la SVS, en conformidad
con Ley de Mercado de Valores (LMV). Por lo general, se sitúan en esta categoría a las innovaciones
financieras, las que precisamente por su desarrollo más reciente
iv. Emitir valores de oferta pública. Requiere autorización de la (al menos en el mercado local) no necesariamente se encuadran
SVS, de acuerdo a la LMV. en los marcos regulatorios existentes, lo que en ocasiones
podría afectar su desarrollo. En estos casos, debiera evaluarse
v. Recibir cotizaciones obligatorias para la jubilación. Sólo cuál es la respuesta regulatoria más apropiada para canalizar
puede ser desarrollada por las AFP, con autorización de la SP, de la innovación financiera, en vez de inhibirla. Algunos ejemplos
acuerdo a la legislación de pensiones (DL 3500). de actividades en esta categoría son el crowdfunding7/ y las
monedas virtuales.
vi. Operaciones de cambios internacionales que deben ser
realizadas a través del Mercado Cambiario Formal (MCF). No siendo innovaciones, también están en esta categoría,
Sólo los bancos y las entidades que cuentan con autorización por ahora, leasing y factoring no bancarios, las plataformas
del BCCh para formar parte del MCF pueden canalizar estas extrabursátiles y los servicios de asesoría financiera.
transacciones.
Fiscalización del Perímetro Regulatorio
vii. La emisión y operación de medios de pago electrónicos
requiere que las entidades que desarrollan estas actividades Las entidades que prestan servicios o realizan actividades que
cumplan con las normas del BCCh y se inscriban en el Registro están definidas dentro del perímetro regulatorio, pero sin cumplir
de la SBIF. con los requisitos contemplados para ello, están infringiendo la
ley y las normas. No es evidente que la respuesta a estos casos
2. Actividades financieras sujetas solamente a regulaciones sea el desarrollo de nuevas regulaciones.
específicas
Los sistemas de fiscalización tienen recursos limitados, los que
En estas actividades pueden estar presentes algunos de los están naturalmente focalizados en las principales entidades que
riesgos señalados previamente, pero de manera más acotada y, realizan actividades reguladas. Así, la fiscalización de entidades
en consecuencia, los reguladores respectivos no han estimado que invaden el perímetro regulatorio descansa principalmente
necesario que las entidades que las desarrollan soliciten una en las denuncias que se presentan.
autorización o licenciamiento previo:
Por lo anterior, es importante la responsabilidad individual de
i. Ofrecer créditos. Estas entidades están sujetas a la fiscalización los inversionistas que interactúan con las entidades que ofrecen
de la SBIF sólo respecto del cumplimiento de la Tasa Máxima servicios financieros, por ejemplo, informándose sobre si dichas
Convencional. entidades están debidamente registradas como entidades

4
/ A menos que se trate de alguna actividad cubierta en otro cuerpo normativo, como
estipula el artículo 39 de la Ley General de Bancos (LGB). 6
/ Pese a no contar con un marco regulatorio específico, se debe cumplir, en lo que
5
/ Las cooperativas de ahorro y crédito que cuentan con un patrimonio superior a 400 sea aplicable, con marcos regulatorios generales (tributario, prevención del lavado de
mil UF están sujetas a la fiscalización de la SBIF. De lo contrario, el marco regulatorio dinero y financiamiento del terrorismo, y cambiario).
aplicable es el que establece la Ley de Cooperativas. 7
/ Tema fue abordado en el Recuadro V.1 del IEF del primer semestre del 2015.

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fiscalizadas en los supervisores sectoriales, pues eso permite Este perímetro es dinámico e incorpora gradualmente nuevas
reducir o acotar la ocurrencia de pérdidas causadas por fraudes actividades y entidades. Sin embargo, la invasión del perímetro
o estafas. Asimismo, es relevante que se realicen las consultas regulatorio sin cumplir los requisitos establecidos no constituye
respectivas a los supervisores en casos que existan dudas sobre una innovación sino una violación de las normas que suele
la naturaleza de alguna entidad. Evidentemente, el ejercicio resultar en perjuicios para los inversionistas. La opacidad de
de esta responsabilidad y la toma de decisiones de inversión las entidades que incurren en estas prácticas y la disponibilidad
adecuadas se fortalece cuando las personas cuentan con niveles de recursos dificultan su fiscalización directa, por lo cual esta
de educación financiera adecuados, por lo que avances en este descansa fundamentalmente en las denuncias del público. Es
frente son de mucha importancia por ello que la información y educación financiera del público
ayudan no solo a tomar decisiones de inversión adecuadas sino
Resumen también a evitar que ocurran situaciones de abusos de la fe
pública que los perjudiquen.
La regulación financiera se basa en claros fundamentos
económicos que incluyen, entre otros, la mantención de
la confianza en el sistema, asimetrías de información y
externalidades. Dependiendo de la prevalencia de estos
elementos, distintas actividades y entidades financieras son
sujetas a diversos niveles e intensidades de regulación y
supervisión a través de un conjunto de leyes, normas y prácticas
que establecen un perímetro regulatorio.

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