Finanzas Internacionales
Sistema Monetario Internacional,
Regímenes Cambiarios
OBJETIVOS :
Qué es y cómo funciona el Sistema
Monetario Internacional
Ventajas y desventajas de diferentes
regímenes cambiarios
Diferencia entre el equilibrio interno y
externo
Mecanismos de ajuste a un desequilibrio
en la balanza de pagos
Sistema Monetario Internacional:
Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-
pensables para el funcionamiento de la economía global
Facilita los flujos
comerciales
Define los Sistema Monetario Facilita los flujos
regímenes
cambiarios Internacional de capital
Facilita ajustes
Regímen cambiario:
Conjunto de reglas que describen el papel del
Banco Central en la determinación del tipo de
cambio
Definición del tipo de cambio y diferentes
formas de cotización
Tipo de cambio fijo:
El Banco Central determina el nivel e
interviene para mantenerlo
Tipo de cambio de libre flotación:
El nivel se determina por el libre juego de la
oferta y la demanda
Movimientos del tipo de cambio
Régimen
cambiario
Fijo Flexible
El valor de la
Devaluación Depreciación
moneda baja
El valor de la
Revaluación Apreciación
moneda sube
Variables relacionadas con el
tipo de cambio
Balanza de pagos
Tasa de inflación
Tasas de interés
Finanzas públicas
Ahorro
Inversión
Crecimiento económico
Objetivos macroeconómicos
• Equilibrio interno:
Pleno empleo y baja inflación
• Equilibrio externo:
Posición sostenible en la
balanza de pagos
Historia del Sistema Monetario
Internacional
1875 – 1914 Patrón Oro Clásico
1918 – 1939 Desorden del periodo
de entre guerras
1944 – 1971 Sistema Bretton Woods
1973 – Periodo post Bretton Woods
Ajuste flujo en especie – precio bajo
el patrón oro
D é fic it e n la
B a la n z a d e
Pagos
S a lid a d e l
o ro E n tra d a d e
A u m e n to d e c a p ita l e x tr a n je r o
la s ta s a s d e
R e d u c c ió n d e in te r é s
A u m e n to d e la s E q u ilib r io e n la
la b a s e B a la n z a d e
m o n e ta r ia R e d u c c ió n d e e x p o r ta c io n e s
Pagos
lo s p r e c io s
in te r n o s R e d u c c ió n d e la s
im p o r ta c io n e s
El patrón oro exigía el sacrificío del
equilibrio interno para lograr el
equilibrio externo
Reglas del juego:
Política monetaria que facilita y acelera
el ajuste a un desequilibrio en la balanza
de pagos.
Esterilización:
Política monetaria que pretende aislar la
base monetaria del país de la posición en
la balanza de pagos.
Esterilización
Política monetaria
Salida de Oro expansiva
Política monetaria
Entrada de Oro restrictiva
El sistema financiero internacional basado en
tipos de cambio fijos funciona sólo si los
paises dan preferencia al equilibrio externo,
siguen las reglas del juego y no abusan de la
esterilización.
Ajuste real bajo el patrón oro
R e s tr ic c ió n d e A u m e n to d e E n tra d a
c r é d it o ( r e g la s la s ta s a s d e d e c a p ita l
d e l ju e g o ) in te r é s e x tr a n je r o
R e d u c c ió n d e
la s
R e d u c c ió n R e d u c c ió n im p o r t a c io n e s
D é fic it B P
d e la o fe r ta d e l p ro d u c to
E q u ilib r io e n
( s a lid a d e o r o ) m o n e t a r ia in te r n o la B a la n z a d e
A u m e n to d e la s
e x p o r t a c io n e s Pagos
R e c e s ió n
(d e fla c ió n )
Sistema de Bretton Woods (1944–1971)
Patrón oro de cambio basado en el dólar
y la libre convertibilidad de las monedas
Sistema de cuotas
Ajustes a los desequilibrios en la
balanza de pagos
Contradicción entre las necesidades de
liquidez y la confianza en el dólar
Colapso del sistema de Bretton
Woods
Desequilibrios en la balanza de pagos de
los Estados Unidos y pérdida del oro
Suspensión de la convertibilidad del
dólar al oro (1971)
Acuerdo Smithsoniano
Libre flotación de las principales
monedas y tipos de cambio fijos en los
países periféricos.
Condicionalidad del FMI
Devaluación de la moneda nacional y/o
adopción de un régimen de libre flotación
Reducción del déficit presupuestario mediante
la reducción del gasto público, el aumento de
impuestos y la eliminación de subsidios
Política monetaria independiente y congruente
con una baja inflación.
Cambio estructural: apertura al exterior,
privatización, desregulación, respeto a los
derechos de propiedad, inversión en
infraestructura física y humana.
Contradicción entre los tres atributos de un
regimen cambiario ideal (trilemma)
Tipo de
cambio
Fijo
Libre Política
Movimiento Contradicción Monetaria inde-
de capital pendiente
El sistema monetario internacional
proporciona
Liquidez para acomodar el crecimiento
económico e intercambio comercial
Mecanismos de ajuste para restablecer el
equilibrio con un daño mínimo
Confianza para evitar pánicos financieros y
flujos de capitales no justificados por
criterios económicos
Supuestas ventajas del tipo de cambio
fijo
Reduce la incertidumbre y facilita la
planificación a largo plazo
Fomenta el intercambio comercial
Desalienta la especulación
Impone disciplina fiscal y monetaria
Permite absorber choques externos de corta
duración
Desventajas reales del tipo de cambio
fijo
Permite disfrazar los errores de política
Aplaza los ajustes y fomenta la acumulación de
desequilibrios
Fomenta la especulación desestabilizadora
Produce devaluaciones bruscas
Las devaluaciones y las inflaciones
subsecuentes son irreversibles
Ventajas del tipo de cambio flexible
Impone la disciplina fiscal y monetaria
No permite que se acumulen los desequilibrios
Los ajustes son rápidos y pequeños
El debilitamiento de la moneda no genera de
inmediato presiones inflacionarias
Los cambios desfavorables son reversibles
Estimula el desarrollo de los mercados
financieros y resulta en una mayor estabilidad
En general, los tipos de cambio fijos
son preferibles pero requieren que
los paises que los adopten
renuncien a su política nacional
independiente.
Esto sólo es posible dentro de un
marco de integración económica y
coordinación de políticas fiscal y
monetaria (caso Euro)
Políticas que exigen los mercados
Apertura comercial
Baja inflación
Equilibrio en las finanzas públicas
Autonomía del Banco Central
Privatización y competencia
Economía de mercado y derechos de propiedad
Fomento del ahorro e inversión
Inversión en infraestructura y capital humano
Experiencias de México con diferentes
regímenes cambiarios
1953 – 1970 Tipo de cambio fijo combinado
con disciplina fiscal y monetaria
1970 – 1982 Tipo de cambio fijo combinado
con populismo y endeudamiento externo
1982 – 1989 Control de cambios
1989 – 1995 Libre flotación dentro de una
banda con un desliz programado
1995 – Libre flotación
