Imagen abstracta de una mujer sentada en libros y estudiando en una computadora portátil

Carmignac Evento Madrid 3-11-2010

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Finect

El documento resume la situación financiera y de gestión de Carmignac Gestion, una sociedad gestora de fondos independiente francesa. Carmignac Gestion tiene 650 millones de euros en capital propio, gestiona 50.000 millones de euros en activos y emplea a 155 personas, incluidos 20 gestores y analistas. El documento también describe los fondos gestionados por Carmignac Gestion y su clasificación por Morningstar.

Economía y finanzasEmpresariales
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1 Madrid – 3 de noviembre Investment Seminar
222 Head of Country Spain and Portugal Yon Elosegui
333 Cifras y datos clave Sociedad Gestora de Cartera creada en enero de 1989 por Edouard Carmignac S.A. con un capital social de 15 millones de Euros 650 millones de Euros de fondos propios. Capital totalmente poseído por los directivos, los gestores y los empleados 50.000 millones de euros de activos gestionados en OICVM 155 colaboradores de los cuales 20 gestores y analistas 1 filial en Luxemburgo: Carmignac Gestion Luxembourg S.A. y 2 oficinas de representación en Madrid y Milán 2 depositarios: Caceis Banque France y BGL BNP Paribas
444 Una base de clientes diversificada 35% 32% 19% 10% 4% Consejeros independientes Consejeros red Bancos Institucional Clientes privados Nuevas zonas deNuevas zonas de distribución:distribución: Austria, Suecia yAustria, Suecia y SingapurSingapur 2011: Reino2011: Reino UnidoUnido QUIÉN DÓNDE Internal sources as of 31/08/2010
555 Carmignac Gestion: Top player en Europa Bancos Gestoras independientes AUM Billions € en Europa CARMIGNAC GESTION en el puesto 27 de 1178 actores del sector Fuente Morningstar a fecha 31/08/2010
666 PROVEEDORES Fuentes internas a fecha 31/08/2010  Un departamento de Middle Office subcontratado externamente manteniendo todavia nuestra experiencia en este campo Caceis Investors Services  Un agente de valorización independiente y fuerte Caceis Fastnet, Fastnet Luxembourg  Un depositario líder en Europa Caceis Bank, BGL BNP Paribas  Una combinación de la experiencia mundial en auditoria Cabinet Vizzanova, KPMG, Ernst & Young Crecimiento progresivo del número de empleados Número de fondos Número de empleados
777 El equipo de gestión continua expandiéndose El equipo de trading Sami Lahoussine Benoit Chapron Nicolas Courbon Alexandre Pitois-Jones El equipo de gestión
888 Morningstar clasifica a Carmignac Gestion entre los mejores ELITE SUPERIOR CARMIGNAC INVESTISSEMENT CARMIGNAC PATRIMOINE CARMIGNAC SÉCURITÉCARMIGNAC GRANDE EUROPE
999 Gestor global Director de gestión de riesgos Frédéric Leroux
101010 Guerra de divisas: ¿quién ganará?
111111 Visión a 30 de septiembre de 2010 Lo que ha cambiado en nuestra visión Fuente: *Consenso económico 2ª oleada de política monetaria no convencional en Estados Unidos 11erer trimestre detrimestre de 20112011 Noviembre deNoviembre de 20102010 Visión a 30 de junio de 2010 Debilitamiento prematuro del dólar La crisis de los países periféricos ha tenido una mínima incidencia en la economía de la zona euro y en la actitud del BCE Subida del euro Previsión de crecimiento de Alemania para 2010 1,8%*1,8%* 3,2%*3,2%* El "plan de salvación del euro" ha sido eficazEl "plan de salvación del euro" ha sido eficaz
121212 Riesgos Países emergentes: Europa 2ª fase del "quantitative easing" Guerra de divisas: ¿quién ganará?
131313 Estados Unidos: el país que más empleo crea está desmoralizado Fuente: CEIC, fuentes nacionales Índice de confianza de las pequeñas y medianas empresas
141414 Estados Unidos: el paro se estanca en niveles muy altos Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 % Tasa de paro americano
151515 Estados Unidos: el sector inmobiliario sufre los efectos de la depresión del empleo Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Número de embargos inmobiliarios Número de embargos inmobiliarios Venta de casas nuevas Venta de casas nuevas Unidad En miles de viviendas
161616 Estados Unidos: ¿demasiadas existencias en relación con los pedidos? Fuente: CEIC, fuentes nacionales Ratio pedidos/existencias del ISM manufacturero
171717  Debilidad estructural del empleo  Pesimismo de los agentes económicos  Deterioro del mercado inmobiliario Conclusión - Estados Unidos:Conclusión - Estados Unidos: Deberían implementarse nuevas políticas monetarias no convencionales
181818 Riesgos Países emergentes: Europa Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación? Guerra de divisas: ¿quién ganará?
191919 Los efectos esperados de una política monetaria no convencional (2ª fase del "quantitative easing") ESFERA REAL ESFERA FINANCIERA Caída del dólarCaída del dólarDescenso global de los tiposDescenso global de los tipos Aumento de losAumento de los activos financierosactivos financieros Aumento del consumoAumento del consumo (incremento del empleo,(incremento del empleo, mercado inmobiliariomercado inmobiliario favorecido)favorecido) Se favorece laSe favorece la compra en elcompra en el mercadomercado inmobiliario (tipoinmobiliario (tipo bajo)bajo) Incremento deIncremento de laslas exportacionesexportaciones (caída del dólar)(caída del dólar) Descenso delDescenso del ahorroahorro Aumento de las inversionesAumento de las inversiones (aumento de las(aumento de las exportaciones)exportaciones) Incremento de losIncremento de los ingresos y de lasingresos y de las familiasfamilias (incremento del(incremento del empleo)empleo) Aumento de lasAumento de las previsiones deprevisiones de inflacióninflación Iniciación de un círculo virtuoso entre efectoIniciación de un círculo virtuoso entre efecto riqueza positivo de las familias y aumento de lariqueza positivo de las familias y aumento de la demandademanda
202020 Estados Unidos: un riesgo de no transmisión de la liquidez a la esfera real Fuente: CEIC, fuentes nacionales Tasa de ahorro de las familias
212121 El arranque de la actividad americana agravará el déficit corriente y añadirá al debilitamiento del dólar... *atrasado 6 meses Fuente: CEIC, fuentes nacionales Balance corriente Balance corriente EUR/USD Atrasado 6 meses EUR/USD Atrasado 6 meses
222222  Frente a la continuación de la reducción del apalancamiento, la segunda etapa de política no convencional solo tendrá éxito si desemboca en el traspaso a la esfera económica real además de la liquidez que genera en la esfera financiera Conclusión – 2ª fase del "quantitative easing" Conclusión – 2ª fase del "quantitative easing"
232323 Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Guerra de divisas: ¿quién ganará? Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación? Riesgos Países emergentes:
242424 Alemania: la tasa de paro más baja desde 20 años Fuente: Fuentes nacionales Tasa de paro alemán
252525 Alemania: buenas cifras a nivel de la actividad Fuente: CEIC, fuentes nacionales Mil millones de € Balanza comercial alemana Balanza comercial Balanza comercial Porcentaje de las exportaciones hacia la zona euro Porcentaje de las exportaciones hacia la zona euro
262626 Posicionamientos muy diferentes en el ciclo económico Fuente: FMI Irlanda Previsiones del PIB para 2010 Alemania Francia Portugal Italia España Grecia
272727 Zona euro: la masa monetaria crece de nuevo… Fuente: CEIC, fuentes nacionales M3M3 Masa monetaria
282828 Zona euro: … y el crédito al sector privado se recupera Fuente: CEIC, recursos nacionales, variación interanual Variación del crédito al sector privado%
292929  Alemania, vigorosa, España e Irlanda, en recesión  Una masa monetaria que se recupera  Un mandato de inflación respetado Conclusión - EuropaConclusión - Europa Ante un mandato sin cambios, el BCE no modificará su política El euro debería continuar reforzándose...hasta que Alemania se resintiera
303030 Riesgos Guerra de divisas: ¿quién ganará? Europa: por qué el BCE no seguirá Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación?
313131 Países emergentes: la crisis se habrá olvidado deprisa Fuente: FMI, fuentes nacionales * : estimaciones Crecimiento del PIB 2008 2009 2010* 2011*
323232 Países emergentes: las políticas monetarias emergentes permiten un crecimiento duradero Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Evolución del PIB en China, Brasil y la India (previsiones del FMI) ChinaChina BrasilBrasil la Indiala India %
333333 Las cuentas públicas son más favorables que en países desarrollados y proporcionan márgenes de maniobra si fuera necesario… Fuente: World Bank, Haver, UBS, 2010 Déficit presupuestario de los mercados emergentes (porcentaje del PIB) Posición más sana en la actualidad Los años 1980/90 fueron un periodo de crisis en los países emergentes - Crisis "Tequila" en 1994 - Crisis asiática en 1997 - Crisis rusa en 1998 1960 19801970 20001990 0% -1% -2% -3% -5% -4% -6%
343434  Son los países desarrollados los que dependen ahora de los países emergentes  Los márgenes de maniobra son importantes  Las autoridades monetarias vigilan… Conclusión – países emergentesConclusión – países emergentes
353535 Guerra de divisas: ¿quién ganará? Europa: por qué el BCE no seguirá Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Países emergentes: siempre en otro planeta Estados Unidos: ¿por qué la Fed teme tanto la deflación?
363636 Estados Unidos: las ventas al por menor han recuperado una tendencia muy positiva… Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Variación anual de las ventas al por menor %
373737 … y los mercados vuelven a anticipar cierta inflación Fuente: Bloomberg, 11 de octubre de 2010 Punto muerto de inflación en los Estados Unidos
383838 17 de junio de 2010 13 de junio de 2010 4 de octubre de 2010 12 de octubre de 2010 14 de octubre de 2010 Impuesto sobre las inversiones extranjeras en productos de tipo de interés aumentado del 2 al 4%. La guerra de divisas ¿Hacia un riesgo de proteccionismo? Corea: Indonesia: Brasil: Australia: Tailandia: Corea: Limitación de las posiciones a plazo en divisas para las instituciones financieras Implementación de un periodo de 1 mes de posesión mínimo impuesto al SBI Decisión de no subir los tipos Supresión de la exención del impuesto de retención del 15% en los pagos de intereses y plusvalías de capital de los inversores extranjeros por obligaciones del Estado, de empresas tailandesas y del Banco central de Tailandia Interrupción de la subida de tipos 4 de octubre de 2010
393939 Estados Unidos: Las existencias reflejan el pesimismo de los productores… ¿llegarán las inyecciones de liquidez a la esfera real? Fuente: Bloomberg, 30/09/2010 Ratio existencias/ventas
404040  La Fed luchará contra los efectos deflacionistas de la reducción del apalancamiento  La "germanización" del BCE impide cualquier convergencia de política monetaria con los Estados Unidos  Los países emergentes continúan aumentando su contribución al crecimiento mundial  La lucha contra la deflación originará otras amenazas que a juicio de la Fed son más manejables Conclusión generalConclusión general Un entorno propicio a los activos financieros pero menos visible por un exceso de intervencionismo
414141 Carmignac Investissement
424242 Presidente Gestión de riesgos Renta fija internacional Renta variable europea Renta variable recursos naturales Renta variable Innovación Renta variable emergente Gestión alternativa Analistas Riesgo país Carmignac Patrimoine : El equipo de gestión David LOGGIA Gestor Rose OUAHBA Gestor Edouard CARMIGNAC CEO Frédéric LEROUX Gestor Tim JAKSLAND Gestor David FIELD Gestor Jordan CVETANOSKI Gestor François ESCOFFIER Gestor Charles ZERAH Gestor Carlos Andres GALVIS Gestor Simon PICKARD Gestor Xavier HOVASSE Analista América Latina David Y. PARK Analista Asia François-Joseph FURRY Gestor Maxime CARMIGNAC Gestor Caroline SLAMA Analista Renta variable internacional Matthew WILLIAMS Analista Renta variable Sector financiero Laurent CHEBANIER Analista Keith NEY Analista de crédito Antoine COLONNA Analista Renta variable Consumo discrecional
434343 Rentabilidad y contribución trimestrales Carmignac Patrimoine -0,20%-3,05% -0,56% -2,85% La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Rentabilidad 3er trimestre 2010 Índice Rentabilidad cartera Impacto coberturas
444444 Carmignac Patrimoine: rentabilidad desde 2002 * 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Carmignac Patrimoine + 109,4 % Carmignac Patrimoine + 109,4 % Indicador de rentabilidad* + 14,6 % Indicador de rentabilidad* + 14,6 %
454545 * 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010  Lo esencial de la rentabilidad inferior registrada en julio  Mejor reactividad a partir de entonces  Renta variable: prudencia costosa  Divisas: el posicionamiento comprador en relación con el dólar ha penalizado la rentabilidad  Renta Fija: una lectura pertinente del mercado Carmignac Patrimoine: análisis de la rentabilidad Rentabilidad relativa del trimestre -3,3% 0,5% 0,3% -3,3%
464646 Renta Fija: lo que cambiará… Deuda corporativa EE.UU.: lo mejor parece que ya ha pasado Fuente: izquierda: Moody’s - derecha: Goldman Sachs Credit Strategy, Dealogic 2008-2010 :2008-2010 : Fase de mejora para los acreedores => balances saneados=> balances saneados ¿Y después?¿Y después? => el entorno podría ser más ventajoso=> el entorno podría ser más ventajoso para los accionistaspara los accionistas Fase de crecimiento: M&A, Apalancamiento, LBO Fase de crecimiento: M&A, Apalancamiento, LBO Crecimiento moderado: programa de recompra de acciones Crecimiento moderado: programa de recompra de acciones ACREEDORESACREEDORES ACCIONISTASACCIONISTAS Ratio "upgrade/downgrade" Dic-06Ene-06 Nov-07 Sept-09Oct-08 Agos-10
474747 Un doble efecto positivo en la deuda local emergente: Las monedas emergentes se aprecian frente al dólar La apreciación de las divisas reduce las previsiones de subida de los tipos ¿Cómo aprovechar las oportunidades que proporciona la 2a fase del "quantitative easing" de la Fed? Los activos emergentes, primeros beneficiarios de la nueva dinámica del mercado Fuente: interna, 10/10/2010 Estrategias emergentes: 1/3 de la parte Renta Fija de Carmignac Patrimoine Deuda local emergente Estrategias divisas emergentes Deuda privada emergente Total
484848 Carmignac Patrimoine: nuestra exposición a divisas 30/06/2010 14/10/2010 Fuentes internas, 30/09/2010 Dólar Libra esterlina Divisas europeas Divisas asiáticas Divisas América Latina Dólar Libra esterlina Divisas europeas Divisas asiáticas Divisas América Latina
494949 Carmignac Patrimoine: asignación a 30 de septiembre de 2010 (en % activo neto) Fuente interna, 30/09/2010
505050 Carmignac Patrimoine: asignación renta variable/renta fija Fuente interna, 30/09/2010 14/10/2010 Tasa de exposición renta variable: 44% LiquidezRenta VariableRenta Fija
515151 Carmignac Patrimoine
525252 Rentabilidad y contribución trimestrales Carmignac Investissement +5,86%+0,43% 2,07% -5,43% La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Rentabilidad 3er trimestre 2010 Índice Rentabilidad cartera Impacto coberturas
535353 Carmignac Investissement : rentabilidad desde 2001 *MSCI All Countries World free (EUR) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuente interna a 30/09/2010; base 100 a 31/12/2001 Carmignac Investissement +175,90% Carmignac Investissement +175,90% Índice de referencia* -17,08% Índice de referencia* -17,08%
545454 Sobreponderación y subponderación geográfica Carmignac Investissement frente al MSCI World (Eur) Rentabilidad de la zona geográfica del MSCI World (Eur) Una gestión demasiada prudente de Europa… Fuente interna, 30/09/2010 3er trimestre 2010 3er trimestre 2010 %
555555 …pero temáticas de inversión y una selección de valores siempre pertinentes * MSCI ACWF (Eur) Fuente interna, 30/09/2010 Rentabilidad de los segmentos sectoriales de Carmignac Investissement en relación con las del índice Carmignac Investissement Índice de referencia* % 3er trimestre 2010 3er trimestre 2010
565656 Un trimestre con fuerte volatilidad en la renta variable... Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 MSCI ACWF, divisas locales Volatilidad 60 días del índice MSCI World%
575757 … y las divisas Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Media móvil 200 días Media móvil 200 días Paridad EUR/USDParidad EUR/USD
585858 Desde septiembre, la desaparición de las tres principales incertidumbres sobre la economía global reduce la volatilidad 1. Las tensiones deflacionistas en Europa1. Las tensiones deflacionistas en Europa 2. La ralentización de la economía americana2. La ralentización de la economía americana 3. El riesgo de calentamiento de las economías china,3. El riesgo de calentamiento de las economías china, india y brasileñaindia y brasileña
595959 Evolución de las tres incertidumbres sobre la economía global • Pasan a segundo plano ante la recuperación alemanaPasan a segundo plano ante la recuperación alemana • La anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deudaLa anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deuda soberana de los países periféricossoberana de los países periféricos • No obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzoNo obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzo del euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores ydel euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores y los países más débileslos países más débiles • La inyección de liquidez aleja el peligro de deflaciónLa inyección de liquidez aleja el peligro de deflación • Se favorece la reducción del apalancamiento público y privadoSe favorece la reducción del apalancamiento público y privado • La perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso aLa perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso a la inversión y el consumola inversión y el consumo • El endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivosEl endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivos • La actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidadesLa actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidades • No obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reavivaNo obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reaviva el riesgo de calentamientoel riesgo de calentamiento 1. Las tensiones deflacionistas en Europa 2. La ralentización de la economía americana 3. El riesgo de calentamiento de las economías china, india y brasileña
606060 Pero el "quantitative easing" estimula la guerra de las divisas con estas implicaciones: Dólar debilitado Europa ralentizada Renta variable y deuda privada favorecidas Flujos de capitales hacia países emergentes Tipos bajos y curvas niveladas
616161 Consecuencias del alza de las reservas de divisas de los países emergentes en la renta variable * Variaciones de las reservas de cambio de los países emergentes en 12 meses en miles de millones de USD Fuente: CEIC, fuentes nacionales Aumento de los excedentes de las balanzas de pagos de los exportadores Aumento de las reservas de divisas y de la liquidez MSCI EM (USD) MSCI EM (USD) Variación de las reservas de divisas países emergentes* Variación de las reservas de divisas países emergentes* Miles de millones USD
626262 Se confirma el rendimiento extraordinario de los mercados emergentes MSCI Emerging Market (USD) MSCI Emerging Market (USD) Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Base 100 = 31/12/2009 MSCI World (USD) MSCI World (USD)
636363 Valoración de los países emergentes y de los países desarrollados Ratio P/E 2011 Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
646464 Recuperación de la actividad de fusiones y adquisiciones: un signo positivo Fuente: Citibank Actividad global de las fusiones y adquisiciones Miles de millones USD Compras de títulos (S&P 500) T1-1998 T1-1999 T1-2000 T1-2001 T1-2002 T1-2003 T1-2004 T1-2005 T1-2006 T1-2007 T1-2008 T1-2009 T2-2010 T1-2010 Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Índice S&P 500 Volumen de transacciones (Miles de millones USD)
656565 Adaptación de la cartera a la debilidad del dólar Fuente interna, 30/09/2010 Exposición neta 3er trimestre 2010 Partida recursos naturales y emergentes
666666 Carmignac Investissement: asignación temática Fuente interna, 30/09/2010
676767 Gestor de Carmignac Global Bond Charles Zerah
686868 Charles ZERAH Gestor – Renta Fija Internacional
696969 La organización de la gestión de renta fija en Carmignac Gestion • Carmignac Patrimoine Activos bajo gestión: 26 .121 M€ •Carmignac Sécurité Activos bajo gestión : 6. 369 M€ Rose Ouahba Gestora Renta Fija • Carmignac Global Bond Activos bajo gestión : 239,4 M€ Charles Zerah Gestor Renta Fija Carlos Galvis Gestor Renta Fija Frédéric Leroux Gestor global Estrategia macroeconómica Responsable estrategias de cobertura Laurent Chebanier Analista de riesgos países Nicolas Courbon – Responsable de la mesa de negociaciones Benoit Chapron – Bróker Sami Lahoussine – Bróker Alexandre Pitois-Jones – Bróker dedicado a la gestión de renta fija • Carmignac Cash Plus Activos bajo gestión: 94 M€ Keith Ney Analista de crédito Interacciónc on los gestores de renta variable
707070 Carmignac Global Bond: objetivos y ventajas
717171 Un universo de inversión global Renta Fija Internacional Límites principales • Sensibilidad: [-4 ; +10 ] • Derivados de crédito: 10% máx. • Calificación mínima media: BBB- (Standard & Poor’s) / Baa3 (Moody’s) • Países desarrollados • Países emergentes • Obligaciones indexadas • Instrumentos derivados simples • Países desarrollados - categoría investment grade - categoría high yield • Países emergentes • Obligaciones convertibles • Derivados de crédito Deuda del estado Deuda privada • Divisas países desarrollados • Divisas emergentes Divisas
727272 Proceso de inversión CarteraCartera Escenario macroeconómico centralEscenario macroeconómico central Vectores de rentabilidad Estrategias respecto a la deuda pública Estrategias respecto a la deuda pública Estrategias respecto a las divisas Estrategias respecto a las divisas Estrategias respecto a los diferenciales de crédito Estrategias respecto a los diferenciales de crédito Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de rentabilidad Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de rentabilidad
737373 Estrategias sobre los tipos de interés Objetivo: sensibilidad, elección de países, posición de la curva Selección de títulos y focalización en la sensibilidadSelección de títulos y focalización en la sensibilidad •Posición relativa frente al índice de referencia (sobre/bajo sensibilidad) •Determinación del objetivo de sensibilidad • Estados Unidos, Europa, Japón (presentes en el índice) • Otras zonas geográficas • Elección de vencimientos • Estrategias de pentificación / aplanamiento de la curva EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
747474 ¿Es sostenible el movimiento de los tipos? Fuente: Bloomberg, 08/10/2010; escala logarítmica Índice PMIÍndice PMI Tipo a 10 años EE.UU. Tipo a 10 años EE.UU. ISM nuevos pedidos ISM nuevos pedidos Los tipos han anticipado la ralentización económica %
757575 ¿Es sostenible el movimiento de los tipos? Fuente: Bloomberg, 01/10/2010 Una evolución condicionada por el FOMC del 3 de noviembre FOMCFOMC 10/08/201010/08/2010 Reinversión de lasReinversión de las caídascaídas FOMCFOMC 3 nov. 20103 nov. 2010 ProbableProbable reanudación delreanudación del "quantitative"quantitative easing"easing" FOMCFOMC 16/12/0816/12/08 La Fed anunciaLa Fed anuncia compras decompras de títulostítulos ?? Tipo a 10 años EE.UU. %
767676 Carmignac Global Bond: un fondo flexible Fuente interna a día 30/09/2010 Tipos Sensibilidad Sensibilidad Tipo a diez años alemánTipo a diez años EE.UU
777777 Divergencia en la deuda pública entre países desarrollados y emergentes Fuente: IMF WEO, octubre de 2009, Credit Suisse 0 20 40 60 80 100 120 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014E Deuda pública de los países emergentes (en % del PIB) Deuda pública de los países emergentes (en % del PIB) Deuda pública de los países desarrollados (en % del PIB) Deuda pública de los países desarrollados (en % del PIB) %
787878 Los países emergentes no están sometidos a la misma presión que los países desarrollados gracias a finanzas públicas saneadas Fuente: UBS Los países desarrollados tienen una deuda pública elevada y en crecimiento rápido Países con deuda elevada pero en descenso Ratiodeuda/PIB2009 Países cuya deuda crece pero a partir de niveles muy bajos La mayor parte de los mercados emergentes están bien posicionados México
797979 Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Hemos aprovechado nuestras posiciones en deudas locales emergentes Deuda del Estado Indonesia 2030Deuda del Estado Turquía 2020 % %
808080 Curvas emergentes: diversificación y oportunidades Ejemplo de África del Sur Fuente: BER, RMB, South African Reserve Bank, Bloomberg 12/10/2010 La inflación desciende (IPC) Deuda del Estado Sudáfrica 2020El rand se aprecia frente al dólar Δ% Índice En% Índices de confianza Inversiones Tipos Se recuperan los indicadores de confianza
818181 Estrategias sobre las divisas Objetivo: carry trade y apreciación Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las convicciones del gestor Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las convicciones del gestor 1 •Euro: divisa de referencia del fondo • Dólar, yen, libra esterlina, dólar australiano, dólar canadiense 2 • Otras divisas no presentes en el índice 3 EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
828282 Franco suizo: una contribución positiva en el 3er trimestre Fuente: Bloomberg, 14/10/2010 Paridad Franco suizo contra Dólar Una posición de cobertura adecuada: pérdida de valor de las divisas del G3 correlación con los activos de oro
838383 Hemos reposicionado la cartera en relación con el euro/dólar La política de la Fed alimenta el descenso del dólar pero seguimos atentos en cuanto a la fragilidad de la zona euro Subida del euro a pesar de la fragilidad de las monedas periféricas Paridad €/$ CDS a 5 años Portugal Enpuntosbásicos FOMCFOMC ?? EUR/USD Compra deCompra de títulos portítulos por parte de la Fedparte de la Fed Fuente: Bloomberg, 05/10/2010 IntroducciónIntroducción de lasde las facilidadesfacilidades de tesoreríade tesorería por parte de lapor parte de la FedFed
848484 Exposición a las divisas (a 30/09/2010) Fuente: interna, 30/09/2010
858585 Estrategias sobre los spreads de crédito Objectivo: ganancias en capital y rendimiento Elección de los sectores Selección de títulosSelección de títulos •Deuda del estado de los países emergentes denominada en divisas internacionales (euro, dólar) •Valor relativo entre las diferentes zonas • Créditos investment grade • Créditos high yield • Deuda privada emergente • Selección de los sectores más significativos en función del escenario macroeconómico central EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
868686 Deuda privada: fundamentos bien orientados Fuente: BoA, Merill Lynch Global Research Flujos de inversión positivos Tesorería de las empresas europeas índice iTraxx (en miles de millones de €) Deuda total (en miles de millones de €) Ratio de deuda/EBITDA for ES empresas europeas
878787 Foco: las sinergias dentro de nuestro proceso de crédito El análisis de las sociedades: un enfoque combinado INPUTINPUT ANÁLISIS DEANÁLISIS DE CRÉDITOCRÉDITO INPUT ANÁLISISINPUT ANÁLISIS DE RENTADE RENTA VARIABLEVARIABLE  Previsiones EBITDA, volumen de negocios, flujo de caja  Valorización y liquidez  Estructura de los costes  Previsiones EBITDA, volumen de negocios, flujo de caja  Valorización y liquidez  Estructura de los costes Análisis de las clausulas Valorización negativa de los diferenciales Análisis de las clausulas Valorización negativa de los diferenciales
888888 Un ejemplo de credit event : Anadarko Fuente: Bloomberg a día 09/09/2010 Rendimiento de la obligación Anadarko 7,625 % 2014 Rendimiento de la obligación Anadarko 7,625 % 2014 1. Acción Anadarko presente en Carmignac Commodities 1 Gran reducción de la posición de las acciones 2 Compra de la acción en Carmignac Patrimoine, recompra de acciones 3 Explosión de la plataforma en el golfo de Méjico Venta de acción Compra de acción Compra de obligación Evolución del curso de la acción Anadarko Evolución del curso de la acción Anadarko %USD ¿Es preciso comprar la acción? ¿ La obligación ? : Ambas
898989 Fuente: Bloomberg, 11/10/2010  Core Tier 1 capital 14,0%, CAR 20,2%  La calidad de los activos mejora rápidamente  El balance es sólido y líquido  Se incrementa el resultado operativo antes de provisiones ICICI Bank: un banco indio con un fuerte potencial Rendimiento del ICICI BANK: 7,25% 31/10/2049% CompraCompra del títulodel título
909090 Deuda privada : una cartera muy diversificada Fuente interna a día 30/09/2010 Desglose sectorial Desglose por calificaciones Finanzas No cíclico (consumo, salud, IT) Materiales Energía Industria Sin calificatión
919191 3er trimestre 2010 Distribución a 30 de septiembre de 2010 Fuente: interna, 30/09/2010 Europa High Yield Investment grade EuropaDeuda del Estado: High Yield Investment grade Deuda privada: Países desarrollados Deuda privada: Países emergentes AsiaAmérica del Norte Latinoamérica Latinoamérica AsiaAmérica del Norte Oriente MedioÁfrica Oriente medio 2er trimestre 2010 3er trimestre 2010 2er trimestre 2010 3er trimestre 2010 2er trimestre 2010
929292 Nuestra gestión de riesgo en el trimestre • Bonos del Estado americanos y alemanes (10 años y 30 años) + aplanamiento de la curva • Deuda local emergente • Posiciones en relación con el franco suizo (divisa refugio) • Franco suizo • Selección de divisas EM que presentan comportamientos diferenciados (ej: real y won) • Selectividad con los emisores • Sensibilidad elevada • Posiciones en relación con las divisas emergentes • Deuda privada: - emergentes - materias primas - High yield (Estados Unidos y Europa) Estrategias Gestión del riesgo Escenario macroeconómico central
939393 Carmignac Profils Réactifs
949494 La selección de Fondos de la gama Carmignac La asignación entre las diversas categorías de Fondos varía en función de las expectativas del gestor
959595 Carmignac Profils Réactifs: las ventajas  Un universo de inversión amplioUn universo de inversión amplio sin obligación desin obligación de ayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valoresayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valores  Una gestión activa y «sin referencia»Una gestión activa y «sin referencia» que seque se adapta de manera permanente a las evoluciones deladapta de manera permanente a las evoluciones del mercadomercado  Un perfecto conocimientoUn perfecto conocimiento de los fondosde los fondos subyacentes gestionados por un equiposubyacentes gestionados por un equipo experimentadoexperimentado  Un dominio perfectoUn dominio perfecto de los riesgos yde los riesgos y de las correlaciones entre los diferentesde las correlaciones entre los diferentes fondosfondos  Una menor volatilidadUna menor volatilidad ligada aligada a una mayor diversificaciónuna mayor diversificación
969696 La gama Carmignac Profils Réactifs 50%50% CARMIGNAC PROFIL REACTIF 50 CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100 Asignación más ofensiva Asignación más defensiva 50% Renta variable 50% Renta fija 100% Renta fija 100% Renta fija 100% Renta fija 75% Renta variable 25% Renta fija 100% Renta variable 50 % Renta variable Max. 0% Min. 100 % Renta fija Max. 50% Min. 75 % Max. 0% Min. 100 % Max. 25% Min. 100 % Max. 0% Min. 100 % Max. 0% Min. Renta variable Renta fija Renta variable Renta fija
979797 Fuente interna a día 30/09/2010  La mitad de los títulos de renta variable en las que invierten los fondos subyacentes son pequeñas y medianas capitalizaciones Un acceso a las pequeñas y medianas capitalizaciones Medianas capitalizaciones Grandes capitalizaciones Pequeñas capitalizaciones Carmignac Profil Réactif 50 Tasa de inversión a fecha 30 de septiembre de 2010
989898 Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (I) Source internes au 26/02/2010 Fuentes internas a día 30/09/2010 Construcción de las carteras de renta variable Carmignac Patrimoine / Carmignac Profil Réactif 50 por capitalizaciones Carmignac Patrimoine / Carmignac Profil Réactif 50 por grandes zonas Grande M ediana Pequeña Am érica Latina Asia desarrollada Oriente M edio, África Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Patrimoine
999999 Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (II) Posicionamiento en la curva rendimiento/riesgo Fuente interna a día 30/09/2010 En % Volatilidad en un año Carmignac Profil Réactif 50Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Profil Réactif 75Carmignac Profil Réactif 75 Carmignac Profil Réactif 100Carmignac Profil Réactif 100 Carmignac PatrimoineCarmignac Patrimoine
100100100 Carmignac Profil Réactif 50 – una asignación activa Fuente interna a día 30/09/2010, MSCI World base 100 a día 02/01/2002 Carmignac Profil Réactif 50 Evolución de la asignación renta variable 50% Renta fija
101101101 En resumen: la ambición de los Fondos Carmignac Profils Réactifs Fuente interna a día 30/09/2010 Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Profil Réactif 50 50% MSCI World + 50% Citigroup WGBI Carmignac Profil Réactif 75 Carmignac Profil Réactif 75 75% MSCI World + 25% Citigroup WGBI Carmignac Profil Réactif 100 Carmignac Profil Réactif 100 MSCI World DJ Stoxx 600 Rendimientoacumuladoencincoaños Volatilidad en cinco años
102102102 Preguntas/Respuestas

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Carmignac Evento Madrid 3-11-2010

  • 1. 1 Madrid – 3 de noviembre Investment Seminar
  • 2. 222 Head of Country Spain and Portugal Yon Elosegui
  • 3. 333 Cifras y datos clave Sociedad Gestora de Cartera creada en enero de 1989 por Edouard Carmignac S.A. con un capital social de 15 millones de Euros 650 millones de Euros de fondos propios. Capital totalmente poseído por los directivos, los gestores y los empleados 50.000 millones de euros de activos gestionados en OICVM 155 colaboradores de los cuales 20 gestores y analistas 1 filial en Luxemburgo: Carmignac Gestion Luxembourg S.A. y 2 oficinas de representación en Madrid y Milán 2 depositarios: Caceis Banque France y BGL BNP Paribas
  • 4. 444 Una base de clientes diversificada 35% 32% 19% 10% 4% Consejeros independientes Consejeros red Bancos Institucional Clientes privados Nuevas zonas deNuevas zonas de distribución:distribución: Austria, Suecia yAustria, Suecia y SingapurSingapur 2011: Reino2011: Reino UnidoUnido QUIÉN DÓNDE Internal sources as of 31/08/2010
  • 5. 555 Carmignac Gestion: Top player en Europa Bancos Gestoras independientes AUM Billions € en Europa CARMIGNAC GESTION en el puesto 27 de 1178 actores del sector Fuente Morningstar a fecha 31/08/2010
  • 6. 666 PROVEEDORES Fuentes internas a fecha 31/08/2010  Un departamento de Middle Office subcontratado externamente manteniendo todavia nuestra experiencia en este campo Caceis Investors Services  Un agente de valorización independiente y fuerte Caceis Fastnet, Fastnet Luxembourg  Un depositario líder en Europa Caceis Bank, BGL BNP Paribas  Una combinación de la experiencia mundial en auditoria Cabinet Vizzanova, KPMG, Ernst & Young Crecimiento progresivo del número de empleados Número de fondos Número de empleados
  • 7. 777 El equipo de gestión continua expandiéndose El equipo de trading Sami Lahoussine Benoit Chapron Nicolas Courbon Alexandre Pitois-Jones El equipo de gestión
  • 8. 888 Morningstar clasifica a Carmignac Gestion entre los mejores ELITE SUPERIOR CARMIGNAC INVESTISSEMENT CARMIGNAC PATRIMOINE CARMIGNAC SÉCURITÉCARMIGNAC GRANDE EUROPE
  • 9. 999 Gestor global Director de gestión de riesgos Frédéric Leroux
  • 11. 111111 Visión a 30 de septiembre de 2010 Lo que ha cambiado en nuestra visión Fuente: *Consenso económico 2ª oleada de política monetaria no convencional en Estados Unidos 11erer trimestre detrimestre de 20112011 Noviembre deNoviembre de 20102010 Visión a 30 de junio de 2010 Debilitamiento prematuro del dólar La crisis de los países periféricos ha tenido una mínima incidencia en la economía de la zona euro y en la actitud del BCE Subida del euro Previsión de crecimiento de Alemania para 2010 1,8%*1,8%* 3,2%*3,2%* El "plan de salvación del euro" ha sido eficazEl "plan de salvación del euro" ha sido eficaz
  • 12. 121212 Riesgos Países emergentes: Europa 2ª fase del "quantitative easing" Guerra de divisas: ¿quién ganará?
  • 13. 131313 Estados Unidos: el país que más empleo crea está desmoralizado Fuente: CEIC, fuentes nacionales Índice de confianza de las pequeñas y medianas empresas
  • 14. 141414 Estados Unidos: el paro se estanca en niveles muy altos Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 % Tasa de paro americano
  • 15. 151515 Estados Unidos: el sector inmobiliario sufre los efectos de la depresión del empleo Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Número de embargos inmobiliarios Número de embargos inmobiliarios Venta de casas nuevas Venta de casas nuevas Unidad En miles de viviendas
  • 16. 161616 Estados Unidos: ¿demasiadas existencias en relación con los pedidos? Fuente: CEIC, fuentes nacionales Ratio pedidos/existencias del ISM manufacturero
  • 17. 171717  Debilidad estructural del empleo  Pesimismo de los agentes económicos  Deterioro del mercado inmobiliario Conclusión - Estados Unidos:Conclusión - Estados Unidos: Deberían implementarse nuevas políticas monetarias no convencionales
  • 18. 181818 Riesgos Países emergentes: Europa Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación? Guerra de divisas: ¿quién ganará?
  • 19. 191919 Los efectos esperados de una política monetaria no convencional (2ª fase del "quantitative easing") ESFERA REAL ESFERA FINANCIERA Caída del dólarCaída del dólarDescenso global de los tiposDescenso global de los tipos Aumento de losAumento de los activos financierosactivos financieros Aumento del consumoAumento del consumo (incremento del empleo,(incremento del empleo, mercado inmobiliariomercado inmobiliario favorecido)favorecido) Se favorece laSe favorece la compra en elcompra en el mercadomercado inmobiliario (tipoinmobiliario (tipo bajo)bajo) Incremento deIncremento de laslas exportacionesexportaciones (caída del dólar)(caída del dólar) Descenso delDescenso del ahorroahorro Aumento de las inversionesAumento de las inversiones (aumento de las(aumento de las exportaciones)exportaciones) Incremento de losIncremento de los ingresos y de lasingresos y de las familiasfamilias (incremento del(incremento del empleo)empleo) Aumento de lasAumento de las previsiones deprevisiones de inflacióninflación Iniciación de un círculo virtuoso entre efectoIniciación de un círculo virtuoso entre efecto riqueza positivo de las familias y aumento de lariqueza positivo de las familias y aumento de la demandademanda
  • 20. 202020 Estados Unidos: un riesgo de no transmisión de la liquidez a la esfera real Fuente: CEIC, fuentes nacionales Tasa de ahorro de las familias
  • 21. 212121 El arranque de la actividad americana agravará el déficit corriente y añadirá al debilitamiento del dólar... *atrasado 6 meses Fuente: CEIC, fuentes nacionales Balance corriente Balance corriente EUR/USD Atrasado 6 meses EUR/USD Atrasado 6 meses
  • 22. 222222  Frente a la continuación de la reducción del apalancamiento, la segunda etapa de política no convencional solo tendrá éxito si desemboca en el traspaso a la esfera económica real además de la liquidez que genera en la esfera financiera Conclusión – 2ª fase del "quantitative easing" Conclusión – 2ª fase del "quantitative easing"
  • 23. 232323 Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Guerra de divisas: ¿quién ganará? Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación? Riesgos Países emergentes:
  • 24. 242424 Alemania: la tasa de paro más baja desde 20 años Fuente: Fuentes nacionales Tasa de paro alemán
  • 25. 252525 Alemania: buenas cifras a nivel de la actividad Fuente: CEIC, fuentes nacionales Mil millones de € Balanza comercial alemana Balanza comercial Balanza comercial Porcentaje de las exportaciones hacia la zona euro Porcentaje de las exportaciones hacia la zona euro
  • 26. 262626 Posicionamientos muy diferentes en el ciclo económico Fuente: FMI Irlanda Previsiones del PIB para 2010 Alemania Francia Portugal Italia España Grecia
  • 27. 272727 Zona euro: la masa monetaria crece de nuevo… Fuente: CEIC, fuentes nacionales M3M3 Masa monetaria
  • 28. 282828 Zona euro: … y el crédito al sector privado se recupera Fuente: CEIC, recursos nacionales, variación interanual Variación del crédito al sector privado%
  • 29. 292929  Alemania, vigorosa, España e Irlanda, en recesión  Una masa monetaria que se recupera  Un mandato de inflación respetado Conclusión - EuropaConclusión - Europa Ante un mandato sin cambios, el BCE no modificará su política El euro debería continuar reforzándose...hasta que Alemania se resintiera
  • 30. 303030 Riesgos Guerra de divisas: ¿quién ganará? Europa: por qué el BCE no seguirá Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación?
  • 31. 313131 Países emergentes: la crisis se habrá olvidado deprisa Fuente: FMI, fuentes nacionales * : estimaciones Crecimiento del PIB 2008 2009 2010* 2011*
  • 32. 323232 Países emergentes: las políticas monetarias emergentes permiten un crecimiento duradero Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Evolución del PIB en China, Brasil y la India (previsiones del FMI) ChinaChina BrasilBrasil la Indiala India %
  • 33. 333333 Las cuentas públicas son más favorables que en países desarrollados y proporcionan márgenes de maniobra si fuera necesario… Fuente: World Bank, Haver, UBS, 2010 Déficit presupuestario de los mercados emergentes (porcentaje del PIB) Posición más sana en la actualidad Los años 1980/90 fueron un periodo de crisis en los países emergentes - Crisis "Tequila" en 1994 - Crisis asiática en 1997 - Crisis rusa en 1998 1960 19801970 20001990 0% -1% -2% -3% -5% -4% -6%
  • 34. 343434  Son los países desarrollados los que dependen ahora de los países emergentes  Los márgenes de maniobra son importantes  Las autoridades monetarias vigilan… Conclusión – países emergentesConclusión – países emergentes
  • 35. 353535 Guerra de divisas: ¿quién ganará? Europa: por qué el BCE no seguirá Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales Países emergentes: siempre en otro planeta Estados Unidos: ¿por qué la Fed teme tanto la deflación?
  • 36. 363636 Estados Unidos: las ventas al por menor han recuperado una tendencia muy positiva… Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010 Variación anual de las ventas al por menor %
  • 37. 373737 … y los mercados vuelven a anticipar cierta inflación Fuente: Bloomberg, 11 de octubre de 2010 Punto muerto de inflación en los Estados Unidos
  • 38. 383838 17 de junio de 2010 13 de junio de 2010 4 de octubre de 2010 12 de octubre de 2010 14 de octubre de 2010 Impuesto sobre las inversiones extranjeras en productos de tipo de interés aumentado del 2 al 4%. La guerra de divisas ¿Hacia un riesgo de proteccionismo? Corea: Indonesia: Brasil: Australia: Tailandia: Corea: Limitación de las posiciones a plazo en divisas para las instituciones financieras Implementación de un periodo de 1 mes de posesión mínimo impuesto al SBI Decisión de no subir los tipos Supresión de la exención del impuesto de retención del 15% en los pagos de intereses y plusvalías de capital de los inversores extranjeros por obligaciones del Estado, de empresas tailandesas y del Banco central de Tailandia Interrupción de la subida de tipos 4 de octubre de 2010
  • 39. 393939 Estados Unidos: Las existencias reflejan el pesimismo de los productores… ¿llegarán las inyecciones de liquidez a la esfera real? Fuente: Bloomberg, 30/09/2010 Ratio existencias/ventas
  • 40. 404040  La Fed luchará contra los efectos deflacionistas de la reducción del apalancamiento  La "germanización" del BCE impide cualquier convergencia de política monetaria con los Estados Unidos  Los países emergentes continúan aumentando su contribución al crecimiento mundial  La lucha contra la deflación originará otras amenazas que a juicio de la Fed son más manejables Conclusión generalConclusión general Un entorno propicio a los activos financieros pero menos visible por un exceso de intervencionismo
  • 42. 424242 Presidente Gestión de riesgos Renta fija internacional Renta variable europea Renta variable recursos naturales Renta variable Innovación Renta variable emergente Gestión alternativa Analistas Riesgo país Carmignac Patrimoine : El equipo de gestión David LOGGIA Gestor Rose OUAHBA Gestor Edouard CARMIGNAC CEO Frédéric LEROUX Gestor Tim JAKSLAND Gestor David FIELD Gestor Jordan CVETANOSKI Gestor François ESCOFFIER Gestor Charles ZERAH Gestor Carlos Andres GALVIS Gestor Simon PICKARD Gestor Xavier HOVASSE Analista América Latina David Y. PARK Analista Asia François-Joseph FURRY Gestor Maxime CARMIGNAC Gestor Caroline SLAMA Analista Renta variable internacional Matthew WILLIAMS Analista Renta variable Sector financiero Laurent CHEBANIER Analista Keith NEY Analista de crédito Antoine COLONNA Analista Renta variable Consumo discrecional
  • 43. 434343 Rentabilidad y contribución trimestrales Carmignac Patrimoine -0,20%-3,05% -0,56% -2,85% La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Rentabilidad 3er trimestre 2010 Índice Rentabilidad cartera Impacto coberturas
  • 44. 444444 Carmignac Patrimoine: rentabilidad desde 2002 * 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Carmignac Patrimoine + 109,4 % Carmignac Patrimoine + 109,4 % Indicador de rentabilidad* + 14,6 % Indicador de rentabilidad* + 14,6 %
  • 45. 454545 * 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010  Lo esencial de la rentabilidad inferior registrada en julio  Mejor reactividad a partir de entonces  Renta variable: prudencia costosa  Divisas: el posicionamiento comprador en relación con el dólar ha penalizado la rentabilidad  Renta Fija: una lectura pertinente del mercado Carmignac Patrimoine: análisis de la rentabilidad Rentabilidad relativa del trimestre -3,3% 0,5% 0,3% -3,3%
  • 46. 464646 Renta Fija: lo que cambiará… Deuda corporativa EE.UU.: lo mejor parece que ya ha pasado Fuente: izquierda: Moody’s - derecha: Goldman Sachs Credit Strategy, Dealogic 2008-2010 :2008-2010 : Fase de mejora para los acreedores => balances saneados=> balances saneados ¿Y después?¿Y después? => el entorno podría ser más ventajoso=> el entorno podría ser más ventajoso para los accionistaspara los accionistas Fase de crecimiento: M&A, Apalancamiento, LBO Fase de crecimiento: M&A, Apalancamiento, LBO Crecimiento moderado: programa de recompra de acciones Crecimiento moderado: programa de recompra de acciones ACREEDORESACREEDORES ACCIONISTASACCIONISTAS Ratio "upgrade/downgrade" Dic-06Ene-06 Nov-07 Sept-09Oct-08 Agos-10
  • 47. 474747 Un doble efecto positivo en la deuda local emergente: Las monedas emergentes se aprecian frente al dólar La apreciación de las divisas reduce las previsiones de subida de los tipos ¿Cómo aprovechar las oportunidades que proporciona la 2a fase del "quantitative easing" de la Fed? Los activos emergentes, primeros beneficiarios de la nueva dinámica del mercado Fuente: interna, 10/10/2010 Estrategias emergentes: 1/3 de la parte Renta Fija de Carmignac Patrimoine Deuda local emergente Estrategias divisas emergentes Deuda privada emergente Total
  • 48. 484848 Carmignac Patrimoine: nuestra exposición a divisas 30/06/2010 14/10/2010 Fuentes internas, 30/09/2010 Dólar Libra esterlina Divisas europeas Divisas asiáticas Divisas América Latina Dólar Libra esterlina Divisas europeas Divisas asiáticas Divisas América Latina
  • 49. 494949 Carmignac Patrimoine: asignación a 30 de septiembre de 2010 (en % activo neto) Fuente interna, 30/09/2010
  • 50. 505050 Carmignac Patrimoine: asignación renta variable/renta fija Fuente interna, 30/09/2010 14/10/2010 Tasa de exposición renta variable: 44% LiquidezRenta VariableRenta Fija
  • 52. 525252 Rentabilidad y contribución trimestrales Carmignac Investissement +5,86%+0,43% 2,07% -5,43% La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuentes internas, 30/09/2010 Rentabilidad 3er trimestre 2010 Índice Rentabilidad cartera Impacto coberturas
  • 53. 535353 Carmignac Investissement : rentabilidad desde 2001 *MSCI All Countries World free (EUR) La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad futura y no es constante en el tiempo. Fuente interna a 30/09/2010; base 100 a 31/12/2001 Carmignac Investissement +175,90% Carmignac Investissement +175,90% Índice de referencia* -17,08% Índice de referencia* -17,08%
  • 54. 545454 Sobreponderación y subponderación geográfica Carmignac Investissement frente al MSCI World (Eur) Rentabilidad de la zona geográfica del MSCI World (Eur) Una gestión demasiada prudente de Europa… Fuente interna, 30/09/2010 3er trimestre 2010 3er trimestre 2010 %
  • 55. 555555 …pero temáticas de inversión y una selección de valores siempre pertinentes * MSCI ACWF (Eur) Fuente interna, 30/09/2010 Rentabilidad de los segmentos sectoriales de Carmignac Investissement en relación con las del índice Carmignac Investissement Índice de referencia* % 3er trimestre 2010 3er trimestre 2010
  • 56. 565656 Un trimestre con fuerte volatilidad en la renta variable... Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 MSCI ACWF, divisas locales Volatilidad 60 días del índice MSCI World%
  • 57. 575757 … y las divisas Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Media móvil 200 días Media móvil 200 días Paridad EUR/USDParidad EUR/USD
  • 58. 585858 Desde septiembre, la desaparición de las tres principales incertidumbres sobre la economía global reduce la volatilidad 1. Las tensiones deflacionistas en Europa1. Las tensiones deflacionistas en Europa 2. La ralentización de la economía americana2. La ralentización de la economía americana 3. El riesgo de calentamiento de las economías china,3. El riesgo de calentamiento de las economías china, india y brasileñaindia y brasileña
  • 59. 595959 Evolución de las tres incertidumbres sobre la economía global • Pasan a segundo plano ante la recuperación alemanaPasan a segundo plano ante la recuperación alemana • La anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deudaLa anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deuda soberana de los países periféricossoberana de los países periféricos • No obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzoNo obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzo del euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores ydel euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores y los países más débileslos países más débiles • La inyección de liquidez aleja el peligro de deflaciónLa inyección de liquidez aleja el peligro de deflación • Se favorece la reducción del apalancamiento público y privadoSe favorece la reducción del apalancamiento público y privado • La perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso aLa perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso a la inversión y el consumola inversión y el consumo • El endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivosEl endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivos • La actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidadesLa actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidades • No obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reavivaNo obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reaviva el riesgo de calentamientoel riesgo de calentamiento 1. Las tensiones deflacionistas en Europa 2. La ralentización de la economía americana 3. El riesgo de calentamiento de las economías china, india y brasileña
  • 60. 606060 Pero el "quantitative easing" estimula la guerra de las divisas con estas implicaciones: Dólar debilitado Europa ralentizada Renta variable y deuda privada favorecidas Flujos de capitales hacia países emergentes Tipos bajos y curvas niveladas
  • 61. 616161 Consecuencias del alza de las reservas de divisas de los países emergentes en la renta variable * Variaciones de las reservas de cambio de los países emergentes en 12 meses en miles de millones de USD Fuente: CEIC, fuentes nacionales Aumento de los excedentes de las balanzas de pagos de los exportadores Aumento de las reservas de divisas y de la liquidez MSCI EM (USD) MSCI EM (USD) Variación de las reservas de divisas países emergentes* Variación de las reservas de divisas países emergentes* Miles de millones USD
  • 62. 626262 Se confirma el rendimiento extraordinario de los mercados emergentes MSCI Emerging Market (USD) MSCI Emerging Market (USD) Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Base 100 = 31/12/2009 MSCI World (USD) MSCI World (USD)
  • 63. 636363 Valoración de los países emergentes y de los países desarrollados Ratio P/E 2011 Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
  • 64. 646464 Recuperación de la actividad de fusiones y adquisiciones: un signo positivo Fuente: Citibank Actividad global de las fusiones y adquisiciones Miles de millones USD Compras de títulos (S&P 500) T1-1998 T1-1999 T1-2000 T1-2001 T1-2002 T1-2003 T1-2004 T1-2005 T1-2006 T1-2007 T1-2008 T1-2009 T2-2010 T1-2010 Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Índice S&P 500 Volumen de transacciones (Miles de millones USD)
  • 65. 656565 Adaptación de la cartera a la debilidad del dólar Fuente interna, 30/09/2010 Exposición neta 3er trimestre 2010 Partida recursos naturales y emergentes
  • 66. 666666 Carmignac Investissement: asignación temática Fuente interna, 30/09/2010
  • 67. 676767 Gestor de Carmignac Global Bond Charles Zerah
  • 68. 686868 Charles ZERAH Gestor – Renta Fija Internacional
  • 69. 696969 La organización de la gestión de renta fija en Carmignac Gestion • Carmignac Patrimoine Activos bajo gestión: 26 .121 M€ •Carmignac Sécurité Activos bajo gestión : 6. 369 M€ Rose Ouahba Gestora Renta Fija • Carmignac Global Bond Activos bajo gestión : 239,4 M€ Charles Zerah Gestor Renta Fija Carlos Galvis Gestor Renta Fija Frédéric Leroux Gestor global Estrategia macroeconómica Responsable estrategias de cobertura Laurent Chebanier Analista de riesgos países Nicolas Courbon – Responsable de la mesa de negociaciones Benoit Chapron – Bróker Sami Lahoussine – Bróker Alexandre Pitois-Jones – Bróker dedicado a la gestión de renta fija • Carmignac Cash Plus Activos bajo gestión: 94 M€ Keith Ney Analista de crédito Interacciónc on los gestores de renta variable
  • 70. 707070 Carmignac Global Bond: objetivos y ventajas
  • 71. 717171 Un universo de inversión global Renta Fija Internacional Límites principales • Sensibilidad: [-4 ; +10 ] • Derivados de crédito: 10% máx. • Calificación mínima media: BBB- (Standard & Poor’s) / Baa3 (Moody’s) • Países desarrollados • Países emergentes • Obligaciones indexadas • Instrumentos derivados simples • Países desarrollados - categoría investment grade - categoría high yield • Países emergentes • Obligaciones convertibles • Derivados de crédito Deuda del estado Deuda privada • Divisas países desarrollados • Divisas emergentes Divisas
  • 72. 727272 Proceso de inversión CarteraCartera Escenario macroeconómico centralEscenario macroeconómico central Vectores de rentabilidad Estrategias respecto a la deuda pública Estrategias respecto a la deuda pública Estrategias respecto a las divisas Estrategias respecto a las divisas Estrategias respecto a los diferenciales de crédito Estrategias respecto a los diferenciales de crédito Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de rentabilidad Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de rentabilidad
  • 73. 737373 Estrategias sobre los tipos de interés Objetivo: sensibilidad, elección de países, posición de la curva Selección de títulos y focalización en la sensibilidadSelección de títulos y focalización en la sensibilidad •Posición relativa frente al índice de referencia (sobre/bajo sensibilidad) •Determinación del objetivo de sensibilidad • Estados Unidos, Europa, Japón (presentes en el índice) • Otras zonas geográficas • Elección de vencimientos • Estrategias de pentificación / aplanamiento de la curva EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
  • 74. 747474 ¿Es sostenible el movimiento de los tipos? Fuente: Bloomberg, 08/10/2010; escala logarítmica Índice PMIÍndice PMI Tipo a 10 años EE.UU. Tipo a 10 años EE.UU. ISM nuevos pedidos ISM nuevos pedidos Los tipos han anticipado la ralentización económica %
  • 75. 757575 ¿Es sostenible el movimiento de los tipos? Fuente: Bloomberg, 01/10/2010 Una evolución condicionada por el FOMC del 3 de noviembre FOMCFOMC 10/08/201010/08/2010 Reinversión de lasReinversión de las caídascaídas FOMCFOMC 3 nov. 20103 nov. 2010 ProbableProbable reanudación delreanudación del "quantitative"quantitative easing"easing" FOMCFOMC 16/12/0816/12/08 La Fed anunciaLa Fed anuncia compras decompras de títulostítulos ?? Tipo a 10 años EE.UU. %
  • 76. 767676 Carmignac Global Bond: un fondo flexible Fuente interna a día 30/09/2010 Tipos Sensibilidad Sensibilidad Tipo a diez años alemánTipo a diez años EE.UU
  • 77. 777777 Divergencia en la deuda pública entre países desarrollados y emergentes Fuente: IMF WEO, octubre de 2009, Credit Suisse 0 20 40 60 80 100 120 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014E Deuda pública de los países emergentes (en % del PIB) Deuda pública de los países emergentes (en % del PIB) Deuda pública de los países desarrollados (en % del PIB) Deuda pública de los países desarrollados (en % del PIB) %
  • 78. 787878 Los países emergentes no están sometidos a la misma presión que los países desarrollados gracias a finanzas públicas saneadas Fuente: UBS Los países desarrollados tienen una deuda pública elevada y en crecimiento rápido Países con deuda elevada pero en descenso Ratiodeuda/PIB2009 Países cuya deuda crece pero a partir de niveles muy bajos La mayor parte de los mercados emergentes están bien posicionados México
  • 79. 797979 Fuente: Bloomberg, 12/10/2010 Hemos aprovechado nuestras posiciones en deudas locales emergentes Deuda del Estado Indonesia 2030Deuda del Estado Turquía 2020 % %
  • 80. 808080 Curvas emergentes: diversificación y oportunidades Ejemplo de África del Sur Fuente: BER, RMB, South African Reserve Bank, Bloomberg 12/10/2010 La inflación desciende (IPC) Deuda del Estado Sudáfrica 2020El rand se aprecia frente al dólar Δ% Índice En% Índices de confianza Inversiones Tipos Se recuperan los indicadores de confianza
  • 81. 818181 Estrategias sobre las divisas Objetivo: carry trade y apreciación Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las convicciones del gestor Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las convicciones del gestor 1 •Euro: divisa de referencia del fondo • Dólar, yen, libra esterlina, dólar australiano, dólar canadiense 2 • Otras divisas no presentes en el índice 3 EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
  • 82. 828282 Franco suizo: una contribución positiva en el 3er trimestre Fuente: Bloomberg, 14/10/2010 Paridad Franco suizo contra Dólar Una posición de cobertura adecuada: pérdida de valor de las divisas del G3 correlación con los activos de oro
  • 83. 838383 Hemos reposicionado la cartera en relación con el euro/dólar La política de la Fed alimenta el descenso del dólar pero seguimos atentos en cuanto a la fragilidad de la zona euro Subida del euro a pesar de la fragilidad de las monedas periféricas Paridad €/$ CDS a 5 años Portugal Enpuntosbásicos FOMCFOMC ?? EUR/USD Compra deCompra de títulos portítulos por parte de la Fedparte de la Fed Fuente: Bloomberg, 05/10/2010 IntroducciónIntroducción de lasde las facilidadesfacilidades de tesoreríade tesorería por parte de lapor parte de la FedFed
  • 84. 848484 Exposición a las divisas (a 30/09/2010) Fuente: interna, 30/09/2010
  • 85. 858585 Estrategias sobre los spreads de crédito Objectivo: ganancias en capital y rendimiento Elección de los sectores Selección de títulosSelección de títulos •Deuda del estado de los países emergentes denominada en divisas internacionales (euro, dólar) •Valor relativo entre las diferentes zonas • Créditos investment grade • Créditos high yield • Deuda privada emergente • Selección de los sectores más significativos en función del escenario macroeconómico central EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral
  • 86. 868686 Deuda privada: fundamentos bien orientados Fuente: BoA, Merill Lynch Global Research Flujos de inversión positivos Tesorería de las empresas europeas índice iTraxx (en miles de millones de €) Deuda total (en miles de millones de €) Ratio de deuda/EBITDA for ES empresas europeas
  • 87. 878787 Foco: las sinergias dentro de nuestro proceso de crédito El análisis de las sociedades: un enfoque combinado INPUTINPUT ANÁLISIS DEANÁLISIS DE CRÉDITOCRÉDITO INPUT ANÁLISISINPUT ANÁLISIS DE RENTADE RENTA VARIABLEVARIABLE  Previsiones EBITDA, volumen de negocios, flujo de caja  Valorización y liquidez  Estructura de los costes  Previsiones EBITDA, volumen de negocios, flujo de caja  Valorización y liquidez  Estructura de los costes Análisis de las clausulas Valorización negativa de los diferenciales Análisis de las clausulas Valorización negativa de los diferenciales
  • 88. 888888 Un ejemplo de credit event : Anadarko Fuente: Bloomberg a día 09/09/2010 Rendimiento de la obligación Anadarko 7,625 % 2014 Rendimiento de la obligación Anadarko 7,625 % 2014 1. Acción Anadarko presente en Carmignac Commodities 1 Gran reducción de la posición de las acciones 2 Compra de la acción en Carmignac Patrimoine, recompra de acciones 3 Explosión de la plataforma en el golfo de Méjico Venta de acción Compra de acción Compra de obligación Evolución del curso de la acción Anadarko Evolución del curso de la acción Anadarko %USD ¿Es preciso comprar la acción? ¿ La obligación ? : Ambas
  • 89. 898989 Fuente: Bloomberg, 11/10/2010  Core Tier 1 capital 14,0%, CAR 20,2%  La calidad de los activos mejora rápidamente  El balance es sólido y líquido  Se incrementa el resultado operativo antes de provisiones ICICI Bank: un banco indio con un fuerte potencial Rendimiento del ICICI BANK: 7,25% 31/10/2049% CompraCompra del títulodel título
  • 90. 909090 Deuda privada : una cartera muy diversificada Fuente interna a día 30/09/2010 Desglose sectorial Desglose por calificaciones Finanzas No cíclico (consumo, salud, IT) Materiales Energía Industria Sin calificatión
  • 91. 919191 3er trimestre 2010 Distribución a 30 de septiembre de 2010 Fuente: interna, 30/09/2010 Europa High Yield Investment grade EuropaDeuda del Estado: High Yield Investment grade Deuda privada: Países desarrollados Deuda privada: Países emergentes AsiaAmérica del Norte Latinoamérica Latinoamérica AsiaAmérica del Norte Oriente MedioÁfrica Oriente medio 2er trimestre 2010 3er trimestre 2010 2er trimestre 2010 3er trimestre 2010 2er trimestre 2010
  • 92. 929292 Nuestra gestión de riesgo en el trimestre • Bonos del Estado americanos y alemanes (10 años y 30 años) + aplanamiento de la curva • Deuda local emergente • Posiciones en relación con el franco suizo (divisa refugio) • Franco suizo • Selección de divisas EM que presentan comportamientos diferenciados (ej: real y won) • Selectividad con los emisores • Sensibilidad elevada • Posiciones en relación con las divisas emergentes • Deuda privada: - emergentes - materias primas - High yield (Estados Unidos y Europa) Estrategias Gestión del riesgo Escenario macroeconómico central
  • 94. 949494 La selección de Fondos de la gama Carmignac La asignación entre las diversas categorías de Fondos varía en función de las expectativas del gestor
  • 95. 959595 Carmignac Profils Réactifs: las ventajas  Un universo de inversión amplioUn universo de inversión amplio sin obligación desin obligación de ayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valoresayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valores  Una gestión activa y «sin referencia»Una gestión activa y «sin referencia» que seque se adapta de manera permanente a las evoluciones deladapta de manera permanente a las evoluciones del mercadomercado  Un perfecto conocimientoUn perfecto conocimiento de los fondosde los fondos subyacentes gestionados por un equiposubyacentes gestionados por un equipo experimentadoexperimentado  Un dominio perfectoUn dominio perfecto de los riesgos yde los riesgos y de las correlaciones entre los diferentesde las correlaciones entre los diferentes fondosfondos  Una menor volatilidadUna menor volatilidad ligada aligada a una mayor diversificaciónuna mayor diversificación
  • 96. 969696 La gama Carmignac Profils Réactifs 50%50% CARMIGNAC PROFIL REACTIF 50 CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100 Asignación más ofensiva Asignación más defensiva 50% Renta variable 50% Renta fija 100% Renta fija 100% Renta fija 100% Renta fija 75% Renta variable 25% Renta fija 100% Renta variable 50 % Renta variable Max. 0% Min. 100 % Renta fija Max. 50% Min. 75 % Max. 0% Min. 100 % Max. 25% Min. 100 % Max. 0% Min. 100 % Max. 0% Min. Renta variable Renta fija Renta variable Renta fija
  • 97. 979797 Fuente interna a día 30/09/2010  La mitad de los títulos de renta variable en las que invierten los fondos subyacentes son pequeñas y medianas capitalizaciones Un acceso a las pequeñas y medianas capitalizaciones Medianas capitalizaciones Grandes capitalizaciones Pequeñas capitalizaciones Carmignac Profil Réactif 50 Tasa de inversión a fecha 30 de septiembre de 2010
  • 98. 989898 Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (I) Source internes au 26/02/2010 Fuentes internas a día 30/09/2010 Construcción de las carteras de renta variable Carmignac Patrimoine / Carmignac Profil Réactif 50 por capitalizaciones Carmignac Patrimoine / Carmignac Profil Réactif 50 por grandes zonas Grande M ediana Pequeña Am érica Latina Asia desarrollada Oriente M edio, África Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Patrimoine
  • 99. 999999 Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (II) Posicionamiento en la curva rendimiento/riesgo Fuente interna a día 30/09/2010 En % Volatilidad en un año Carmignac Profil Réactif 50Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Profil Réactif 75Carmignac Profil Réactif 75 Carmignac Profil Réactif 100Carmignac Profil Réactif 100 Carmignac PatrimoineCarmignac Patrimoine
  • 100. 100100100 Carmignac Profil Réactif 50 – una asignación activa Fuente interna a día 30/09/2010, MSCI World base 100 a día 02/01/2002 Carmignac Profil Réactif 50 Evolución de la asignación renta variable 50% Renta fija
  • 101. 101101101 En resumen: la ambición de los Fondos Carmignac Profils Réactifs Fuente interna a día 30/09/2010 Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Profil Réactif 50 50% MSCI World + 50% Citigroup WGBI Carmignac Profil Réactif 75 Carmignac Profil Réactif 75 75% MSCI World + 25% Citigroup WGBI Carmignac Profil Réactif 100 Carmignac Profil Réactif 100 MSCI World DJ Stoxx 600 Rendimientoacumuladoencincoaños Volatilidad en cinco años

Notas del editor

  • #13: Estados Unidos: ¿por qué la Fed teme tanto la deflación?
  • #36: Los riesgos que asume la FED…
  • #48: Deuda local emergente Estrategias divisas emergentes Deuda privada emergente Total
  • #49: Dólar Euro Yen Libra esterlina Divisas europeas Divisas asiáticas Divisas América Latina
  • #51: Tipos Acciones Liquidez
  • #63: Europa – Estados Unidos – Japón – Corea del Sur – Brasil – Hong Kong – China (acciones H) – la India
  • #65: Ene-90…
  • #66: Euro Dólar Libra esterlina Franco suizo Yen
  • #67: Reparto en % 31 marzo 2010 30 junio 2010 30 septiembre 2010 Defensivos Minas de oro Crecimiento EE.UU. Innovación Mejora del nivel de vida en los países emergentes Energía Metales Liquidez
  • #85: Euro Franco suizo Divisas asiáticas emergentes Divisas América Latina Divisas europeas Otras divisas Yen Dólar estadounidense
  • #87: DATA OK
  • #91: Sans Rating - Sin calificación
  • #93: Estrategias sobre los tipos de interés Estrategias sobre las divisas Estrategias sobre los diferenciales de crédito
  • #99: Large – Grande Medium – Mediana Small – Pequeña Europe – Europa Amérique du Nord – Norteamérica Asie – Asia Amérique Latine - América Latina Asie développée - Asia desarrollada Moyen-Orient, Afrique - Oriente Medio, África