Claves de la semana del 13 al 19 de junio

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 13 al 19 de junio
LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Riesgo de involución en la lucha contra la pobreza. Según el informe de la ONU
sobre Desarrollo Humano, la mejoría en la economía latinoamericana de esta
última década ha hecho salir de la pobreza a 72 millones de personas. No obstante,
la crisis actual de los precios y de la demanda de materias primas y petróleo está
poniendo en peligro este logro. Entre 25 y 30 millones de personas están en riesgo
de recaer en la pobreza, en particular, en el sector de servicios de baja calificación,
el más ha sufrido el impacto por la caída de los ingresos en los hogares. Para el
organismo internacional es necesario impulsar políticas de discriminación positiva
para corregir el fenómeno y proteger a las clases sociales más desfavorecidas.
Desplome de la inversión extranjera directa. Según la CEPAL, durante el 2015 la
inversión extranjera directa (IED) en Latinoamérica ha decrecido un 9,1%
interanual, hasta 179.100 mill.$, el menor importe de los cinco últimos años. Como
era de esperar, la caída obedece fundamentalmente a la depresión de los sectores
extractivos y a la recesión en Brasil. Este país sigue siendo el mayor receptor de IED
en la región, con 75.000 mill.$, pero ha sufrido una caída interanual del 23%. El
segundo en el ranking es México, con 30.300 mill.$ y un crecimiento del 18%, como
consecuencia del tirón de los sectores del automóvil y de las telecomunicaciones.
Chile y Colombia perdieron un 8% y un 26%, respectivamente y, paradójicamente,
en Argentina aumentó un 130%, como consecuencia edl efecto contable de la
renacionalización de la petrolera YPF en 2014. Las perspectivas siguen siendo malas
para el 2016, año en el que se prevé una nueva caída de la IED, estimada en torno
al 8%.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Las nuevas cifras oficiales confirman el fuerte alza de la inflación. El índice oficial
de precios al consumo de Argentina ha sido publicado tras más de seis meses de
apagón estadístico oficial, periodo que el Instituto Nacional de Estadística ha
utilizado para reestablecer la coherencia de los datos. El IPC de mayo aumentó un
4,2% con respecto al mes anterior, impulsado por los productos de consumo
(4,8%), transporte y comunicaciones (5,6%) y vivienda y servicios básicos (5,2%).
Este último capítulo está penalizado por las subidas de los servicios públicos
decididas por el gobierno de Mauricio Macri. No se ha realizado todavía el cálculo
interanual, por considerarse que las bases anteriores no eran fiables. Las
consultoras privadas estiman que la inflación interanual en este momento se sitúa
en el 40%, muy lejos del objetivo del Gobierno, que quiere que el IPC argentino se
encuentre para finales de año en una horquilla de entre el 1 y el 2%.
LATINOAMÉRICA

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Reactivación de la agricultura. La reducción de los impuestos a las exportaciones ha
reactivado la agricultura de Argentina, una de las más potentes del mundo. Se calcula que
entre enero y abril, las ventas al exterior alcanzaron 9.000 mill.$, un 50% más que el mismo
periodo del año pasado. Se espera que este año se produzcan nuevas inversiones en el
sector por un importe de 12.000 mill.$, y que la superficie sembrada crezca entre el 20 y el
40%. Esto, a su vez, tendrá efectos positivos en varias actividades, en particular el
transporte. No pasa lo mismo con la industria, fuertemente castigada por la recesión en
Brasil, la caída del consumo interno y la subida de los precios de los principales insumos. Las
exportaciones industriales cayeron un 17% en el primer cuatrimestre del año, y la
producción de combustible y energía se desplomó en un 29%. De nuevo, como ha venido
sucediendo históricamente, es el campo el sector que saca de la crisis al país.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Nueva dimisión en el Gobierno. Continúan las noticias sobre el caso de corrupción de
Petrobras que salpican al nuevo Gobierno. La comisión de ética del Parlamento ha propuesto
la destitución del Presidente del mismo, Eduardo Cunha, por haber mentido a la comisión de
investigación y obstaculizado las indagaciones. Cunha ha sido el principal estratega de la
suspensión de Rousseff y es una de las principales personalidades del partido político del
actual presidente, Michel Temer. Por otra parte, acusado de corrupción por un nuevo
arrepentido, el Ministro de Turismo, Henrique Alves, se ha visto obligado a dimitir. Se trata del
tercer ministro que dimite en pocos días. Las declaraciones del arrepentido también ponen en
el punto de mira al actual presidente. Cada vez hay más voces, entre ellas las de Dilma
Rousseff, que abogan por la convocatoria de nuevas elecciones.
PPPAAANNNAAAMMMÁÁÁ
Apertura del nuevo Canal. La Autoridad del Canal de Panamá (ACP) ha efectuado la primera
prueba de travesía del canal ampliado con anterioridad a su apertura el próximo 26 de junio.
Un buque de carga de 255 metros de eslora fue guiado a través de las esclusas con el nuevo
sistema que se basa en remolcadores en vez de locomotoras. Con dos años de retraso, la obra
ha costado al final 5.250 mill.$, mucho más de lo presupuestado, pero duplicará la capacidad
del Canal y reducirá los costes del transporte marítimo mundial en unos 8.000 mill.$ anuales.
Será especialmente significativa la caída de los precios del transporte entre Asia y la costa este
de EE.UU.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Se retoman las relaciones con EE.UU. Aprovechando la cumbre de la OEA en Santo Domingo,
los representantes de Venezuela y EE.UU. se han reunido para intentar regularizar las
relaciones diplomáticas entre los dos países, rotas desde 2010. John Kerry y Delcy Rodríguez,
responsable de la diplomacia venezolana, han acordado que el Subsecretario de Estado
Thomas Shannon visite Caracas para continuar las conversaciones. Esto no ha impedido que
Kerry critique duramente al actual Gobierno de Venezuela por su comportamiento con la
oposición y su actitud ante la crisis económica y política del país. El representante de EE.UU. se
ha declarado favorable a la organización del referéndum revocatorio contra el Presidente
venezolano y ha pedido que se liberen inmediatamente los “presos políticos” en Venezuela.

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CCCHHHIIINNNAAA
Alerta sobre la deuda corporativa. La deuda corporativa china es uno de los grandes
riesgos existentes en la economía del país y, según el FMI, podría desembocar en una crisis
sistémica si las autoridades no abordan el problema rápidamente. La deuda China, en su
globalidad, alcanzó en el primer trimestre de 2016 un record de 237% del PIB, alimentada
por la concesión masiva de préstamos para impulsar el crecimiento económico. La deuda
corporativa representa por sí sola nada menos que el 145% del PIB, y no parece que se esté
haciendo nada para controlarlo. Al contrario, el rápido aumento del crecimiento del crédito
de estos dos últimos años y las fuertes tasas de inversión registradas en el país están
alimentando el problema. Las empresas de titularidad estatal son responsables del 55% de
la deuda corporativa a pesar de representar solamente el 22% de la producción económica.
Los bancos siguen prestando a empresas ni rentables ni viables ‒compañías “zombies”‒ y
contribuyen a expandir el problema. El FMI considera que las pérdidas potenciales de los
bancos chinos derivada de préstamos corporativos de dudosa recuperación representan el
7% del PIB (se excluye del cálculo la exposición en este sector de la "banca en la sombra").
El problema puede ser sistémico y afectar a la economía mundial, ya que el contagio podría
ocasionar un parón en el crecimiento económico y/o una crisis bancaria.
Defensa del renminbi. Contradiciendo las declaraciones en favor de dejar actuar al
mercado, desde agosto pasado el Banco Central de China ha gastado alrededor 473.000
mill.$ de sus reservas de divisas para apoyar al renminbi. Para las autoridades monetarias la
intervención, aunque costosa, era necesaria para mantener la confianza y evitar una
depreciación desordenada. Sin embargo, hay voces críticas que consideran que la
intervención ha sido inútil, ya que sólo ha retrasado el problema y piensan que es muy
probable que la presión a la baja se reanude con la próxima subida de tipos de la FED. Las
reservas han caído hasta 3.190.000 mill.$, desde los 3.990.000 mill.$ que llegaron a
alcanzar en junio de 2014. Entre tanto, el renminbi ha perdido un 5,3% de su valor desde
agosto de 2015. Las autoridades consideran que cuando la economía empiece a mostrar
signos de estabilización, la depreciación del renminbi será más llevadera y no provocará un
pánico general
Datos de actividad de mayo. La evolución en mayo de la producción industrial y de las
ventas al por menor se mantuvieron estables, con una tasa de crecimiento interanual de
5,9% y 10,2%, respectivamente. El crecimiento de la inversión en activos fijos disminuyó
notablemente, cayendo casi un punto porcentual, hasta el 9,6%, como consecuencia de la
disminución de la inversión industrial, que ha caído 1,4 puntos porcentuales, hasta el 4,6%.
El crecimiento de la inversión inmobiliaria se desaceleró hasta el 7%, tras cuatro meses
consecutivos de aceleración continua. La inversión de las empresas de propiedad estatal se
mantiene y en cambio cae la tasa de crecimiento de la inversión en el sector privado hasta
el 3,9%, un mínimo histórico. Todos estos datos sugieren que la actividad está perdiendo
fuerza nuevamente, lo que hace pensar en que la actividad económica podría ralentizarse
nuevamente en el segundo semestre del año.
IIINNNDDDIIIAAA
Riesgo de inflación rampante. El IPC aumentó un 5,76% interanual en mayo, cerca de dos
décimas porcentuales más que en el mes anterior. El principal responsable de la subida ha sido
ASIA

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el sector de los alimentos. El objetivo de inflación para 2016 se mantiene en menos del 5%,
aunque será difícil que se consiga. Se está a la espera del final del monzón para medir con más
precisión cuál será el impacto de las subidas de precios que se esperan en las materias primas
y el petróleo sobre el IPC indio. Por su parte, los precios al por mayor, tras 17 meses en
territorio negativo han vuelto a subir en mayo de un 0,79% interanual, algo que también
tendrá su reflejo sobre el IPC.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Recorte de tipos. Indonesia ha efectuado un sorprendente recorte de tipos de interés, al bajar
su tipo de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 6,5%. La medida, posible gracias a la
estabilización de los precios constatada en los primeros meses del año, se justifica por la
necesidad de relanzar la economía en el actual contexto mundial de bajos precios de las
materias primas.
RRRUUUSSSIIIAAA
Recorte de tipos. El Banco Central de Rusia ha recortado en 0,5 puntos porcentuales su tipo de
referencia, dejándolo en una tasa del 10,5%. La contención de la inflación, que se ha situado
en mayo por debajo del 5% interanual (lo que hace realista el objetivo de un 4% para finales de
2017), ha permitido continuar relajando la política monetaria, con vistas a respaldar el
crecimiento. Las previsiones oficiales apuntan a una salida de la recesión a partir del segundo
semestre del año, merceda al repunte esperado de los precios de las materias primas y el
petróleo.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Dimisión del representante de la UE. Tras nueve meses en el cargo, el representante de la UE
en Turquía, Hansjörg Haber, ha dimitido a raíz de unas desafortunadas declaraciones que
Ankara ha considerado ofensivas. Entre otros, Haber pidió irónicamente a los turcos que
“trabajasen como alemanes” para cumplir a tiempo con los requisitos de la UE para liberalizar
los visados. Pese a ello, el acuerdo entre Turquía y la UE sigue negociándose y parece que
empieza a dar sus frutos. Se estima que las la llegada de refugiados por la “ruta del Egeo” ha
caído entre marzo y abril un 90%. Se asume que el fin de los visados no llegará como estaba
previsto el 1 de julio, pero el proceso está vivo y el acuerdo podría cerrarse después del
verano. Los principales escollos siguen siendo la exigencia por parte de la Comisión de la
modificación de la ley antiterrorista turca y el voto favorable del Parlamento Europeo, en el
que muchas de las fuerzas políticas que lo constituyen siguen siendo reacias al acuerdo.
EUROPA DEL ESTE - CEI

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AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Al Qaeda, bajo la protección de los talibanes. Según los servicios secretos de EE.UU., el jefe de
Al-Qaeda, Ayman Al-Zawahiri, ha jurado lealtad al nuevo líder de los talibanes afganos, el mulá
Haibatullah Akhundzada. Este último ha sido designado como sucesor de Mohamed Mansur,
víctima a finales de mayo del ataque de un dron americano. La declaración se inscribe en una
tradición inaugurada por Osama Bin Laden, que durante años estuvo refugiado en los
alrededores de la frontera entre Afganistán y Pakistán, beneficiándose de la protección de los
talibanes. Al-Zawahiri ya había jurado lealtad anteriormente al mulá Mansur, en agosto de
2015.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Nueva subida de tipos. Egipto ha subido su tipo de interés de referencia de 100 puntos básicos
hasta el 11,75%. La medida se ha tomado en un contexto de persistente inflación ‒12,75%
interanual en mayo‒ y escasez de divisas. Se trata de la segunda subida de tipos del año, tras la
realizada en marzo, cuando se devaluó la libra egipcia. La escasez de divisas se ha agravado por
la falta de turistas y de inversión extranjera, a los que están ahuyentando la inseguridad que
provoca la actividad yihadista. El régimen del Abdelfatah Al- Sisi sigue estando apuntalado por
las monarquías del Golfo. Sin su apoyo el país no hubiera podido soportar la situación
económica que se vive tras el golpe de Estado.
IIIRRRÁÁÁNNN
Relaciones tensas con EE.UU. Irán ha presentado una demanda contra EE.UU. ante la
Corte Internacional de Justicia para que se desbloqueen los 2.000 mill.$ que la Corte
Suprema americana ha congelado con objeto de compensar a los herederos de las víctimas
de los atentados que la justicia americana considera han sido responsabilidad de Irán. Se
trata, en particular, de los dos atentados suicidas de 1983, que causaron la muerte de 241
soldados americanos de la Fuerza Multinacional de Seguridad en Beirut. Teherán alega que
las sociedades públicas iraníes están protegidas de los tribunales americanos por la
inmunidad jurídica; el presidente Hasán Rohaní ha declarado que la sentencia de la Corte
Suprema es un “robo manifiesto”, y aduce que Irán no tiene ninguna responsabilidad en
esos atentados. En respuesta, Irán ha presentado una demanda formal ante el Tribunal de
La Haya contra EE.UU. con el fin de recuperar los fondos. El malestar en Irán es muy
grande, y queda escenificado en la petición del Majlis de que se demande a EE.UU.,
además, por “los daños materiales y morales” que ha soportado el país desde el
derrocamiento por la CIA del gobierno nacionalista de Mohamed Mossadegh en 1953. Se
hace referencia, en particular, a la guerra Irán-Iraq (1980-1988), en la que los americanos
apoyaron a Irak; a la destrucción de las plataformas petroleras iraníes en el Golfo y a varios
supuestos caso de espionaje. Esta disputa complica una vez más las relaciones entre los
dos países, en un momento delicado, por la coincidencia de intereses en la lucha contra
Daesh, y por las dificultades que está habiendo para la reintegración de Irán a los circuitos
internacionales tras el acuerdo en materia nuclear. Una sentencia similar a la
estadounidense ha sido aprobada por un tribunal de Canadá, en este caso para compensar
a las víctimas de Hezbolá y Hamas, ambos grupos respaldados por Irán.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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…Pero acuerdo para la compra de aviones Boeing. Irán ha llegado a un acuerdo con
Boeing para la compra de 100 aeronaves destinadas a poner al día la obsoleta flota aérea
persa. La venta de naves para la aviación civil es una de las excepciones permitidas en el
régimen de sanciones estadounidense hacia Irán tras el acuerdo del pasado mes de enero.
En todo caso, Boeing precisará la aprobación del gobierno estadounidense para ir adelante
con el contrato.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOORRRIIIEEENNNTTTAAALLL
Presentación de presupuestos. Los cuatro estados del este de África que cierran sus cuentas
en junio han presentado sus presupuestos para el periodo 2016-2017. Kenia propone un
presupuesto de 22.800 mill.$, con un déficit del 9,3% del PIB. El gobierno espera financiar
1.500 mill.$ mediante deuda externa. Tanzania ha anunciado un presupuesto de 13.500 mill.$,
lo que se traduce en un déficit del 4,5% del PIB. Por su parte, Ruanda puede financiar con
ingresos internos el 62% de los 2.600 mill.$ de su presupuesto. La ayuda internacional y la
deuda exterior completarán el resto. Uganda ha estimado un gasto de 7.900 mill.$, sin
embargo, no ha especificado las previsiones de déficit. Normalmente las ayudas y los
préstamos financian el 25% de sus cuentas. Estos cuatro países continúan registrando un
crecimiento económico relativamente elevado, lo que debe contribuir a mejorar la estabilidad
fiscal en los próximos años. No obstante, tendrán que hallar soluciones a la reducida capacidad
de recaudación, a la falta de transparencia y eficacia de sus administraciones y, sobre todo, a la
extensa economía informal, que deja fuera de la base fiscal amplios sectores de la economía.
KKKEEENNNIIIAAA
Inversión financiada por el BM. El Banco Mundial (BM) ha concedido un préstamo de 1.100
mill.$ para desarrollar proyectos de infraestructuras en la región árida del norte de Kenia, a un
plazo de amortización de 50 años y un tipo de interés por debajo del 1%. El objetivo es
construir carreteras y mejorar los suministros de agua y de energía eléctrica. Kenia está
invirtiendo en infraestructuras como parte del plan de estímulo económico. Aunque este
crédito implica un aumento de la deuda, el endeudamiento externo del país sigue siendo
moderado, y las muy favorables condiciones del préstamo del BM no ponen en riesgo los
equilibrios externos del país.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Cambio flotante del naira. Después de meses de intentar defender el valor de su divisa,
Nigeria ha abandonado el sistema de control de cambio y permitirá a partir del 20 de junio
que el valor del naira se establezca en función de la cotización del mercado. Se calcula que
el sistema de tipo de cambio flotante podría dar lugar a una depreciación de esta moneda
de hasta el 36%. La cotización de la moneda estaba fijada en 197 nairas por dólar, pero la
tasa de intercambio en el mercado paralelo ha sido significativamente más alta. Los
controles de capital junto con las medidas adoptadas para defender el naira ‒en particular
la prohibición de ciertas importaciones‒, han creado graves distorsiones económicas, y
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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explican en parte la contracción del PIB del 0,36% en el primer trimestre. Nigeria padece
una grave escasez de dólares como consecuencia de la caída de la producción de petróleo,
debido a la depresión de los precios mundiales y a los ataques y sabotajes a
infraestructuras de transporte en el delta del Níger. La medida favorece a las empresas y a
los inversores, y se ha ganado la aprobación del FMI; pero también va a agravar la inflación,
que se sitúa ya en tasas de dos dígitos, lo que va a tener, entre otras cosas, un importante
impacto social.
Sistema de cambio y compañías aéreas. Los controles de capitales que hasta ahora
racionaban la salida de divisas del país para salvaguardar el nivel de reservas, han
penalizado gravemente la actividad empresarial de muchos sectores. Las aerolíneas, en
particular, han sido duramente afectadas por las restricciones en la repatriación de los
ingresos. El mes pasado, la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) indicó que
Nigeria debía a las compañías 575 mill.$ en pagos atrasados. La escasez de combustible, el
racionamiento de dólares para las importaciones de productos refinados del petróleo, y la
caída de la venta de billetes han incrementado las dificultades de las compañías aéreas
internacionales, que han suspendido, o estudian suspender, la mayoría de sus vuelos a
Nigeria.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
A las puertas de la recesión. La economía de Sudáfrica se ha contraído un 1,2% en los
primeros tres meses del año, lo que aumenta el riesgo de recesión en el país más
industrializado de África para el año en curso. La situación es consecuencia tanto de la crisis en
el sector de la minería, que acusa la caída de los precios (media de -18%), como de la
producción agrícola (-6,5%), afectada por una sequía histórica. Tanto el Fondo Monetario
Internacional como el Banco Central de Sudáfrica han pronosticado un crecimiento de apenas
un 0,6% para el 2016. En este contexto, las luchas de poder en el Gobierno y los escándalos
políticos, que ponen en cuestión el compromiso del presidente Jacob Zuma con la disciplina
fiscal y la buena gestión del país, hacen poco para insuflar optimismo en un entorno en el que
la confianza empresarial está deprimida. Por el momento, las agencias de rating están
manteniendo la calificación del país, pero no se puede descartar que en los próximos meses
decidan degradarlo.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Segunda vuelta de las elecciones municipales en Italia. El primer ministro italiano, Matteo
Renzi, ha sufrido un fuerte revés en las elecciones municipales celebradas el pasado domingo
19 de junio, al tiempo que el Movimiento 5 Estrellas (M5S) se consolida como alternativa de
Gobierno. Virginia Raggi, la candidata del partido fundado por Beppe Grillo en 2009, dobló en
votos (entre el 64% y el 68%) al izquierdista Roberto Giachetti (entre el 32% y el 36%). También
en Turín, Chiara Appendino, la candidata de formación de Beppe Grillo, ha dado la sorpresa al
imponerse al partido del primer ministro. En Milán, sin embargo, el candidato del Partido
Democrático (PD), Giuseppe Sala, mantuvo su ventaja sobre el candidato patrocinado por
Forza Italia y la Liga Norte, Stefano Parisi. Otra lectura importante de estas elecciones viene de
OCDE

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la mano de la baja participación: solo votó el 54%, alrededor de 11 puntos menos que en la
primera vuelta, lo que no es sino reflejo de una creciente indiferencia del electorado.

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