EVALuacion de PROYectoss CASOS PRACTICOS

Administración Financiera de Empresas I
Decisiones de Inversión
Universidad Nacional de Salta
Fac. de Cs. Económicas, Jurídicas y Sociales
Plan 2003
Año 2020
Capítulo V:
Evaluación de Proyectos
de Inversión – Casos Prácticos

METODOS DE EVALUACION DE
INVERSIONES

MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE
INVERSIONES (cont.)
GANANCIA CONTABLE o RENTABILIDAD CONTABLE.
 CONCEPTO: Calcula la tasa de retorno promedio, obtenida del
promedio de la sumatoria de los beneficios contables esperados de
una inversión, después de amortizaciones e impuestos, dividido el
promedio de la inversión en activos o en patrimonio neto.
 FÓRMULA: B/ AT = tc B=Beneficios AT=Activos totales
 CRITERIO: Se aceptan las inversiones que tengan una mayor tasa de
rendimiento contable promedio > tc
 LIMITACIONES: Carece de actualizaciones para expresar la variación
temporal del valor del dinero, al trabajar con promedios.

METODOS PARA LA EVALUACIÓN DE
INVERSIONES (cont.)
PERIODO DE RECUPERO y/o REPAGO
 CONCEPTO: Mide en que tiempo el proyecto devuelve su inversión
inicial. No considera los flujos totales sino los necesarios para la
recuperación.
 FÓRMULA: I/FFP I= Inversión FFP=flujo de fondos promedio
Este cálculo se mejora utilizando el flujo de fondos netos descontados,
denominándose este método “Periodo de recuperación descontado”.
 CRITERIO: Se aceptan las inversiones que recuperan la inversión
inicial dentro de un plazo preestablecido. Se utiliza el método para
evaluar inversiones transitorias, por ejemplo, concesión de servicios o
contratos por tiempo limitado.
 LIMITACIONES: No considera flujos que exceden período de recupero

MÉTODOS PARA LA EVALUACION DE
INVERSIONES (cont.)
VALOR ACTUAL NETO O VALOR PRESENTE NETO (VAN/VPN)
 CONCEPTO: Es el valor del flujo de fondos netos que produce una
inversión medidos en valores presentes. Esto se realiza descontando
(actualizando) a una tasa (costo de oportunidad de capital) los flujos
esperados.
 FORMULA: Fn/(1+ko)n
= VAN Fn=Flujo Fondos netos;
ko= costo capital; n = Períodos
 CRITERIO: Se aceptan inversiones cuyo VAN > 0. Es el método más
aceptado por los teóricos.
 LIMITACIONES: El valor depende de la tasa Ko asignada. También se
debe considerar la diferencia de la distribución temporal de los fondos y
la reinversión de los fondos intermedios de caja.

METODOS PARA LA EVALUACIÓN DE
INVERSIONES (cont.)
TASA INTERNA DE RETORNO, TASA INTERNA DE RENTABILIDAD,
EFICIENCIA MARGINAL DEL CAPITAL
 CONCEPTO: Es la tasa de rendimiento que se obtiene sobre el capital
empleado. Es la tasa que iguala la inversión inicial con los Flujos de
Fondos futuros, haciendo el VAN = 0. Es una medida de rentabilidad
 FÓRMULA: TIR = - II +  FFN/(1 + r)n
=0 II=Inversión inicial;
FFN= Flujo fondos netos; r= tasa rentabilidad; n= períodos
 CRITERIO: Se aceptan los proyectos cuyo r  ko
 LIMITACIONES: La existencia de tasas múltiples, la reinversión de los
fondos intermedios y la distribución temporal de los fondos.

DESARROLLO DE CASOS PRACTICOS
En base al flujo de fondos expuesto, determine cuál es el VAN del proyecto al 10%
y cuál el período de repago del proyecto
Flujos
t de
Fondos
0 -4.800
1 -1.000
2 2.500
3 3.000
4 4.000
RESPUESTA
Flujos VAN al 10,00%
t de
Fondos Desagregado Acumulado
0 -4.800,00
1 -1.000,00
2 2.500,00
3 3.000,00
4 4.000,00 1.343,02
x 365 días = 185,57 días

DESARROLLO DE CASOS PRACTICOS (cont.)
RESPUESTA
Flujos VAN al 10,00%
t de
Fondos Desagregado Acumulado
0 -4.800,00 -4.800,00 -4.800,00
1 -1.000,00 -909,09 -5.709,09
2 2.500,00 2.066,12 -3.642,98
3 3.000,00 2.253,94 -1.389,03
4 4.000,00 2.732,05 1.343,02
1.389,03 x 365 días = 185,57 días
2.732,05
Período de repago: 3 años y 186 días

Usted esta planeando un negocio y tiene una Inversión inicial de $12.800 y los
siguientes flujos de fondos: 2500, 3000, 3200 y 4100
Preguntas:
 -¿Cuál es el VAN a la tasa del 18% ?
 -¿Cuál es la TIR?
 -¿Qué nos paga?.
( ) ( ) ( ) ( )

Respuestas:
 VAN = -12.800 + 2.500 + 3.000 + 3.200 + 4.100
(1,18)0
(1,18) 1
(1,18) 2
(1,18) 3
(1,18) 4
VAN = -12.800 + 2.118,64 + 2.154,55 + 1.947,62 + 2.114,73
VAN = - 4.464,45
 TIR = 0 (cero)
 Recuperamos la inversión inicial y la tasa de costo

Con los datos del ejercicio anterior pero siendo la inversión Inicial de
$ 13.500
Se pregunta:
 -¿Cuál es el VAN ?a la tasa del 18%
 -¿Cuál es la TIR?
( ) ( ) ( ) ( )

Respuestas:
 VAN = -13.500 + 2.500 + 3.000 + 3.200 + 4.100
(1,18)0
(1,18) 1
(1,18) 2
(1,18) 3
(1,18) 4
VAN = -13.500 + 2.118,64 + 2.154,55 + 1.947,62 +2.114,73
VAN = -5.164.46
 TIR = -1,94%

Un proyecto prevé inversiones en el momento cero y en el primer período
y recaudación en los períodos segundo al cuarto, siendo sus montos los
siguientes:
 Inversiones M0 $ 80 Recaudación 2º $ 7
1º $ 20 3º $ 12
4º $ 120
 - Grafique el VAN al 15%
 - Halle la TIR
( ) ( ) ( ) ( )

Respuestas:
 VAN= - 80 - 20 + 7 + 12 + 120
(1,15)1
(1,15)2
(1,15)3
(1,15)4
 VAN = - 80 - 17,39 + 5,293 + 7,89 + 68,61 = -15,60
 VAN = - 15,60
 TIR = 9,556%

1 2.000
2 3.000
3 4.500
4 5.000
5 6.000
6 4.000
gastos e impuestos- se estiman, para los años uno a seis, en los momentos que se exponen
a continuación.
¿Cuál es la tasa interna de retorno del negocio?
Una persona planea instalar un negocio de ropas, previendo liquidar la existencia al sexto año,
mediante el ejercicio de una operación que posibilita que el proveedor le reintegre el 70 % de
su inversión inicial, que es la compra de mercaderías por un total de $15.000 en el momento de
lanzar el negocio. Alquila el inmueble y las instalaciones. Los ingresos operativos -netos de

RESPUESTA
Flujos
t de
Fondos
0 -15.000
1 2.000
2 3.000
3 4.500
4 5.000
5 6.000
6 14.500 = 4.000 + 70,00% sobre 15.000 = 14.500
TIR = 22,01563%

Se vende en $ 702,46 que se compra al contado en $ 500. La cobranza se
produce al cabo del tercer período; Calcule el VAN al 12% y la TIR
$500 1 2 3
0
$702

MES EGRESOS INGRESOS FACTOR DE DESCUENTO VALOR
ACTUAL
0 500 0
1 = 1 = 1 = 1
(1 + i)
0
(1,12)
0
1
( 500 )
1 0 0
1 = 1 = 0,892857
(1 + i)
1
(1,12)
1 0
2 0
0
1 = 1 = 0,797194
(1 + i)
2
(1,12)
2 0
3 0 702
1 = 1 = 0,71178
(1 + i)3
(1,12)3 500
VAN  0
VAN = 0
Luego TIR = 12 %

En el momento cero, se concreta la compra de una embarcación en $500; en ese acto se le
abona al proveedor el 40% del costo, y el resto, al segundo año. El precio de venta es de $702
y se cobra al tercer año.
Calcule el VAN al 12% y la TIR
$200 $300 3
0 1 2 $702

MES EGRESOS INGRESOS NETO FACTOR DE DESCUENTO VALOR
ACTUAL
0 200 0 (200) 1,000000 ( 200,00 )
1 0 0 0 0,00
2 300 0 (300) 0,797194 239,15
3 0 702 702 0,711780 499,67
202 VAN  60,52
TIR = 19,63 %

Se vende un camión cuyo costo es de $4.000, abonándose el 40% al contado y el 60% al año. Se
vende en $5.100, importe que se cobra el tercer año. Grafique los flujos en un eje de tiempo y
halle la TIR y el VAN al 12%.
$1600 $2400 2 3
0 1
$5100

MES EGRESOS INGRESOS NETO FACTOR DE DESCUENTO VALOR
ACTUAL
0 1.600 (1.600) 1,000000 (1.600)
1 2.400 (2.400) 0,892857 (2.143)
2
3 5.100 5.100 0,711780 3.630
1.100 VAN  ( 113)
TIR = 10,59 %

PARQUE DE DIVERSIONES
 En la formulación de un nuevo proyecto se está estudiando la posibilidad de
establecer en el país un parque de diversiones en el sector alto de la
capital. Para determinar el interés que pudiese existir sobre él se realizó un
estudio de mercado cuyos resultados fueron los siguientes:
 Para el 1º año de operación se estimaron ventas de 2.800 entradas para el
1º semestre y de 3.200 para el 2º. Sin embargo, de acuerdo con el
crecimiento del mercado objetivo, se proyecta un incremento de la
demanda de 100 entradas anuales. El mercado objetivo está compuesto
por 35% de adultos y 65% de niños.
 Ambos segmentos del mercado tendrían una estructura de precios diferente
que consistirá en $35,00 la entrada por adulto y $25,00 por niño, pudiendo
utilizar todos los entretenimientos del establecimiento las veces que se
desee. Estos valores serán incrementados, por una sola vez, en 25% real
en el 3º año.
 El estudio técnico ha determinado que se requerirá incurrir en los siguientes
costos promedios de acuerdo a estudios realizados en otros países:

PARQUE DE DIVERSIONES (cont.)
INSUMO COSTO UNITARIO
 Energía $0,25 por persona
 Mantención $2,35 por persona
 Mano de obra directa $6,40 por persona
 Para que el establecimiento sea atractivo deberá contener, al menos, una
“montaña rusa”, una “casa del terror”, los “piratas del caribe” y una mini-
ciudad ambientada al estilo cowboy del siglo XIX. Con el objeto de cumplir
con lo anterior el estudio técnico determinó necesario realizar las siguientes
inversiones en activos en las fechas que se señalan:

Activo Adquisición Valor de
adquisición
Vida útil Valor de
salvamento
Terreno
Juegos
Computación
2 años a.p.m.*
8 mesesa.p.m.*
5 mesesa.p.m.*
$ 60.000,00
$350.000,00
$ 21.000,00
-
10
3
100%
60%
25%

 Para la ejecución de las instalaciones y obras físicas del parque, se
requerirá una inversión de $240.000,00, la que se pagará en 24 cuotas
iguales cada mes. Estas inversiones serán depreciadas a 20 años, y
tendrán un valor de salvamento del 70% de su valor de facturación. La
inversión en capital de trabajo se estima en dos meses de costo
operacional.
 Para el funcionamiento del parque será necesario contar con una estructura
administrativa, lo que implicará un egreso mensual de $3.200,00. Por
último, para efectuar la evaluación considere una tasa de descuento del
13% y una tasa de impuestos de 15% anual.
 Nota: Los valores estimados de salvamento son para el último año de
evaluación.
 Considere un periodo de 5 años para efectuar la evaluación.

Inversión Inicial
Terreno 60.000 * (1+0,13)
2
= 76.614
Juegos 350.000 * (1+0,010237)
8
= 379.711
Computación 21.000 * (1+0,010237)
5
= 22.097
Obras Físicas 240.000 x Imposición 270.494
Capital Trabajo 9.000
757.916
Tasa equivalente mensual = (1+0,13)
30/360
-1= 0,010237
Imposición vencida
S = C * ( 1 + i )
n
- 1 S = 10.000 * ( 1 + 0,010237 )
24
- 1 = 270.494
i 0,010237
Total

CAPITAL DE TRABAJO
Se estima en dos meses de costo operacional
Energía 0,25
Mantención 2,35
M. O. D. 6,40
Total 9,00
1º semestre 2.800
2º semestre 3.200
Total 6.000
Corresponde a 2 meses.: 1000 entradas
C. T. : 1000 * $ 9 = $ 9.000
Costo operativo por persona
Entradas por año

Construcción del Flujo de Fondos
Datos 1
Entradas totales 6.000
Adultos 35% 35 2.100
Niños 65% 25 3.900
Venta adultos 73.500
Venta niños 97.500
Total 171.000
Costos Operación 9 x 6000 -54.000
Gtos administración 3.200 x 12 -38.400
Depr. Obras Físicas 240.000/20 -12.000
Depr. Juegos 350.000/10 -35.000
Depr. Computación 21.000/3 -7.000
Utilidad a/Imp. 24.600
Impuestos 15% -3.690
Utilidad d/Imp. 20.910
Depr. Obras Físicas 12.000
Depr. Juegos 35.000
Depr. Computación 7.000
menos Inv. C. Trab. -150
Valor Rec. Juegos
Valor Rec. Comput.
Valor Rec. O. Físic.
Valor Rec. Terreno
Valor Rec. C. Trab.
Total 74.760
Incr. C. T. = 100/12 = 8,333 x 2 = 16,67 x $ 9 = $ 150

Construcción del Flujo de Fondos
Datos 1 2 3 4 5
Entradas totales 6.000 6.100 6.200 6.300 6.400
Adultos 35% 35 2.100 2.135 43,75 2.170 2.205 2.240
Niños 65% 25 3.900 3.965 31,25 4.030 4.095 4.160
Venta adultos 73.500 74.725 94.938 96.469 98.000
Venta niños 97.500 99.125 125.938 127.969 130.000
Total 171.000 173.850 220.875 224.438 228.000
Costos Operación 9 x 6000 -54.000 -54.900 -55.800 -56.700 -57.600
Gtos administración 3.200 x 12 -38.400 -38.400 -38.400 -38.400 -38.400
Depr. Obras Físicas 240.000/20 -12.000 -12.000 -12.000 -12.000 -12.000
Depr. Juegos 350.000/10 -35.000 -35.000 -35.000 -35.000 -35.000
Depr. Computación 21.000/3 -7.000 -7.000 -7.000 0 0
Utilidad a/Imp. 24.600 26.550 72.675 82.338 85.000
Impuestos 15% -3.690 -3.983 -10.901 -12.351 -12.750
Utilidad d/Imp. 20.910 22.568 61.774 69.987 72.250
Depr. Obras Físicas 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
Depr. Juegos 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000
Depr. Computación 7.000 7.000 7.000 0 0
menos Inv. C. Trab. -150 -150 -150 -150 0
Valor Rec. Juegos 204.750
Valor Rec. Comput. 4.462
Valor Rec. O. Físic. 169.800
Valor Rec. Terreno 60.000
Valor Rec. C. Trab. 9.600
Total 74.760 76.418 115.624 116.837 567.862
Incr. C. T. = 100/12 = 8,333 x 2 = 16,67 x $ 9 = $ 150

Valor de Recupero
Juegos Comput. O. Físicas Terreno
Valor Origen 350.000 21.000 240.000 60.000
Vida útil 10 años 11 años 12 años 13 años
A. Ac. 175.000 21.000 60.000 -
Valor Contable 175.000 0 180.000 60.000
Precio Venta 210.000 5.250 168.000 60.000
Perd - Gcia 35.000 5.250 -12.000 -
Impuesto -5.250 -780 1.800 0
Valor recupero 204.750 4.462 169.800 60.000

Inversión Inicial (757.916)
Flujos de Fondos: 74.760
76418
115.623
116.837
567.862
VAN AL 13% = (171.906)
TIR = 5,81%

CENTRO DE MANTENCION DE NAVES BOEING
DAP COLOMBIA, una de las principales Líneas Aéreas del País,
definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al
fusionarse con Aerovías MTA. La mayor magnitud en cuanto a
infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la Compañía a
desarrollar nuevas áreas de negocios. El más importante consiste en crear
un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de
otras Compañías.
Un estudio realizado por Boeing determinó que deberá disponerse de un
galpón techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con
cimiento estructural especial de 8.000 m2. El costo de la construcción del
galpón es de $36 el m2 y el de pavimentación es un 25% inferior que el de
el galpón.
Adicionalmente se deberán adquirir equipos tecnológicos de punta para el
chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave cuyo
coste se estima en $525.000. Su vida útil y económica es de 3 años, al
cabo de los cuales será necesario adquirir nuevos equipos estimándose
que mantendrán su costo actual.

Por otra parte se deberá adquirir otros equipos tecnológicos que permitan
revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de las aeronaves cada vez que
se requiera. Estos equipos tienen un costo de $300.000 con una vida útil y
económica de 5 años, al cabo de los cuales será necesario reponerlos
estimándose que mantendrán también su valor actual.
Finalmente se deberá conseguir un terreno en el interior del aeropuerto
internacional, con una superficie de 10.000 m2 , a un costo de $48,19 el
m2.
Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro
informativo:
ACTIVO Vida útil Contable Vida útil
económica
Valor de
salvamento
Galpón 10 50 50%
Obras Físicas 10 50 40%
Tecnología 1 3 3 10%
Tecnología 2 5 5 10%
Terreno 100%

La Flota actual de la empresa consta de 25 naves de distintos modelos, a
saber:
 Boeing 737: 10
 Boeing 767: 4
 Boeing 707: 5
 Boeing 747: 6
Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación
por aeronave del negocio es el mismo y está compuesto por la siguiente
estructura:
 Mano de Obra Directa: $ 5.000,00
 Materiales $ 2.000,00
 Energía $ 300,00
 Lubricantes $ 1.000,00

 Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea
aérea, los servicios otorgados a sí misma y a cualquier aerolínea se
cobrarán de igual forma y variarán sólo dependiendo de modelo:
Aeronave Tarifa
Boeing 737 $ 10.000,00
Boeing 767 $ 14.000,00
Boeing 707 $ 12.000,00
Boeing 747 $ 16.000,00

 Toda la flota completa de la empresa deberá efectuar una mantención al
menos una vez por mes, estimándose que los servicios a prestar al resto de
las Compañías serán el doble de la propia Compañía para un mismo
periodo.
 En cuanto a la política de cobro, las aerolíneas pagarán el total de los
servicios prestados en el mes, a los 32 días de haber finalizado la
mantención de la flota completa, requiriendo por ello el capital de trabajo
necesario.
 Los proveedores de materiales otorgan una financiación a 30 días.

 DAP COLOMBIA tiene costos administrativos actuales por $ 125.000,00
mensuales, y se estima que el proyecto los incrementarán en un 20%,
mientras que los actuales seguros, que ascienden a $50.000,00 anuales,
aumentarán en un 10% con la ejecución el nuevo proyecto. Los costos de
mantención directamente asociados al proyecto se estiman en $15.000,00
mensuales.
 Si el costo relevante de la empresa es del 13% anual y la tasa de impuesto
a las utilidades corresponde al 20%, ¿recomendaría la implementación de
esta nueva área de negocio?

Solución propuesta: Centro de mantención aeronaves Boeing:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos mantención 737 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000
Total de ingresos: 11.232.000 11.232.000 11.232.000 11.232.000 11.232.000
Costos de operación -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000
Costos de administración -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000
Seguros -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000
Gastos de mantención -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
Depreciación Galpon y obras -25.920 -25.920 -25.920 -25.920 -25.920
Deprecición Tecnologías 1 y 2 -235.000 -235.000 -235.000 -235.000 -235.000
Subtotal egresos: -8.215.920 -8.215.920 -8.215.920 -8.215.920 -8.215.920
Utilidad antes de impuesto 3.016.080 3.016.080 3.016.080 3.016.080 3.016.080
Impuesto 20% -603.216 -603.216 -603.216 -603.216 -603.216
Utilidad después de impuesto 2.412.864 2.412.864 2.412.864 2.412.864 2.412.864
Depreciación Galpon y obras 25.920 25.920 25.920 25.920 25.920
Deprecición Tecnologías 1 y 2 235.000 235.000 235.000 235.000 235.000
Valor residual Galpon 21.600
Valor residual Obras Físicas 90.720
Valor residual Tecnologia 1 42.000 77.000
Valor residual tecnologia 2 24.000
Valor residual Terreno 481.900
Liberación Capital de Trabajo 1.175.000
Inversión Galpón -43.200
Inversión Obras Físicas -216.000
Inversión Tecnología 1 -525.000 -525.000
Inversión tecnología 2 -300.000
Inversión Terreno -481.900
Inversión Capital de trabajo -1.175.000
Flujo Neto: -2.741.100 2.673.784 2.673.784 2.190.784 2.673.784 4.544.004
VAN 7.343.554
TIR 94,06%

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