SESION Costo de Capital y aplicaciones.pptx

SESION Costo de Capital y aplicaciones.pptx

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  Costo de capital: “CAPMy WACC”
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  Introducción  Prácticamente cadainversión tiene algún tipo de riesgo asociado. Por ejemplo, un aumento en las tasas de interés puede causar una disminución en el mercado de bonos.  No importa en lo que decida invertir, el riesgo es algo que debe tener en cuenta. Una de las claves para la inversión exitosa es administrar el riesgo manteniendo el potencial de un rendimiento adecuado en sus inversiones.
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  La diversificación  Unade las maneras más efectivas para ayudar a administrar el riesgo en las inversiones es diversificar. La diversificación es una estrategia de inversión que administra el riesgo mediante la difusión de su dinero a través de una variedad de inversiones como acciones, bonos, bienes raíces y alternativas en efectivo.
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  La diversificación  Laprincipal filosofía de diversificación es realmente muy simple: “No poner todos los huevos en una sola canasta”.  Difundir el riesgo entre un número de categorías de inversión, así como de varias industrias diferentes, puede ayudar a compensar una pérdida en su inversión. Asimismo, a medida que aumenta una inversión, puede compensar la baja de otra, permitiendo que su cartera sobrelleve las fluctuaciones del mercado, proporcionando un funcionamiento más constante en diversas condiciones económicas.
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   Si seestá invirtiendo en fondos mutuos o va a hacer su propia combinación de acciones, bonos y otros instrumentos de inversión, es una buena idea tener en cuenta la importancia de diversificar. Recuerde que el valor de acciones, bonos y fondos mutuos fluctúa con las condiciones del mercado. La diversificación
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  Riesgo y diversificación El riesgo total de un activo financiero o cartera de valores se puede descomponer como la suma del riesgo sistemático (o de mercado) y el riesgo propio (idiosincrásico o diversificable).  Este desglose es de importancia capital para entender los modelos básicos de gestión de carteras, debido al efecto que ejerce en la diversificación. En una cartera plenamente diversificada, el impacto de los factores de riesgo propio desaparecen y sólo quedan los riesgos sistemáticos.
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  Riesgo y diversificación Es obvio por qué no podemos diversificar el riesgo sistemático, dado que existen factores económicos que afectan a todas las empresas, al mismo tiempo y en la misma dirección.
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  Riesgo sistemático  Esaquel que se deriva de la incertidumbre global del mercado que afecta en mayor o menor grado a todos los activos existentes en la economía.  Es importante tener en cuenta que, dada la incertidumbre asociada con la economía en agregado, este riesgo no puede eliminarse mediante la diversificación; de ahí, que también se le denomine como riesgo no diversificable o riesgo de mercado. Por ejemplo, una recesión económica o una subida de los tipos de interés afectan de forma negativa prácticamente a todas las empresas (aunque no necesariamente en la misma magnitud).
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  Riesgo sistemático  Laforma habitual de representar a este riesgo es mediante el coeficiente beta, que nos mide la sensibilidad de un activo individual o cartera a los movimientos del mercado. El mercado no remunera los riesgos asumidos por voluntad propia, sino únicamente el riesgo sistemático o no diversificable. De ahí que modelos de valoración de activos como el CAPM (Capital Asset Pricing Model) contemplen como relación fundamental la existente entre la rentabilidad esperada de las inversiones y su riesgo sistemático.
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  El beta  “Betamide la respuesta (sensibilidad) de un valor a los movimientos en el portafolio del mercado”.  El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o un valor) relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan más volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.  La diferencia entre la Beta (β) de una acción o un valor y 1,0 se expresan en porcentaje de volatilidad. Un valor con Beta' 1,75 es 75% más volátil que el mercado. Igualmente, un valor con Beta 0,7 sería 30 % menos volátil que el mercado.
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  El beta  Sepueden obtener mayores indicios si se examinan los valores con betas negativas. Estos valores  se deben considerar como coberturas o como pólizas de seguros. Se espera que el valor tenga un buen  desempeño cuando el mercado tiene un desempeño deficiente y viceversa. Debido a esta característica,  añadir un valor con una beta negativa a un portafolio grande y diversificado reduce el riesgo del portafolio.
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  La fórmula debeta  La definición real de beta es  donde Cov(Ri, RM) es la covarianza entre el rendimiento del activo i y el rendimiento del portafolio de mercado s^2 (RM) es la varianza del mercado.
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  14 Costo de Capital El costo de capital es un costo oportunidad  Se deben combinar las fuentes de financiamiento de forma que el costo del capital total sea mínimo.  Importancia de la eficiente asignación de los recursos a los proyectos
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  15 Costo de Capital Características principales: 1. El costo de capital es un costo marginal 2. El costo de capital depende del uso que se hace de él 3. Representa un costo de oportunidad de una alternativa de riesgo comparable 4. Representa el costos fondos obtenidos por acreedores y accionistas
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  16 Costo de Capital Costo de capital de una empresa: es el costo de financiar sus activos, costo para el riesgo promedio.  Costo de capital de un proyecto: es el que refleja el riesgo del proyecto.
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  Relación entre riesgoy rendimiento esperado (CAPM)  Es común argumentar que el rendimiento esperado de un activo debe estar positivamente relacionado con su riesgo. Es decir, los individuos mantendrán un activo riesgoso sólo si su rendimiento esperado compensa su riesgo.  Se afirma que la beta de un valor es la medida apropiada del riesgo de un portafolio grande y bien diversificado. Debido a que la mayoría de los inversionistas están diversificados, el rendimiento esperado de un valor debería estar positivamente relacionado con su beta.
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  Modelo de valuaciónde los activos de capital Esta fórmula, la cual se conoce como modelo de valuación de los activos de capital (o CAPM en forma abreviada), implica que el rendimiento esperado de un valor está linealmente relacionado con su beta. Debido a que el rendimiento promedio del mercado ha sido más alto que el promedio de la tasa libre de riesgo a lo largo de periodos prolongados, __ RM - RF es presumiblemente positivo. Por lo tanto, la fórmula implica que el rendimiento esperado de un valor está positivamente relacionado con su beta. Esta fórmula se puede ilustrar suponiendo algunos casos especiales:
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  Método del costopromedio ponderado del capital ( WACC)  Finalmente, se puede valuar un proyecto usando el método del costo promedio ponderado del capital (WACC). El enfoque del CPPC empieza con el indicio de que los proyectos de empresas apalancadas son simultáneamente financiados tanto con deudas como con capital accionario.  El costo de capital es un promedio ponderado del costo de la deuda y del costo del capital accionario. El costo del capital accionario es Ke. Ignorando los impuestos, el costo de la deuda es simplemente la tasa de solicitud de préstamos, Kd. Sin embargo, bajo impuestos corporativos, el costo apropiado de la deuda es de (1- T) Kd, el costo de la deuda después de impuestos.
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  Modelo de valuaciónde los activos de capital _  Suponga que b =0. En este caso, R=RF, es decir, el rendimiento esperado del valor es igual a la tasa libre de riesgo. Puesto que un valor con una beta de cero no tiene riesgo relevante, su rendimiento esperado debería ser igual a la tasa libre de riesgo.  Suponga que b =1. Esto se reduce a  - -  R=RM.  Es decir, el rendimiento esperado del valor es igual al rendimiento esperado del mercado. Esta afirmación tiene sentido porque la beta del portafolio de mercado también es de 1.
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  Formula del WACC Donde: WACC: Weighted Average Cost of Capital  Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método del CAPM  CAA: Capital aportado por los accionistas  D: Deuda financiera contraída  Kd: Costo de la deuda financiera -  T: Tasa de Impuestos  La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal o, en inglés, tax shield.
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  El WACC  (1-T):Coeficiente que considera la desgravación de los intereses de la deuda.  Contempla el hecho de que en nuestro País, los intereses se desgravan del impuesto a las ganancias (35% para las empresas), por lo que el costo global de la deuda termina siendo menor.  Otra aclaración: Este factor hace que consideremos que siempre los intereses van a ser deducibles, lo que implica suponer que siempre va a haber ganancias, cosa que no siempre es así, pues puede haber periodos en los que no haya ganancias, y por ello, en algunos estudios no se toma el 100% de T, sino que en los cálculos se toma un 80% de T, o sea un 0,8 del 35%
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  El WACC  ElWACC de la empresa es la tasa de descuento apropiada sólo para aquellos proyectos que tienen el mismo riesgo que los proyectos existentes y la misma mezcla de financiamiento.  Si usa la misma tasa:  Puede aceptar proyectos más riesgosos  Puede rechazar proyectos menos riesgos 23
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  Cambios en elbeta y el costo de capital de la empresa  Al aceptar la empresa proyectos con riesgos diferentes  betas diferentes  Si cambia el beta cambia el costo de capital. 24
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  Ejemplo  determinar elWACC de la empresa si:  La tasa libre de riesgo es 5%  La rentabilidad esperado es de 10%  Un beta de 0,8  El costo de la deuda es de 11%  la tasa de impuesto es de 35%  La empresa se financia con 45% deuda  Y 55% por capital accionario.
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  CAPM RF 5% Ke9% RM 10% Beta 0,8 WACC Kd 11% T 35% WACC 8% deuda 45% capital accionario 55%