Tema 5 mercado productos
- 1. Mercado de Productos Comercialización y Transporte de Hidrocarburos HC525
- 2. Contenido 1. Tipos de productos. Las Especificaciones 2. Transacciones internacionales 3. Participantes en el mercado de productos 4. Analísis fundamental de la oferta y la demanda 5. El precio 6. Otros aspectos contractuales 7. Evaluación económica operaciones supply y trading
- 3. 1. Tipos de productos. Las Especificaciones
- 4. Clasificación por naturaleza Clasificación por destinos ▪GLP: Propano y Butano. ▪Fracciones Ligeras :Nafta, Gasolina y componentes y Etanol ▪Fracciones medias: Diésel/Gasoil, Jet/Turbo y FAME (biodiesel: Soya , Palma, etc). ▪Fracciones pesadas: Straight run, V.G.O, Fuel oil, Asfaltos, …. ▪Productos terminados: -Combustibles : Gasolina, gasohol, diésel/gasoil, Fuel, GLP .. - Asfaltos ▪Productos intermedios: -Etanol -Nafta steam Craquers (PQ), nafta reformado, nafta para blending, alquilato, isomerato, HOGBS.... -FAME ó biodiesel (B100) -Gasoil de vacío -Straight run/Crudo reducido/Residual primario ó atmosferico
- 5. Las especificaciones de los productos son los parámetros que realmente nos permiten clasificar un producto, más allá de las familias que veíamos antes. Este apartado marca una de las diferencias más significativas con el trading de crudos . ▪ Las especificaciones son series de características físicas y químicas que los productos tienen que cumplir. Un producto está definido por sus especificaciones . ▪ Elementos de las especificaciones : - Características físicas o químicas, definidas por un método (ASTM ISO,...) - Límite máximo o mínimo que dicho parámetro tiene que cumplir con respecto a ese método. - Lugar de medición de esa especificación .
- 6. ▪FOB, CFR y CIF :Calidad medida en tanques de tierra en puerto de carga, en algunos casos se utilizan las calidades compuestas de buque una vez que ha cargado. ▪Delivered Ex Ship, DAP: Calidad en buque en el puerto de descarga. Características técnicas: Adecuación a las necesidades de los motores y mejora en su eficiencia. Requerimientos medio-ambientales: Este es el gran determinante en nuestros días, que sobre todo, en combustibles y en las zonas más desarrolladas, está llevando a importantes cambios, que requieren además, fuertes adaptaciones en las unidades de los sistemas de refino.(Auto oil en Europa, Clean Air Act en E.E.U.U, SECA ….) La evolución de las especificaciones en el tiempo ha seguido dos grandes vectores Medición https://www.youtube.com/watch?v=fIY6iLSaKFA
- 7. - Especificaciones nacionales: Ej. - Norma Tecnica Peruana (INACAL). - Especificaciones de cada compañía y de cada refinería. Los grandes productores, Ej. Saudi Aramco, KPC, Exxon, Repsol, etc. - Especificaciones “Ad hoc”. -Especificaciones estandarizadas - Especificaciones supranacionales: Ej. Europa: Auto Oil 2000 establecidos por la Comunidad Europea para sus miembros,Jet A-1 mercado de aviación comercial, Fuel para Bunker ...
- 8. Los riesgos potenciales en las compras y ventas referidos a las especificaciones se pueden centrar en: - Distintos métodos de medición en origen y descarga. - Repetitibilidad y reproducibilidad de los métodos - Contaminación en el barco …… Tipo de especificaciones ▪ Especificaciones típicas: valores de los distintos parámetros medidos en las especificaciones que se repiten a lo largo del tiempo en un producto con un determinado origen. ▪ Especificaciones garantizadas: Valores garantizados por el vendedor de un producto al comprador para los distintos parámetros de las especificaciones de un producto. Las especificaciones garantizadas son las vinculantes entre las partes contractualmente.
- 12. ▪ Las operaciones comerciales en nuestros mercados se producen por la existencia de desbalances entre oferta y demanda. ▪ La cuantificación de las operaciones internacionales de productos resulta muy compleja ya que no existen estadísticas iguales por productos y por países .Una aproximación pertinente es tomar cifras de importaciones y exportaciones de países, aunque no hay que olvidar , que éstas no siempre representan transacciones reales . ▪ Del total de la demanda mundial de productos estimada en el último informe de la Agencia Internacional de la energía de 85,72 millones de bbls/día para el año 2007 en su conjunto, escasamente un 20% del volumen se mueve en transacciones internacionales, y un porcentaje aún menor cambia de manos realmente en transacciones de compra venta entre dos partes distintas. ▪ Este pequeño volumen , sin embargo , es muy relevante a de formación de precios ya que van a constituir la base para la fijación de los precios de todos los productos en los distintos mercados nacionales.
- 13. ▪El gráfico adjunto muestra los balances netos por zonas geográficas de los movimientos de exportaciones e importaciones, de acuerdo a las cifras de exportaciones e importaciones por países del Departamento de energía americano ( DOE) para el año 2004 (últimas disponibles). ▪Aun cuando los datos no sean actualizados, si nos permiten observar los principales flujos de productos por zonas geográficas, que no han cambiado sustancialmente en los últimos tres años.
- 14. Mercado mundial de productos y balances internacionales Cifras en miles de bbls día Año 2004 Fuente DOE Productos LPG Nafta Gasolina Jet Gasoil Fuel Otros Consumo mundial 8.000 6.200 20.900 6.500 22.500 10.000 7.410 Balances Internacionale s. 2.500 2.000 3.400 1.500 4.700 4.400 2.200 % Comercio Internacional vs. consumo 31% 33% 16% 23% 21% 44% 29%
- 15. ¿Qué movimientos se producen en esas transacciones internacionales?: ▪Operaciones intra-regionales (mercados regionales). ▪Operaciones Inter–regionales o arbitrajes
- 16. Mercados regionales ▪Uniformidad de referentes ▪Uniformidad de especificaciones ▪Menor coste de componente flete en el precio.
- 17. El principio “lo más cercano lo primero”, no siempre se produce debido a distintos escenarios de demanda/oferta, calidad y políticas, por eso se producen las Operaciones Inter–regionales o arbitrajes. Estos movimientos pueden ser: ▪Estructurales: Los grandes centros de refino (Caribe, Golfo Pérsico y Singapur), son origen de flujos permanentes de productos hacia las zonas consumidoras. ▪Coyunturales: También se producen movimientos que tienen la función de balancear los mercados por diferencias coyunturales de precios
- 18. Movimientos estructurales ▪Europa-EEUU en gasolinas ▪Sudamérica - EE.UU. en gasolinas y fueles ▪AG en distintos productos hacia zonas consumidoras (nafta, jet y gasoil )
- 19. ▪El gráfico adjunto recoge las variaciones del diferencial entre tres referentes del mercado de jet: Europa (CIF ARA) y AG y Europa y golfo de EE.UU. ▪La primera línea CIF ARA-AG, presenta un perfil constante, es lo que llamamos arbitrajes estructurales. La diferencia entre el precio CIF ARA y el precio AG es sistemáticamente positivo. ▪La segunda línea representa la diferencia entre el precio CIF ARA y el precio en el golfo de EEUU, el perfil es oscilante, determinando ventanas de oportunidad para mover producto de Europa a EEUU o al revés.
- 20. Clasificación de las operaciones ▪Por tipo de negociación - Negociaciones abiertas para concluir transacciones spot o de contrato - Tenders, no hay un proceso de negociación . Se trata de una invitación con unas condiciones preestablecidas por la compañía emisora del tender para concurrir a una compra o una venta de productos spot o a plazo en las mejores condiciones posibles. ▪Por plazo - Una transacción spot es un acuerdo entre comprador y vendedor para un cargamento concreto - Una transacción a plazo es un acuerdo entre comprador y vendedor para más de una carga, bajo unas condiciones iguales. ▪Por finalidad: Supply & Trading - Las operaciones de “supply”, o de comercialización y abastecimiento, tienen la finalidad de balancear las posiciones largas o cortas de un participante del mercado. - Las operaciones de trading, a diferencia de las anteriores, nacen de la creación de largos y cortos, con el objetivo de la consecución de un beneficio.
- 21. 3. Participantes en el mercado de productos
- 22. ▪Los mercados de productos son mucho más atomizados que los mercados de crudos. ▪Si empezamos por el lado de la oferta, el número de oferentes es mayor que en el caso de crudos. En el gráfico adjunto aparecen solo los refineros, si bien podemos considerar a los productores de crudo y gas como suministradores también de productos. ▪En el lado de la demanda aparece solo representado el último eslabón de la cadena de valor, si bien sabemos que los productos pueden ir a mercados intermedios de transformación e incluso yendo a destinos finales, cambiar varias veces de manos antes de que sea comprado por su receptor final. ▪La atomización en los mercados de productos ha conducido a la existencia de compañías de intermediación, con riesgo o sin riesgo. Brokers Compañias integradas
- 23. • Generadores de productos y en algunas ocasiones también compradores. • La decisión de venta de un determinado producto por parte de una refinería vendrá dada por: -Su demanda doméstica. -El margen del producto frente al crudo. -Su capacidad de almacenamiento. • La decisión de compra de productos por parte de un refinero vendrá definida por su configuración estructural, pero también dependerá del margen de refino. • Los refineros, desde el punto de vista de riesgo natural están largos en productos y cortos en crudo. Su riesgo “natural “ se concentra en el margen de refino. • Podemos incluir en este capítulo, los grandes transformadores, compradores de productos intermedios para la fabricación de su producto final, su riesgo, al igual que el del refinero será un riesgo de valor diferencial, materia prima versus producto final, Utilities, Petroquímicas, etc. Los refineros
- 24. Los Distribuidores o “Grandes clientes” ▪Receptores de productos en “granel “ para venta al por menor ▪La decisión de compra de un determinado producto por parte de estos participantes, vendrá determinada, en primer lugar, por su necesidad de abastecer a sus clientes. Pero también, dependiendo de su capacidad de almacenamiento, de su visión del mercado. ▪La estructura de contango o Backwardation del mercado del producto del que se trate, también tendrá una fuerte implicación en su política de abastecimiento. Los Traders y los Brokers ▪La posición de riesgo natural de los traders es balanceada. Su actividad consiste precisamente en la entrada en un riesgo, largo o corto o diferencial, para obtener un resultado positivo. Los traders compran y venden en las transacciones, toman titularidad de los cargamentos. ▪Los brokers, son intermediarios que ponen en contacto un comprador y un vendedor. Si se produce una transacción entre las dos partes, vía su mediación, cobran una comisión.
- 25. 4. Análisis fundamental de la oferta y la demanda
- 26. ▪ Los refineros son el punto de referencia para el análisis fundamental de la oferta de productos. La capacidad de refino existente, su grado de utilización y su sofisticación van a ser los puntos claves para el análisis de la oferta disponible. ▪ Los niveles de stocks existentes son otro punto importante del análisis de la disponibilidad de producto. Así el seguimiento de stocks en las principales zonas, ya sea a través de estadísticas privadas o públicas, deviene un factor importante en el entendimiento de nuestros mercados. Cifras emitidas semanalmente como las stocks en EEUU, publicadas por el DOE o API, se convierten en un punto de inflexión para el trading del valor absoluto de nuestros mercados. ▪ Por último en el lado de la demanda , además de las cifras generales de evolución económica, factores como los cambios de especificaciones en distintos países se convierten también en aspectos claves a ser considerados por los participantes en estos mercados.
- 27. 5. El precio
- 30. Las fórmulas de precio en las operaciones de compra- venta de productos, responden a la siguiente ecuación: Precio = Referente +/-Delta (cotizaciones predeterminadas) Hay por tanto tres componentes básicos en una fórmula: - A) Referente - B) Cotizaciones - C) Delta
- 31. -A) Referente Pueden ser de dos tipos: 1. Cotizaciones de Físico en Informes - Operaciones cerradas en valor absoluto. - Operaciones cerradas con un diferencial contra futuros. 2. Futuros - Ligado a cierres de futuros. - Trigger y EPP’s.
- 32. ¿Cómo funcionan los “assesments de Platt’s”? Tomemos como ejemplo Europa. Básicamente Platt’s ha instaurado la validez del trading a ser reportado en la última medía hora antes de las 5.30 de la tarde, ▪Los “assesments” de Platt’s reflejan los precios de mercado alrededor de las 5.30 de la tarde (hora de Londres) ▪Todos los bids y offers para cargos tienen que ser enviados antes de las 16.45 hora de Londres ▪No se pueden cambiar, ni la cantidad, ni la calidad, ni la entrega en ese periodo ▪Se pueden cambiar los niveles de bids y offers hasta las 17.25 de la tarde hora de Londres.
- 33. Los “assesments” de Platt’s sobre cotizaciones se pueden a su vez, dividir en dos grupos: ▪ Los que se obtienen de pricing directo, valor absoluto. ▪ Los que se obtienen a partir de transacciones ligadas a futuros. Este caso se limita en Europa exclusivamente al gasoil y al jet
- 35. El cierre de Platt’s de las barges NWE de 10 ppm el día 18 de Mayo fue 796,50-797,50 $/TM
- 38. ▪Fórmulas ligadas a cierres. El comprador y el vendedor establecen la “commodity”, el mes de calendario en las que se tomaran los cierres de futuros correspondiente y las fechas correspondientes. ▪“Triggers”. El acuerdo entre las partes establece en la fórmula de precio, la “commodity” y el mes de futuros que se tomará como referente para la transacción. Asimismo establecerán quién dispara, el periodo de tiempo, los volúmenes máximos o mínimos que se pueden “disparar” durante ese periodo y forma de disparo MOC o durante cualquier momento de la sesión. ▪EFP. Es un mecanismo semejante a los anteriores en el que comprador y vendedor además intercambian futuros. 2. FUTUROS Las fórmulas ligadas a futuros tienen ventajas claras sobre las fórmulas ligadas a físicos derivadas de la mayor liquidez de los mercados de futuros.
- 39. ▪El gráfico adjunto recoge los “deltas" con respecto a cotizaciones de Platt’s de dos productos: el diesel en posición CIF Med y la Nafta Dow spec en posición CIF Med también. ▪La diferencia de volatilidad es altísima entre las primas de nafta y las primas de diesel, la razón, la liquidez de ambos mercados. ▪Los datos de estos gráficos son internos(MECO/KAPLA N RP/PNOR)
- 40. C)Cotizaciones Una vez elegido el referente, hay que establecer las cotizaciones: días de preciación que se tomarán para la fijación del precio absoluto de ese cargamento. - En las cargas FOB, se suelen tomar las cotizaciones alrededor del B/L, B/L +-1, B/L +/-2 ... - En los contratos CIF C&F y Delivered-exship se suelen tomar las cotizaciones alrededor del NOR, NOR +/-1, 5 después NOR ... - También se pueden pactar cotizaciones fijas en periodos semanales, quincenales o mensuales. El valor de un cargamento no es el mismo con una preciación u otra, dependiendo de si el mercado presenta una estructura del mercado en contango o en backwardation
- 41. 6. Otros aspectos contractuales
- 42. ▪Los principales puntos de un contrato han sido ya revisados: la calidad y el precio. ▪Pero no hay que olvidar que, el cierre de una transacción no está completo sin incluir otros puntos importantes: -La tolerancia de la cantidad (+/- 5/10% BO, SO, TOT..) -El laycan y la plancha -El pago (Plazo y crédito). -Las condiciones generales
- 43. Fecha de cierre/Trade date Xx/xx/07 Vendedor/Seller Compañía X Comprador/Buyer Compañía Y Mercancía/Commodity Producto Calidad/Quality Especificación Cantidad/Quantity xxxxxTM +-y % Seller's/buyer’s option Q&Q determination Shore figures at load port Inspección/Inspection 50/50 Entrega/Delivery FOB/CIF/CFR/DES Port of loading /Port of destination Buque/Vessel TBN Puerto de carga/Loading port Xx Loading laycan xx/xx 2007 Laytime 36+6 Demoras/Demurrage as per C/P Precio/Price Fórmula price Preciación/Pricing Quotes Crédito/Credit terms OPN Pago/Payment After B/L/after NOR… Ley/Law xx Law GT&C XX GTc`S
- 44. 7. Evaluación económica operaciones supply y trading
- 45. ▪Situación de oferta y demanda de un producto: local y arbitraje, “Short term” y “long term”, operativa de los participantes cortos y largos de Platt’s… ▪Estructura del mercado de futuros o derivados asociado: contango, backwardation. ▪Mercado de fletes. En el fondo de la evaluación económica del mercado, hay un punto de partida global: “El estado y la visión del mercado”. Un trader necesita formarse esa opinión que es una consecuencia del análisis del mercado que engloba muchos apsectos: ▪ Estos tres aspectos conforman en definitiva la posición con respecto a un mercado, está fuerte, ahora, más tarde ..., va a subir, va a bajar ... ▪ En ese entorno, la actuación de los departamentos comerciales de las compañías que operan en estos mercados, consiste en optimizar los “netbacks” de los sistemas y en aprovechar las coyunturas para realizar operaciones de trading. ▪ A partir de aquí vamos a centrarnos en los procesos de decisión económica de las operaciones de Supply &Trading. Segmentándolas, aunque es difícil desligar las operaciones de abastecimiento y comercialización de los sistemas; Supply, de la pura operativa de Trading
- 46. Supply - Presupuesto anual ------------------- Déficit y excedentes estructurales - Plan de producción mensual ------- Concreción de los tiempos de los flujos estructurales y planteamiento de desajustes coyunturales Optimización de los “netbacks” de estos flujos
- 47. Supply Para llevar a cabo esa optimización se plantea una cadena de decisiones temporales Desajustes estructurales Decisiones anuales Contratos a plazo/versus Spot Presupuesto Perspectiva mensual del Decisiones mensuales programa concreto: desajustes estructurales y Plan de producción coyunturales, nominaciones de contratos y c/v spot Alimentación Modelos
- 49. Supply En las decisiones de contratos spot y a plazo (elecciones temporales distintas) el objetivo es el mismo: asegurar el mejor netback o el mejor precio de entrega, para las ventas y compras de los sistemas. ¿Qué factores determinan este objetivo? ▪Calidad ▪Precio del mercado final/precio del mercado de origen ▪Coste de flete ▪Preciaciones ▪Clientes
- 50. Trading Una operación de trading consiste en la compra/venta de una posición para su posterior venta/compra generando un beneficio. Esta idea simple, tiene una implementación compleja, sobre todo hoy en día, en que las fórmulas de compra de un producto, están ligadas,cada vez más a las estructuras de papel de los mercados derivados correspondientes .
- 51. 1.Back to back . No hay riesgo abierto entre comprador y vendedor. 2.Posición. En este grupo podemos hablar de varios riesgos : -Riesgo de Delta -Riesgo de preciación -Riesgo de arbitraje Clasificación operaciones de trading
- 52. Back to back. No hay riesgo, se compra y se vende en el mismo espacio temporal con las mismas cotizaciones referentes y con las mismas preciaciones, como mucho, puede existir un riesgo de diferencial de flete. Ejemplo, compra Fob de un producto, para entregarlo C&F, con las mismas preciaciones, y el mismo referente más el coste de Flete.
- 53. Riesgo de Delta Precio = Referente +/-Delta (cotizaciones predeterminadas) La toma de una posición de trading en este componente se materializará en: - Posición larga: apostando por una subida del Delta que se fijó en la compra - Posición corta: apostando un descenso del Delta que se fijó en la venta
- 54. Riesgo de distintas preciaciones Precio = Referente +/-Delta (cotizaciones predeterminadas) La toma de una posición de trading en estas bases se verá optimizada por: - Situación de contango, vender la mercancía con preciaciones posteriores a las de la compra - Situación de Backwardation: vender la mercancía con preciaciones anteriores a las de la compra
- 55. Riesgo de distinto Referente. Arbitraje. Precio = Referente +/-Delta (cotizaciones predeterminadas) Los distintos referentes pueden ser : - Mismo mercado pasar de cotización FOB a cotización CIF, riesgo de flete. - Distintos mercados geográficos: arbitrajes.
- 56. Otras estructuras de trading : ▪ Almacenamientos. La estructura de contango en el mercado, permite aprovechar los almacenamientos para obtener ventajas económicas , siempre que el valor del contango entre los meses que se vaya a almacenar , sea superior a los costes de almacenamiento (carry). ▪ “Blending”. Otro sistema que permite obtener ventaja de los almacenamientos es el blending , sobre todo en gasolina, gasoil y fuel . Consiste en la compra de distintas corrientes de productos no terminados, o que no cumplen directamente la especificación final del producto en la ubicación geográfica en que se encuentra el almacenamiento.
- 57. Para llevar a cabo operaciones de trading , es necesario acceder a posiciones de Físico y esto cada vez es más difícil: ▪La mayoría de las compañías integradas acceden a los mercados finales o a los de origen, con lo que se ha reducido el espectro de posiciones libres para “tradear”. ▪La adquisición de los pocos cortos o largos libres, se ha convertido en una pugna fuerte entre las compañías de trading y las compañías integradas. ▪La mayoría de las posiciones libres están ligadas a procesos de tenders .
- 58. ANEXOS
- 68. The table shows maximum level of sulfur in parts per million (ppm) allowed in fuels within the European Union in the period 2000- 2009. Fuel qualities are set to tighten substantially during this period.