UNIVERSITE HASSAN II ANNEE: 2018/2019
FACULTE DE SCIENCES JURIDIQUES
ECONOMIQUES ET SOCIALES
CASABLANCA AIN CHOCK
LICENCE FONDAMENTALE GESTION (ensemble 3)
5ème Semestre
Epreuve de GESTION FINANCIERE
DUREE : 1 heure 30
L’usage des calculatrices et le plan comptable sont autorisés à titre strictement personnel. Le détail des calculs
est exigé.
La société AQUAGRUM est une entreprise spécialisée dans l’industrie agroalimentaire. Pour
faire face à l’accroissement de la demande, la société envisage d’élargir sa capacité de
production à travers la construction d’une nouvelle unité de fabrication dans la banlieue de
Casablanca.
Ce vaste programme d’investissement, dont l’exploitation prévue sur 10 ans à partir du début
2018, impliquerait l’engagement des dépenses suivantes (en KDH) :
terrain au coût de 15000
construction de l’usine dont le coût est estimé à 40000 ; Amortissement sur 20
ans
installations et matériels pour un coût global de 50000 ; Amortissement constant
sur 10 ans
matériels de transport pour une valeur de 70000 ; Amortissement linéaire sur 5
ans
Il est prévu que l’exploitation du projet débuterait à partir de janvier 2019 pour prendre fin en
décembre 2023 et que les flux imputables à l’investissement envisagé seraient réalisés
comme suit :
Planning des dépenses :
Au début 2018, l’entreprise engagerait les dépenses relatives à l’achat du terrain ainsi que le
1/2 du coût des constructions.
Les dépenses liées au 1/2 du coût des constructions, à l’installation et matériels seraient
engagées au début de l’année 2019. En revanche, l’acquisition du matériel de transport
devrait se faire en deux temps :
- Une 1ére commande pour 60000 KDH au début 2019 ;
- Une 2ème commande pour le reste au début 2020.
Prévisions des ventes et des charges fixes relatives au projet :
(en KDH)
2019 2020 2021 2022 2023
Chiffres d’affaires HT 90000 130000 190000 220000 280000
Charges variables/ CAHT 30% 30% 35% 40% 40%
Charges fixes hors Amort 20000 20000 20000 20000 20000
La mise en service de l’usine induirait l’accroissement des BFR qui sont estimés en
moyenne à 45 jours de CAHT et qui seront couverts au début de chaque année
L’étude de faisabilité du projet sera faite sur un horizon prévisionnel de 5 ans
uniquement ; par conséquent, on considérera la valeur résiduelle retenue égale au
prix de cession des immobilisations estimé à 84000 DH avant IS, auquel il faudrait
rajouter 70% de la récupération du BFR
La structure financière habituellement préconisée par la direction générale est
composée pour 50% de capitaux propres et 50% de dettes de financement
Le coût avant IS des dettes de financement s’élève en moyenne à 12,87%
Le coût des capitaux propres est calculé selon le MEDAF sachant que β=2 et que le
taux de rendement du marché et de l’actif sans risque sont estimés respectivement à
8% et 5%.
L’amortissement des immobilisations sera effectué à partir de la date de mise en
service
Le taux de l’IS est de 30%.
Pour le matériel de transport acquis en 2019. La société envisage soit :
de souscrire à un contrat de crédit bail sur 4 ans à partir de début
2019 selon les conditions suivantes :
- versement au début de chaque année de quatre redevances d'un
montant de 18000 KDH ;
- versement d'un dépôt de garantie de 5000 KDH au début de la
première année de contrat, restitué au terme du contrat ;
- une option d'achat de 8000 KDH peut être exercée à la fin de la
quatrième année. Dans ce cas, ce montant est intégralement amorti la
cinquième année
de contracter un emprunt classique selon les conditions suivantes :
- durée de l’emprunt: 5 ans et la première échéance commence en 2019
- les échéances sont payées en fin de période
- taux d’intérêt nominal : 9%
- modalité de remboursement : Amortissement constant
Travail à faire :
1- Déterminer le coût des capitaux propres
2- Déterminer le coût moyen pondéré du capital de cette société
3- Le directeur financier de la société AQUAGRUM a déterminé le taux d’actualisation
pour ce projet en l’estimant à 10%. En utilisant ce taux déterminer la dépense
d’investissement associée à ce projet
4- Déterminer les cash flows annuels su projet et sa valeur résiduelle
5- Evaluer la rentabilité économique du projet en utilisant le critère de la VAN et l’indice
de profitabilité
6- Quelles conclusions tirez-vous sur la rentabilité de projet ?
7- Utiliser la méthode des décaissements nets actualisés pour déterminer quel est le
mode le plus avantageux pour le financement de Matériel de transport
NB : tous les montants sont en milliers de dh
Extrait de la table financière :
1 2 3 4 5 6
T=10% 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0 .564
