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ti
ng

Choi
xdesi
nvest
issement
setduf
inancementExer
cices
cor
ri
gés
Exer
cice/1
Un proj
etd’
inv
est
issementpr
ésent
elescar
act
éri
sti
quessui
vant
es 
:

1.Capit
ali
nvesti
 
:1000dematér
iel
samort
issabl
esl
i
néair
ementen5ans 
;
2.Duréedevie5ans ;
3.Val
eurrési
duell
e,nett
ed’
i
mpôt
,auter
medes5ans :30.

 
Lespr évisionsd’ exploi
tati
onsontdonnéesci -
dessous :
Années 1 2à5
Chiff r
ed’ affair
esHT 1000 1100
Char ges v ari
abl es 300 450
Char ges f ixes( hor s 310 340
amor ti
ssement s)
 
a)  
   Cal culezlescash- fl
owsnet sattendusdupr oj
et(tauxdel’I
S :
 35%)
b)  
   Cal culezlaVANaut auxde9%
c)  
   Cal culezleTRI
d)  
   Cal culezledél aiderécupérati
on,aut auxderentabil
it
émi ni
mum exigéestde
9%
e)  
   Cal culez laVANà9%enpr enant enconsidérat
ionunBFRd’ unmoi setdemidu
CAHT.
 
Corri
gé
a)  
   Cash- fl
owspr év i
sionnels 
:
  0 1 2 3 4 5
Invest i
ssemen1000          
t
Chiff r
e   1000 1100 1100 1100 1100
d’affaires
Char ges   300 450 450 450 450
variables
Char gesf i
xes  310 340 340 340 340
Amor tissemen  200 200 200 200 200
ts
Résul tatav ant  190 110 110 110 110
i
mpôt
Résul tatnet   123,5 71,5 71,
5 71,
5 71,5
Valeur           30
résiduel l
e
Cash- flows -1000 323,5 271,5 271,5 271,
5 301,5
nets
 
b)  
   VANaut auxde9%
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-
1 -2  -
3 -4 -
5
VAN=323, 5(1,09) +271, 5(1,09) +271, 5(1, 09) +271,5(1,09) +301, 5( 1,
09) -1000
1 124–1  000=124
c)  
 
  TRI
-1 -
2  -3 -
4 -5
1 000=323, 5( 1+x) +271, 5(1+x) +271, 5( 1+x) +271,5(1+x) +301, 5( 1+x)
 
Année Cash- Fact eur 12% Fact eur 13% Facteur 14%
flow d’act uali
sat i
on d’ act . d’act.
1 323, 5 0, 8928 289 0, 8849 286 0,8771 284
2 271. 5 0, 7971 216 0, 7831 213 0,7694 209
3 271, 5 0, 7117 193 0, 6930 188 0,6749 183
4 271, 5 0, 6355 173 0, 6133 167 0,5920 161
5 301, 5 0, 5674 171 0, 5427 164 0,5193 157
Total     1124   1018   994
 
 
 
 
   
 TRI=13%+x%,  
    
   
 x=( 1018–1000)/( 1018–994)
 
   
 TRI=13, 75%   
  
   
   
 
 
d)  
   Délaider écupér ation
Années Flux    Fl uxact uali
sésà9% Cumul
1 323. 5 297 297
2 271. 5 229 526
3 271. 5 210 736
4 271. 5 192 928
5 271. 5 196 1124
 
Auboutdel a4èmeannée, l
ecash- f l
owcumul éestde928.I l nousf autunesommede
(1000–928)soi t72pourr écupér erlemont antdel ’
investissement .
 
Cemont antde72nécessi teunepér iodei nfér ieuràuneannée( c’est-à-
diremoi ns
quel emont antde196génér éauboutdel a5èmeannée)
Ledél aiser aobt enupari nterpolat ionlinéair e :
 
(1000–928) x 12( moi s) 4. 4moi s
196
Let empsr equi spourgénér é72estde  :4,4 moi s
Ledél aider écupér ationducapi tal estde4ans4, 4moi s
 
e)VANà9%enpr enantencompt eunBFRde1moi setdemiduCAHT
 
Toutpr ojetd’inv estissementaccr oî tl’
activitédel ’entr
epr i
secequi apour
conséquenced’ augment erladi f
fér enceent rel esst ocks+cl i
ent sd’ unepartetl es
dettesd’expl oitati
ond’ aut repar t(i.eleBFR) .CeBFRet /ousonaugment ati
on,
représent eunbesoi nnouv eauqui appelleunf i
nancementnouv eau.
 
LeBFRdedépar testde  (CAHT/ 12)x1. 5=( 1000/ 12)x1. 5 =124, 99(soit125)i l
seraconsi dér éecommeuni nv estissementqu’ ilconv i
endraitd’aj outerà
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l
’invest i
ssementdedépar t(autrementdi t,avantdecommencerl ’exploitati
on,
l
’entrepr i
sedoi tprendreenconsi dérat
ionl ebesoindef inancementducy cl
e
d’exploi t
ationqui seragénér éparsonact ivi
té).
- 
 Mont antdel ’
investi
ssementàl adate0estégal à1 000+125=1  125
- 
 Mont antdel ’
augment ationduBFRconséquent eàl’augment ati
onduCAHT=
(100  /12)x1, 5=12, 5
- 
 Al af i
ndel apremièr eannéel eBFRt otal serade137. 5.(etnesubiraaucune
variationt antquel eCAHTnev ariepas).
- 
 Cemont antseraf i
nancéparunemi sei nit
ial
ede125etparune‘ ’
retenue’’sur
l
’encai ssementdel apr emi èreannée( lecash- fl
owdel apr emièreannéeser ade
(323,5–12, 5)
 
- 
Cemont anti mmobi li
sépourf inancéleBFRdedépar tetleBFRaddi ti
onnel,sera
consi dérécomme‘ ’l
ibéré ‘’enf i
ndepér iodeetdoi têt
reaj outéauder niercash-f
low
(l
ecash- fl
owdel a5èmeannéeser ade301, 5+137, 5)
 
 
Cash- -1125 311 271,5 271,
5 271,5 439
fl
owsnet s
VAN -1125 311( 1,09)-1
271,5(1,09)-
271,
5(1,09)-
271,5(
1,09)-4
439(1,
09)-5

2 3

VAN=1201–1125=76
 
Concl usi on:
Lapr i
seencompt eduBFRs’ esttraduit
eparunedi mi nuti
ondel aVAN( 76auli
eude
124dansl epremi ercas)bienquel asomme  de137,5, i
mmobi l
iséedansl eBFRaét é
ème
récupér éeauboutdel a5 année.
 
 
 
Exer cice2/
 
Uneent repri
seenv isagelaréal i
sati
ond’unpr ojetd’
inv esti
ssementpourl equelv
ous
êteschar géd’analyserlarent abi
li
té.Cepr ojetcompr end l’
achatdedeux
équi pement sAetB
Caract ér ist
iques A B
Prixd’ acqui si
tionHT 200 000 500 000
Amor tissement Dégressi fsur5ans Li
néairesur5ans
Valeurr ésiduellenet t
ed’i
mpôt 20000
 
-L’étudepr évisionnelleduchi ff
red’aff
air
essur5ansadonnél esr ésul
tatssui
vants 
:
(en1  000Dh)
 
Années 1 2 3 4 5
CA 1200 1900 2000 2100 2150
Mar gesur 20% 20% 20% 20% 20%
coût s
variables
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-Chargesf i
xes,horsamorti
ssement s(enmill
ier
s)
Années 1et2 3et4 5
Chargesf ixes 200 250 280
 
-LeBFRnécessai r
eestesti
méà30j oursdeCAHTpr évisionnel.Il
serarécupéréàla
ème
fi
ndel a5 année.( Négli
gerlesv ar
iati
onsduBFRaddi tionnel)
 
Calculez 
lescash- fl
owssuccessi f
s,laVANà9%etl eTRI .Letauxdel ’
IS :35%
 
 
Corri
gé
 
Rappel  
:l’
amor ti
ssementdégr essi
f
 
L’amor ti
ssementdégr essi
fsecar actér
isepardesannuitésdécr oi
ssantesavecle
tempsparappl i
cationd’
untauxconst antàunev al
eurdégr essi
ve.Ilper
metai nsi
de
teni
rcompt ed’unedépréci
ati
onsupposéepl usforteaucour sdespr emièresannées
d’ut
il
isati
ondubi en.
 

 Lepoi ntdedépar tdel ’amor ti

ssementestsupposéêt rel
epr emierjourdu
moi sd’ acqui siti
on( l
ar ègledupr oratat empor is s’appli
queàl apr emière
annéemai sent ermesdemoi s :voirexempl e).
 Letauxut il
iséeestl et auxdel ’
amor t
issementl i
néairemul t
ipli
éparun
coefficientf iscalqui dépenddel adur éedev iepr obabledubi enamor t
issabl
e
(coefficient=2pourunbi end’unedur éedev i
ede5ou6ans.Pourunedur ée
dev i
ede5ans, let auxdel ’
amor ti
ssementl inéaireestde20%qu’ i
lfaut
multiplierparl ecoef f
icient2.letauxdel ’amor ti
ssementdégr essifestdoncde
40%)
 Ap artir dudeuxi èmeexer cice,l
esannui tésdégr essivessontcal culéesen
conser v antl emêmet auxd’ amortissementdégr essi fmaisenpr enantcomme
basel av aleurrési duel l
edubi enàl afindel ’
exer ciceprécédent( voi
rexempl e)
.
 Lorsquel ’annui t
édégr essi v
edev ientinférieureàuneannui téobt enueen
divi
santl av aleurr ésiduelledubi enparl enombr ed’annéesr estantàcour ir
,on
fi
nitlepl and’ amor tissementparcesnouv el
lesannui tésdontl emont antest
alorsconst ant( voirexempl e).

 
Exempl e 
:
 
Unmat éri
eld’
uncoûtd’acqui
sit
ionde10 000Dhmi senservi
cele15avri
lestamor
ti
selonl
emodedégr essi
fencinqans, soi
tuntauxde20%x2=40%.
Pland’amorti
ssementdégressi
f
 
Exerci
ce Baseamor ti
ssabl
e Annui t
é Val
eurr
ésiduel
l
e
d’
amor t
issement
1 10000 3000 
=10  000x40% 7000
x9/12
2 7000 2 
800=7000x40% 4200
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3 4200 1 
680**=4 200x 2  520* **
40%
3 2520 1260 1 
260
5 1260 1260 0
**l’
annuit
éde1680estencor esupérieureà4200/3
***2 520x40%donneuneannui téde1008donci nfér
ieur
eà2 
520/2 :retourdon
ausy st
èmelinéaire(v al
eurrési
duell
edi v
iséeparlenombred’
annéesrestantà
courir
)
 
Calculdesamortissement s 
:
-EquipementA :dégr essi
fsur5ans
Tableaudel’
amor tissementdégr essi
f
Années Baseamor t
issable Annui té Valeurrésiduel
le
1 200000 80000 120000
2 120000 48000 72000
3 72000 28800 43200
4 43200 21600 21600
5 21600 21600 0
 
Calculdescash-fl
ows( en1 
000DH)

 
Années 0 1 2 3 4 5
I
0 450          
BFR 100          
CAHT   1200 1900 2000 2100 2150
Mar gesurcoût s   240 380 400 420 430
var
iabl es
Char gesf i
xes   200 200 250 250 280
Amor t
issements( Aet  180 148 128,8 121, 6 121, 6
B)
Résul t
atav anti
mpôt   -140 32 21.2 48, 4 28. 4
Résul t
atnet   -91* 20, 8 13, 78 31, 46 18, 46
BFR           100
Valeurr ési
duell
e           20
Cash- fl
owsnet s -550 89 168,8 142, 58 153,06 260, 06
 
*onconsi dèrequel ’
ent repr
iseestbénéf i
ciairesurd’aut
resact i
vitésetquece
déficitseracouv er
t
VANà9%  =61.2
-
1 -
2 -3 -
4 -5
TRI=550=89( 1+x) +168,8(1+x) +142,
58( 1+x) +153,
06( 1+x) +260,06(
1+x)  
Aut auxde11%l asommedescash- f
lowsact ual
isésestde576. 56
Aut auxde12%l asommedescash- f
lowsact ual
isésestde560, 31
Aut auxde13%l asommedescash- f
lowsact ual
isésestde544, 76
LeTRI=12%+x%
x%=( 560,31–550) /(560,31–544, 76)=0,66%
LeTRI=12, 66%
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(Explication del’i
nterpolat i
on : nouscherchonslet auxd’act
ualisati
ontelquela
sommedescash- f l
owsact ualisésav eccetauxestégal eà550.
L’actualisationavecl etauxde12%donneunesommede560, 31( supér
ieurede
10,31parr apportà550) .
L’actualisationavecl etauxde13%donneunesommede544, 76( i
nféri
eurede5,24
parr appor tà550) .Doncl eTRIaunev al
eurentre 12%et13%  =12%+x%
La  diff
érenceent re 560, 31( t
aux12%)et544, 76( taux13%)soi t15,55correspondà
unpour cent aged’unpoi nt( de12%à13%) .I
lfautchercherlavaleurquicorrespondà
l
adi fférencede10. 31
15,55cor respondà1%
10,31cor respondàx%
Enappl i
quantl arègledet roisont rouvelavaleurdex%)