COURS
GESTION FINANCIERE
SEANCE 1
INTRODUCTION AU COURS
RAPPELS COMPTABLES
DIAGNOSTIC FINANCIER
© François LONGIN www.longin.fr
SEANCE 1
RAPPELS COMPTABLES ET DIAGNOSTIC FINANCIER
Objet de la séance 1: revoir les principaux outils comptables utilisés en finance (le bilan et le
compte de résultat) et présenter une méthode de diagnostic financier de l'entreprise à partir de ces
documents. Le diagnostic financier permet de répondre aux questions suivantes: L’entreprise
pourra-t-elle rembourser ses dettes? L'entreprise est-elle rentable? La réponse à ces questions
permet au banquier de décider s’il va accorder un crédit à l’entreprise ou à l’analyste de la société
de bourse s’il va recommander à ses clients d’investir dans l’entreprise.
I) INTRODUCTION AU COURS
1) Les cycles de l’entreprise
2) Plan du cours
II) LE BILAN
1) Les grandes masses du bilan: l’actif immobilisé et l’actif circulant pour l’actif, et les capitaux
permanents et les dettes à court terme pour le passif
2) Les principaux postes du bilan: les immobilisations nettes (IMn), les stocks (S), le réalisable (R)
et les disponibilités (DIS) à l'actif, et les fonds propres (FP), les dettes à moyen et long terme
(DMLT), les provisions (PRO), les dettes d’exploitation (FOU) et les dettes à court terme
bancaires (DCTb) au passif
3) Les agrégats du bilan: le fonds de roulement (FR), le besoin en fonds de roulement (BFR) et la
trésorerie (TRE); relation entre ces trois agrégats
III) LE COMPTE DE RESULTAT
1) Charges, produits et calcul du résultat de l'entreprise
2) Les soldes intermédiaires de gestion: la marge, la valeur ajoutée (VA), l'excédent brut
d'exploitation (EBE), le résultat courant, le résultat avant impôt et le résultat net
3) Calcul de la rentabilité à partir d'agrégats plus significatifs: marge brute d'autofinancement
(MBA), capacité d'autofinancement (CAF), autofinancement (AF) et cash flow réels
IV) LE DIAGNOSTIC FINANCIER
1) Analyse de la liquidité
2) Analyse de la structure financière
3) Mesure et analyse de la rentabilité
© François LONGIN www.longin.fr
MODELISATION DE L’ENTREPRISE
CYCLE
D’INVESTISSEMENT
CYCLE
DE FINANCEMENT
CYCLE
D’EXPLOITATION
ENCAISSEMENTS et DECAISSEMENTS
TRESORERIE
© François LONGIN www.longin.fr
DEFINITION DES TROIS CYCLES DE L'ENTREPRISE
CYCLE D'INVESTISSEMENT
Le cycle d'investissement est constitué de plusieurs phases: la
sélection des investissements, leur utilisation, leur dépréciation et leur
revente éventuelle.
CYCLE D'EXPLOITATION
Le cycle d'exploitation correspond à l'activité productrice de
l'entreprise, c'est-à-dire la transformation de matières premières achetées
en produits finis vendus aux clients ou à la production de services. Cette
exploitation nécessite la mise en oeuvre de l'outil de production et des
ressources humaines. Le cycle d'exploitation correspond à la
consommation de matière, de travail et de capital de production (la
dépréciation des investissements durant la production).
CYCLE DE FINANCEMENT
Le cycle de financement correspond à l'ensemble des opérations
financières de l'entreprise liées au financement des investissements, des
diverses phases du cycle d'exploitation, de la répartition des bénéfices et
des opérations d'encaissement et de règlement.
Exercice: montrer comment ces cycles, qui donnent une description
fonctionnelle de l'entreprise, se retrouvent dans les documents
comptables que sont le bilan et le compte de résultat.
Question: les manuels de finance présentent toujours les trois cycles du
circuit financier de l'entreprise (investissement, exploitation et
financement) mais ne soulignent l'importance que des décisions
d'investissement et de financement. Pourquoi?
Exercice: citer des choix et des décisions de financement.
© François LONGIN www.longin.fr
RESUME DU COURS « GESTION FINANCIERE »
A court terme, les décisions financières doivent assurer la liquidité
de l’entreprise. En effet, celle-ci doit être capable à tout moment de faire
face à ses échéances sous peine de mise en faillite. A long terme, les
décisions financières doivent assurer la rentabilité de l’entreprise,
condition sine qua non pour inciter les actionnaires à investir leurs
capitaux et pour les rémunérer pour le risque qu’ils assument. Ces
décisions concernent le choix des investissements (la structure de l’actif),
le choix des financements (la structure du passif) et la politique des
dividendes. Pour prendre de telles décisions de manière efficace, le
gestionnaire financier doit non seulement comprendre les problèmes de
son entreprise mais également le milieu institutionnel dans lequel elle
évolue. Cela implique notamment une connaissance minimum du système
bancaire et des marchés financiers.
Ce cours s’adresse à tous les étudiants. Les étudiants se spécialisant
en finance y trouveront les bases sur lesquelles se développeront les autres
cours de finance. Les autres y troueront des idées générales leur
permettant de comprendre les problèmes de l’entreprise et de dialoguer
avec leurs collègues financiers.
© François LONGIN www.longin.fr
PLAN DU COURS « GESTION FINANCIERE »
• Séance 1: Rappels de comptabilité et diagnostic financier de l’entreprise
• Séance 2: Analyse des flux de l’entreprise
© François LONGIN www.longin.fr
LES AGREGATS DU BILAN
Le fonds de roulement (FR) est égal à la différence entre les capitaux
permanents (CP) et les immobilisations nettes (IMn):
FR = CP - IMn.
Le besoin en fonds de roulement (BFR) est égal à la différence entre
d’une part les stocks (S) et les créances clients (CL), et d’autre part les
crédits fournisseurs (FOU):
BFR = S + CL - FOU.
Le besoin en fonds de roulement correspond au besoin de
financement généré par l’exploitation. Il peut être défini plus généralement
comme la différence entre les actifs d’exploitation et le passif
d’exploitation considérés au sens large:
BFR = S + R - DCTexp.
La trésorerie (TRE) est égale à la différence entre le disponible (DIS)
et les dettes à court terme bancaires (DCTb):
TRE = DIS - DCTb.
Exercice: démontrer la relation liant les trois agrégats du bilan:
FR = BFR + TRE.
Interpréter cette relation.
© François LONGIN www.longin.fr
LE FONDS DE ROULEMENT
ACTIF PASSIF
Fonds Propres
Immobilisations FP
IMn
Dettes à Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks Provisions
S PRO
Dettes à Court Terme
Réalisable d’exploitation
R DCTexp
Dettes à Court Terme
Disponible bancaires
DIS DCTb
FR = (FP + DMLT + PRO) - IMn
© François LONGIN www.longin.fr
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
ACTIF PASSIF
Fonds Propres
Immobilisations FP
IMn
Dettes à Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks Provisions
S PRO
Dettes à Court Terme
Réalisable d’exploitation
R DCTexp
Dettes à Court Terme
Disponible bancaires
DIS DCTb
BFR = S + R - DCTexp
© François LONGIN www.longin.fr
LA TRÉSORERIE
ACTIF PASSIF
Fonds Propres
Immobilisations FP
IMn
Dettes à Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks Provisions
S PRO
Dettes à Court Terme
Réalisable d’exploitation
R DCTexp
Dettes à Court Terme
Disponible bancaires
DIS DCTb
TRE = DIS - DCTb
© François LONGIN www.longin.fr
Exercice de synthèse:
Le bilan comptable de l’entreprise FINEX au 31 décembre de
l’année N est donné ci-dessous:
Actif (en M€) Passif (en M€)
IMn 35 44 FP+BENnet
S 19 4 PRO
Cl 15 6 DMLT
DIS 10 16 FOU
9 DEC
---- ----
Total 79 79 Total
Hors bilan: EENE=15
Comme chaque année, l’entreprise devrait verser en avril des
dividendes aux actionnaires pour un montant de 3 M€. Les dettes à
moyen long terme devenues courtes au 31 décembre de l‘année N
s'élèvent à 3 M€. Une partie des provisions (3 M€) concerne le risque
associé à la perte d'un procès dont l'issue sera connue en septembre
prochain. Un immeuble acheté au prix de 20 M€ et comptabilisé dans
les immobilisations est évalué aujourd'hui à 40 M€.
Etablir le bilan financier de l’entreprise FINEX à partir du bilan
comptable et des informations ci-dessus.
Calculer la valeur des agrégats FR, BFR et TRE d'après les bilans
comptable et financier. Commenter.
© François LONGIN www.longin.fr
LE COMPTE DE RESULTAT
Le compte de résultat récapitule les produits et les charges sur une
période donnée. Il permet d’expliquer la variation de richesse de
l’entreprise sur la période. C’est un compte de flux.
RESULTAT D'EXPLOITATION
Le résultat d'exploitation est défini comme la différence entre les
produits d’exploitation et les charges d’exploitation. Il correspond au
résultat comptable dégagé par l'exploitation. Les produits d’exploitation
comprennent principalement les ventes. Les charges d’exploitation
comprennent principalement les achats, les salaires et charges sociales, les
charges externes et la dotation aux amortissements. Les produits et les
charges sont entrés à leur date d’opération et non à leur date de règlement.
Exercice: une entreprise industrielle achète des matières premières pour
10.000 euros. Ces matières premières entrent ensuite dans le processus
de production pour être transformées en produits finis. Les dépenses
d’exploitation s’élèvent à 1.000 euros pour les salaires et 1.500 euros
pour les autres charges. Les produits finis sont vendus 15.000 euros.
Comptabiliser ces opérations et mettre en évidence le phénomène de
création de richesse par l’entreprise.
© François LONGIN www.longin.fr
RESULTAT FINANCIER
Le résultat financier est défini comme la différence entre les produits
et les charges financières.
Exercice: le 1er janvier, l’entreprise FINEX emprunte 1.000.000 euros à
sa banque. Cet emprunt est remboursé sur 4 ans par tranches égales de
capital. Le taux d’intérêt est de 10%. Calculer les charges financières
chaque année.
RESULTAT EXCEPTIONNEL
Le résultat exceptionnel est défini comme la différence entre les
produits exceptionnels et les charges exceptionnelles. Il reprend les plus-
values et moins-values sur les cessions d’actifs immobilisés.
Exercice: le 1er juillet, l’entreprise FINEX a acheté un véhicule d’un
montant de 10.000 euros amortissable selon le mode linéaire sur 4 ans.
Elle a revendu ce bien le 31 décembre de l’année suivante au prix de
8.000 euros. Quel est l’impact de cette opération de cession sur le
résultat exceptionnel?
RESULTAT BRUT
Le résultat brut (avant participation des salariés et avant impôt) est la
somme du résultat d'exploitation, du résultat financier et du résultat
exceptionnel.
RESULTAT NET
Le résultat net correspond au résultat après participation des salariés
et après impôt sur les bénéfices.
© François LONGIN www.longin.fr
LE COMPTE DE RÉSULTAT
CHARGES PRODUITS
Charges
d’exploitation
Produits
d’exploitation
Charges
financières
Produits
Charges
financiers
exceptionnelles
Impôt
sur le bénéfice Produits
exceptionnels
Résultat net
© François LONGIN www.longin.fr
LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
Les soldes intermédiaires de gestion sont des agrégats dérivés du
compte de résultat. Ils sont utilisés pour évaluer la rentabilité de
l'entreprise.
LA MARGE COMMERCIALE
La marge commerciale reflète la politique de prix.
Dans le cas d'une entreprise de services (absence de stocks), elle est
définie comme la différence entre les ventes et les achats:
Marge = Ventes - Achats.
Dans le cas d'une entreprise industrielle (présence de stocks), elle est
définie comme la différence entre les ventes augmentées de la variation de
stocks de produits finis et les achats diminués de la variation des stocks de
matières premières:
Marge = (Ventes + ∆Stocks de produits finis et en cours de fabrication) -
(Achats - ∆Stock de matières premières).
La somme des ventes et de la variation des stocks de produits finis et
en cours de fabrication correspond à la production vendue ou stockée qui
dégagent des produits d'exploitation. La somme des achats et de la
variation du stock de matières premières correspond aux éléments du cycle
de production qui impliquent des charges d'exploitation.
Question: pourquoi le concept de marge n'est-il pas bien adapté aux
entreprises industrielles?
© François LONGIN www.longin.fr
VALEUR AJOUTEE
La valeur ajoutée (VA) représente la valeur dégagée par l'entreprise.
Elle est définie à partir de la marge:
VA = Marge - Charges externes.
VA = Ventes + ∆Stocks - Achats - Charges externes.
Questions: que signifie le terme "entreprise" utilisé pour définir la
valeur ajoutée? Quelle interprétation peut-on en déduire?
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
L'excédent brut d’exploitation correspond au bénéfice généré par
l'exploitation indépendamment de la politique de financement adoptée (qui
affecte les charges financières), des règles fiscales (qui concernent la
dotation aux amortissements et les provisions) et du calcul de l'impôt.
L'excédent brut d’exploitation (EBE) correspond aux flux réels
dégagés par l'exploitation de l'outil de production.
EBE = Ventes + ∆Stocks - Achats - Charges externes - Salaires.
© François LONGIN www.longin.fr
MARGE BRUTE D’AUTOFINANCEMENT
La marge brute d’autofinancement est constituée par le solde des
flux comptabilisés dans le compte de résultat de la période qui ont donné
lieu ou qui donneront lieu dans le court terme à des encaissements ou à des
décaissements.
La marge brute d’autofinancement (MBA) représente le montant des
fonds à la disposition de l’entreprise pour réaliser de nouveaux projets.
Ces fonds proviennent de l’activité normale de l’entreprise et de l’activité
exceptionnelle de l’entreprise.
MBA = BENnet + DOT.AM. + ∆PRO.
CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
Le bon résultat d’une entreprise est parfois dû à des événements
exceptionnels comme la vente d’un immeuble ou la cession de
participation dans une autre entreprise.
La capacité d’autofinancement représente le montant des fonds à la
disposition de l’entreprise pour réaliser de nouveaux projets provenant
uniquement de l’activité normale de l’entreprise. La capacité
d’autofinancement (CAF) peut être calculée à partir de la MBA:
CAF = MBA - Résultat exceptionnel.
Une des principales composantes du résultat exceptionnel
correspond au plus ou moins-values de cession d’actifs immobilisés
(PVC-MVC).
© François LONGIN www.longin.fr
AUTOFINANCEMENT
Une partie du bénéfice net sera distribuée aux actionnaires sous
forme de dividendes (DIV). L’autofinancement représente le montant des
fonds effectivement à la disposition de l’entreprise pour réaliser de
nouveaux projets. L’autofinancement (AF) peut être calculé à partir de la
MBA:
AF = MBA - DIV.
© François LONGIN www.longin.fr
UTILISATION DE CES RATIOS EN PRATIQUE
L’analyse porte sur les ratios calculés dans l'absolu, l'évolution de
ces ratios au cours du temps et la comparaison de ces ratios aux moyennes
sectorielles ou aux ratios d'entreprises du même secteur.
EXEMPLES
Entreprises Dettes
Ratio d’endettement
Fonds propres + Dettes
1968 1969 1970 1971
SEB 34% 32% 26% 38%
Moulinex 67% 71% 73% 75%
Source: Solnik B. (1994) « Gestion Financière, » Nathan, page 50.
© François LONGIN www.longin.fr
ANALYSE DE LA RENTABILITE DE L'ENTREPRISE
A PARTIR DU COMPTE DE RESULTAT
PROBLEMATIQUE
Comment mesurer d'un point de vue financier la performance d'une
entreprise? La rentabilité peut s'apprécier à plusieurs niveaux:
• Au niveau de la politique de prix pratiquée par l'entreprise: la
marge commerciale prélevée est-elle faible ou forte?
• Au niveau de la politique d'investissement développée par
l'entreprise: les investissements sont-ils beaucoup ou peu utilisés?
• Au niveau de la politique de financement retenue par l'entreprise:
l'actif est-il financé par des fonds propres ou de la dette?
TROIS FORMES DE RENTABILITES SONT DONC DISTINGUEES:
• La rentabilité commerciale qui traduit la politique de prix
• La rentabilité économique des investissements
• La rentabilité financière des fonds propres investis par les
actionnaires dans l'entreprise.
© François LONGIN www.longin.fr
MESURES DE RENTABILITE
• LA RENTABILITE COMMERCIALE
La rentabilité commerciale notée rcom (appelée aussi marge nette)
rapporte le résultat net de l'entreprise au montant des ventes:
Résultat net
r com =
Ventes
La rentabilité commerciale est parfois mesurée par la marge brute
définie comme le ratio de l'excédent brut d'exploitation au numérateur et
des ventes au dénominateur.
• LA RENTABILITE ECONOMIQUE
La rentabilité économique notée réco rapporte le résultat net de
l'entreprise à l'actif:
r = Résultat net
éco
Actif
La rentabilité économique mesure le succès plus ou moins grand des
investissements entrepris. Elle compare le résultat réalisé à l'actif qui
permet de faire fonctionner l'entreprise (l'actif comprend aussi bien l'actif
immobilisé que l'actif d'exploitation).
Exercice: établir le lien entre la rentabilité économique et la rentabilité
commerciale.
Exercice: déterminer plusieurs stratégies pour obtenir une rentabilité
économique donnée. Trouver des exemples d'entreprise illustrant ces
stratégies.
© François LONGIN www.longin.fr
• LA RENTABILITE FINANCIERE
La rentabilité financière rfin rapporte le résultat net de l'entreprise aux
fonds propres investis dans l'entreprise:
Résultat net
r fin =
Fonds propres
La rentabilité financière mesure la rentabilité offerte aux
actionnaires. C'est la rentabilité de leur placement financier dans
l'entreprise.
Exercice: établir le lien entre la rentabilité financière et la rentabilité
économique. Déterminer l'impact de l'endettement sur la rentabilité
financière.
Exercice: déterminer plusieurs stratégies pour obtenir une rentabilité
financière donnée.
© François LONGIN www.longin.fr
EXEMPLES
Rentabilité commerciale
Entreprises EBE
Ratio
Ventes
1968 1969 1970 1971
SEB 31% 29% 28% 21%
Moulinex 17% 17% 18% 18%
Rentabilité économique
Entreprises Résultat net
Ratio
Actif
1968 1969 1970 1971
SEB 7% 7% 6% 6%
Moulinex 5% 4% 5% 5%
Rentabilité financière
Entreprises Résultat net
Ratio
Fonds propres
1968 1969 1970 1971
SEB 10% 11% 8% 10%
Moulinex 15% 16% 18% 18%
Source: Solnik B. (1994) "Gestion Financière," Nathan, page 50.
Exercice: commenter ces ratios.
© François LONGIN www.longin.fr
