L'ORGANISATION ET

LE FONCTIONNEMENT
DE LA BOURSE DE
VALEURS DE
CASABLANCA

ENCADRÉ PAR:

MADAME JALILA BOUANANI

ANNÉE UNIVERSITAIRE
2021 / 2022
 TROMBINOSCOPE

CHARIF WIJDANE ECHAGUER Soukaina

21009405 21009409

LAZIZI Rime LEZGHAM WISSAL

19009492 19009491

OUZAHMAMOU Rihab Oueldba Omar

21009400 20007765
 INTRODUCTION 5

PREMIÈRE PARTIE

CHAPITRE I - LA BOURSE 7

DEUXIÈME PARTIE
SOMMAIRE

CHAPITRE I - LA BOURSE DE
VALEUR DE CASABLANCA 14

CHAPITRE II - FONCTIONNEMENT
ET ORGANISATION DE LA BVC 25

CAS PRATIQUES

CAS PRATIQUE 1 - L’IMPACT DE LA CRISE

SANITAIRE COVID-19 SUR LA BOURSE DES
42
VALEURS DE CASABLANCA

CAS PRATIQUE 1 - L’IMPACT DE LA CRISE

SANITAIRE COVID-19 SUR LA BOURSE DES
VALEURS DE CASABLANCA 49

52
CONCLUSION

BIBLIOGRAPHIE 53
 REMERCIEMENTS:

Nous tenons à adresser nos profondes

extrêmes et gratitudes à tous ceux qui nous a
aidé, de près ou de loin à la réalisation ce
modeste travail.
On tient aussi à remercier Madame Jalila
BOUANANI d'avoir nous encadrer tout au long
de la réalisation de ce travail. Elle a été toujours
disponible, à l'écoute de nos nombreuses
questions, et toujours intéressée par
l'avancement de nos travaux et toujours
présent pour assurer la bonne formation.
 INTRODUCION:

La bourse est un lieu de rencontre entre les entreprises ayant un besoin de

financement et les épargnants, qu'ils soient individuels ou institutionnels,
qui cherchent à placer leur épargne. Toute entreprise qui désire se
développer a besoin de fonds pour investir.
Pour réaliser son investissement, elle peut faire appel soit à ses fonds
propres, soit à ses actionnaires qui doivent alors faire un apport personnel
ou s'adresser à son banquier. Limiter le développement de l'entreprise aux
seules capacités financières des actionnaires fondateurs revient à limiter sa
croissance à la richesse de ses actionnaires.
L'autofinancement ne suffit pas toujours à financer l'investissement, et
l'entreprise se trouve dans la nécessité de rechercher d'autres types de
financement. Le financement bancaire n'est plus aujourd'hui la meilleure
solution car elle coûte chère et requière généralement des garanties
importantes de la part des actionnaires.
La bourse est une autre source de financement. Un des rôles essentiels de la
bourse est de favoriser l'investissement et la croissance des entreprises en
leur permettant d'accéder à un financement à moindre coût et de réduire les
délais de financement.
Au Maroc, crée en 1929, la Bourse de Casablanca veille à la promotion et au
développement du marché boursier marocain. Elle a ainsi connu des
mutations profondes suite aux différentes réformes menées au cours des
deux dernières décennies. Ces réformes ont permis de renforcer son
efficience.
En 2019, une crise a vu le jour, d’origine sanitaire et qui a impacté une crise
à l’échelle mondiale puisqu’il s’agit d’une pandémie. Cette dernière à
impacter profondément les bourses en monde entier, et la bourse de
Casablanca n’est jamais une exception. En effet. Après la déclaration de la
commission municipale de la santé de Wuhan en Chine fin décembre 2019 de
plusieurs cas de pneumonie qui ont finalement été identifiés comme un
nouveau membre de la famille coronavirus, le marché boursier mondial a été
la première victime de cette pandémie et le Covid19 présente des ondes de
choc étendues et remarquables sur tous les marchés des capitaux.
 INTRODUCION:

Après l’Europe et les Etats Unis, le Maroc a enregistré le premier cas le

début mars 2020, ceci a bouleversé le déroulement et le fonctionnement de
toutes les activités économiques et financières du pays ; Après d’une
décennie de croissance, la Bourse des Valeurs de Casablanca a traversé une
période de récession difficile et ce, depuis le début de la pandémie Covid-19.

Les crises soudaines ne se sont pas vraiment arrêtées dans la crise de la

pandémie. Le jeudi 21 avril 2022, le marché casablancais s’est effondré é
après l’invasion de l’Ukraine par la Russie provoquant au niveau mondiale
une chute des bourses, flambée des matières premières et forte demande sur
les valeurs refuges.
On abordera donc dans ce rapport, la bourse de Casablanca, son organisation
et son fonctionnement ainsi que l’impact de la pandémie et de la guerre
entre l’Ukraine et la Russie sur ces cours.
PREMIÈRE
PARTIE

Chapitre I:
La bourse
 1-La Bourse

1.1 DEFINITION DE LA BOURSE

La bourse est un marché financier où se rencontre des entreprises et des

organismes publics qui cherchent des financements (agents économiques
demandeurs et emprunteurs de capitaux) et d'autres parts des
investisseurs qui cherchent à placer leurs épargnes (agents économiques
apporteurs de capitaux).
Alors la bourse est un lieu de financement pour les entreprises et
organismes publics et un lieu de placement pour les investisseurs.
Lorsqu'on parle de la bourse, on parle automatiquement des actions et
des obligations. Si l'action c'est un titre de propriété ou fraction du capital
social d'une entreprise, l'obligation est un titre de créance dont la valeur
des bénéfices varie en fonction des taux d'intérêt.
Chaque investisseur dans une société coté en bourse bénéficie des
dividendes versés chaque année en numéraire ou parfois en actions
nouvelles aux actionnaires au plus tard 9 mois après la clôture de
l'exercice

1.2 LE ROLE DE LA BOURSE

La Bourse est un lieu d'échange entre les détenteurs de capitaux et ceux qui
en ont besoin. C'est une erreur de limiter la Bourse à un rôle de spéculation,
sa fonction première est le financement de l'économie. C'est une alternative
à l'emprunt bancaire qui lui est davantage tourné vers le court terme.

La Bourse est un marché qui offre des garanties de transparence, de liquidité

et de sécurité aux investisseurs. La notion de liquidité en bourse est très
importante, c'est ce qui garantie aux investisseurs de pouvoir récupérer leur
épargne à tout moment s'ils le décident.

Pour que le système fonctionne, les demandeurs de capitaux peuvent verser

une rémunération aux apporteurs de capitaux sous forme de dividende. Les
investisseurs ont également la perspective de réaliser un bénéfice si le cours
de Bourse de l'actif s'apprécie.

8
1-La Bourse
LE ROLE DE LA BOURSE

En Bourse, on peut distinguer le marché primaire et le marché secondaire. Le

marché primaire est le lieu où les émissions de titres sont réalisées. Une
introduction en bourse se fait sur le marché primaire. C'est en quelque sorte
le marché du neuf. Le marché secondaire est le lieu où s'échangent
quotidiennement les titres boursiers. C'est le marché de l'occasion pour les
actifs financiers cotés en Bourse. Ces actifs génèrent plus ou moins de
volumes de transactions

La bourse comme moyen de financement

- Pour les entreprises : Les entreprises utilisent deux outils pour se financer
à travers la Bourse : les actions et les obligations. Les obligations sont un
moyen de financement plus risqué pour l'entreprise qui supporte seule le
risque du développement de ses projets d'investissement. A l'inverse, les
actions permettent à l'entreprise de se financer en partageant ce risque avec
d'autres investisseurs (des particuliers, des hedge funds, des banques…).
Sans la Bourse, les entreprises ne pourraient pas financer leurs projets
d'investissements et continuer à se développer.

- Pour les Etats : Le rôle de financement de la Bourse est double. D'une part,
il permet un financement direct avec l'émission d'obligations d'Etats. Il y a
des émissions court, moyen et long terme selon les besoins des Etats. Il
existe même aujourd'hui des obligations sur 50 ans.
La Bourse apporte également un financement indirect aux Etats de la part la
fiscalité sur les revenus issus des marchés boursiers. Il y a l'impôt sur les
plus-values sur valeurs mobilières, l'impôt sur les dividendes et la taxe sur
les transactions financières. Cela apport une manne financière importante
aux Etats.

9
1-La Bourse
LE ROLE DE LA BOURSE

La bourse comme outil d'évaluation

- Évaluation des entreprises : La capitalisation boursière d'une entreprise

est une méthode d'évaluation des entreprises. Elle permet également de
juger de la confiance des investisseurs envers les différents titres. Si le cours
de bourse d'une entreprise monte, c'est que les investisseurs ont confiance
et elle pourra plus facilement se financer sur les marchés boursiers par la
suite. A l'inverse, une entreprise dont le cours de bourse chute traduit d'un
manque de confiance des investisseurs sur la capacité de l'entreprise de
continuer à se développer.

La Bourse est également utilisée par très grandes entreprises comme outil de
comparaison avec les concurrents. Plus on est gros, plus on fait peur. Pour
les entreprises de tailles moyennes, la Bourse est un moyen de se financer
mais aussi un moyen de se faire connaitre du Grand public, d'afficher sa
solidité financière, et de montrer qu'on a des idées de développement et
qu'on voit gros.
- Évaluation des Etats : Comme pour les entreprises, la Bourse est un outil
d'évaluation de la confiance des investisseurs à travers les taux d'intérêts. Si
les taux d'intérêts d'un pays sont élevés pour se financer, c'est que les
investisseurs n'ont pas confiance dans l'avenir du pays, pas confiance dans
sa capacité à rembourser sa dette. On peut mesurer la confiance des
investisseurs également avec le taux de souscription aux émissions
d'obligations d'Etats.
On peut ainsi comparer les taux d'intérêts des différents pays et établir un
classement des pays les plus prisés par les investisseurs.

10
1-La Bourse
LE ROLE DE LA BOURSE

La Bourse comme outil de couverture

Les entreprises ont recours à de nombreux produits dérivés en Bourse (CFD,

swap, futures, options, contrat à terme…) pour se prémunir de nombreux
risques :

- Risque de change : L'évolution du taux de change entre deux devises sur le

Forex peut avoir de lourdes conséquences selon que l'entreprise soit
importatrice ou exportatrice vers l'étranger. Les entreprises vont alors
utiliser la Bourse pour se couvrir contre ce risque en utilisant un swap de
change.

- Risque de taux : Une évolution des taux à des conséquences sur les
emprunts bancaires mais également sur les taux obligataires. Cela peut donc
impacter le coût de financement de l'entreprise auprès des banques mais
aussi sur les marchés financiers. L'entreprise va alors utiliser la Bourse pour
se couvrir contre ce risque en utilisant un swap de taux d'intérêt.

- Risque de variations de cours : Le cours des matières premières est en

constante évolution sur les marchés boursiers. Pour qu'une entreprise
puisse s'assurer une bonne gestion, elle a besoin de stabiliser ses couts. Avec
l'utilisation de contrats à terme en Bourse, l'entreprise va pouvoir lutter
contre ce risque.

11
1-La Bourse

1.3- OBJECTIFS

Des bourses comme la Bourse de New York, le Nasdaq et d’autres dans le

monde entier permettent aux entreprises du monde entier de collecter des
fonds. De nos jours, ce sont principalement des marchés électroniques où les
courtiers en valeurs mobilières autorisés et les commerçants qui les
représentent achètent et vendent des actions. Par le biais d’échanges, des
sociétés privées vendent des actions sous forme d’actions cotées en bourse.
Ceux qui souhaitent investir dans des actions en bourse peuvent acheter ou
vendre des ordres auprès de sociétés de courtage réglementées. Ces
entreprises agissent en tant qu'intermédiaires auprès du public, fournissant
un marché de négociation efficace et bien réglementé.

La formation de capital
La fonction première d’une bourse est d’aider les entreprises à collecter des
fonds. Pour accomplir cette tâche, la propriété d'une société privée est
vendue au public sous forme d'actions. Les fonds provenant de la vente
d'actions contribuent à la formation de capital de l'entreprise. Les
entreprises envisagent d’utiliser les fonds nouvellement réunis pour investir
dans des actifs commerciaux productifs et accroître leurs revenus et leurs
bénéfices. Cette expansion commerciale positive peut alors se traduire par
une hausse du cours des actions.

Faciliter le commerce
Une bourse organisée et réglementée facilite la négociation efficace
d'actions et d'autres véhicules d'investissement. Sans cette bourse
hautement contrôlée et coordonnée, le commerce mondial des actions ne
serait pas possible. Par le biais de la bourse, tout individu ou entreprise peut
acheter ou vendre des actions d’une autre entreprise. En fait, à tout moment,
des milliers d’actions d’entreprises sont échangées dans le cadre de millions
de transactions individuelles. La bourse, en particulier la plate-forme
électronique de négociation informatisée à fort volume, constitue
l’infrastructure nécessaire pour connecter efficacement les acheteurs et les
vendeurs du monde entier.

12
1-La Bourse
OBJECTIFS

Sécurité et transparence
La vente légitime d'actions à tout échange nécessite des informations fiables
et précises. En exigeant un niveau élevé de transparence de la part de toutes
les sociétés de négoce, la bourse crée un environnement plus sécurisé pour
les investisseurs, ce qui les aide à déterminer les risques liés aux
investissements.

Régulation du marché
Une bourse fonctionne en étroite coopération avec les agences
gouvernementales et les responsables. Les marchés non réglementés
peuvent avoir un impact négatif sur la formation de capital. Une
réglementation étroite des bourses permet aux étrangers de toutes les
régions du monde d’honorer des contrats exécutés quotidiennement dans le
cadre du négoce d’actions. La réglementation boursière a également pour
objectif de prévenir les activités criminelles sur les marchés financiers. En
protégeant les investisseurs et en favorisant la transparence, le marché
boursier favorise la formation de capital.
La Securities and Exchange Commission des États-Unis gère la surveillance
et la réglementation de toutes les bourses et de tous les investissements aux
États-Unis. L'activité réglementaire à long terme de la SEC est axée sur la
protection des investisseurs et le maintien d'opérations de négociation
légitimes qui, à leur tour, favoriseront la formation de capital. Des agences
similaires régulent les marchés boursiers à travers le monde.

13
DEUXIÈME
PARTIE
Chapitre I:
La Bourse de
Valeur de
Casablanca
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
1.1- DÉFINITION

La Bourse des valeurs est un marché réglementé sur lequel sont négociés des
valeurs mobilières cotées. C’est le marché officiel des actions et obligations
au Maroc.
Initiée en 1929 sous le nom d’Office de compensation des valeurs mobilières,
la Bourse de Casablanca est la première bourse du Maghreb et d'Afrique de
l'Ouest et la deuxième bourse en Afrique en termes de capitalisation. Elle
compte 76 sociétés cotées et 17 sociétés de bourse.

1.2- HISTORIQUE

L’importance grandissante du marché de valeurs mobilières dans le monde

incitèrent les autorités de l’époque à améliorer et réglementer son
organisation et son fonctionnement.
En 1948, « l’Office de Compensation des valeurs mobilières » devient «
l’Office de Cotation des valeurs Mobilières ».
En 1967 une réforme du secteur financier a été mise en place dotant le Maroc
d’une bourse juridiquement et techniquement organisée.
En 1993-1995, une réforme majeure du marché boursier a été engagée pour
compléter et renforcer les acquis. Son objectif était de moderniser le marché
notamment à travers :
La création du Conseil Déontologique des valeurs Mobilières ayant pour
objet de protéger l’épargne investie en valeurs mobilières.
L’agrément des sociétés de bourses comme seuls intermédiaires habilités
à exécuter les transactions sur les valeurs mobilières cotées.
La création des organismes de placement Collectifs en Valeurs Mobilières
OPCVM ayant pour objet la gestion de portefeuilles de valeurs mobilières.
La création de la société de la Bourse des Valeurs Mobilières société
privée gestionnaire de la bourse des valeurs.
En 1996 : amendement de la loi de 1993 et création du Dépositaire central
Maroclear.
En 1998 : publication du Règlement général de la Bourse dans le Bulletin
officiel.
En 2004 : amendement de la loi de1993 et création de nouveaux marchés.
En 2009 : passage effectif de la Bourse de Casablanca au mode gouvernance
avec Conseil d’Administration et Direction Générale.

15
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca

1.3- MISSIONS DE LA BVC

La bourse de Casablanca veille à la promotion et au développement du

marché boursier marocain. Elle permet ainsi de :
Faciliter le contact épargnants / investisseurs,
Faciliter les transactions sur les valeurs mobilières, ainsi que leur
cotation et la publication des cours dans des conditions régulières,
Organiser les négociations sur les valeurs mobilières,
Animer et élargir le marché financier par la mobilisation de l’épargne à
long terme,
Ces diverses missions visent la réalisation de certains objectifs sociaux et
économiques.

1.4- RÔLES DU MARCHÉ BOURSIER

Le marché boursier ou le marché financier est un endroit où les entreprises

vont attirer les investisseurs pour se financer. Les investisseurs vont acheter
et vendre les titres émis par les entreprises. Il est distingué en deux marchés
: marché primaire et marché secondaire. Son rôle est :
Une source de financement de l’économie.
Permet aux agents économiques de financer leurs investissements sans
s’endetter par des augmentations de capital ou des émissions
d’emprunts obligataires.
Permet aux épargnants de rentabiliser leur épargne en investissant dans
les actions et les obligations.
Permet d’éviter le pouvoir des banques sur les moyens de financement.

16
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca

1.5- LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

· - La Société de Bourse des Valeurs de Casablanca (SBVC)

La gestion de la bourse des valeurs de Casablanca est confiée à une société
anonyme appelée la Bourse des Valeurs de Casablanca (BVC).
A partir du 21 septembre 1993, la Bourse des Valeurs de Casablanca n’est plus
un établissement public mais devient une société anonyme dite "société
gestionnaire", appelée "la Société de Bourse des Valeurs de Casablanca",
dont le capital fixé à 10 millions de dirhams est souscrit dans son intégralité
et à part égale par les sociétés de Bourse agréées (les nouveaux
intermédiaires.)
La mission de la SBVC est de:
Prononcer l'introduction et la radiation des valeurs mobilières à la côte
officielle.
Organiser les séances de cotation à travers un système électronique ;
Veiller à la conformité des opérations effectuées par les sociétés de
bourse au regard des lois et règlements en vigueur.
Fixer les règles de fonctionnement du marché.
Informer l’autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) et le
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières de toute infraction qu'elle
aura relevée dans l’exercice de sa mission.

- Les Sociétés de Bourse

Les sociétés de bourse sont agréées par le Ministère des Finances et de la
Privatisation et sont habilitées à exercer directement le métier
d’intermédiation et de négociation en bourse. Elles ont le monopole de la
négociation des valeurs mobilières inscrites à la bourse des valeurs. Elles ont
aussi pour objet, la garde des titres, le placement des titres émis par les
personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu d'un mandat au profit
de la clientèle.
Par ailleurs, avant d’exercer son activité, toute société de bourse doit
présenter des garanties suffisantes d’un point de vue organisationnel,
technique et financier.

17
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca:
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

· Le capital social de la société de bourse doit être d’au moins de 1,5 millions
de Dirhams, lorsque son activité concerne l’exécution des opérations de
bourse ; il doit être supérieur à 5 millions de dirhams lorsqu’elle assure
également la garde des titres et la contrepartie.
De part les dispositions de la loi n° 29- DO, les sociétés de bourse ont pour
mission :
d’exécuter les opérations de bourse.
d'assister et de placer les titres émis par les personnes morales faisant
appel public à l'épargne pour la préparation des documents
d'informations destinés au public.
et d'animer le marché des valeurs mobilières inscrites à la cote de la
Bourse de Casablanca.
d’assurer la garde des titres ;
d’entreprendre le démarchage de la clientèle (pour l’acquisition des
valeurs mobilières) ;
Les transactions effectuées par l' entremise des sociétés de bourse
donnent lieu au paiement de commissions par le vendeur et l'acheteur au
profit de la société gestionnaire.

- Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

Il a pour mission
- protéger l'épargne investie en valeurs mobilières ou en autres placements
suite à un appel public à l'épargne ;
- Veiller à l’information des investisseurs en valeurs mobilières en
s’assurant que les personnes morales qui font appel public à l’épargne
établissent et diffusent toutes les informations légales et réglementaires en
vigueur.
- veiller au bon fonctionnement du marché des valeurs mobilières en
assurant la transparence, l’intégrité et la sécurité.
- veiller au respect de la loi par les intermédiaires financiers (sociétés de
bourse, banques et OPCVM).
- informer les investisseurs par la délivrance d'un visa aux notes
d'information qui sont mises à la disposition du public. Ces notes sont
publiées lorsqu'il y a un appel public à l'épargne, (introduction en bourse,
émission de valeurs mobilières, augmentation de capital... ) ;

18
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
- l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux L’AMMC
L’AMMC en tant qu'autorité de contrôle et régulation du marché des
capitaux, est un établissement public doté de la personnalité morale et de
l'autonomie financière.
Elle a pour mission :
S’assurer de la protection de l’épargne investie en instruments financiers
Veiller à l'égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à
l'intégrité du marché des capitaux et à l'information des investisseurs ;
S'assurer du bon fonctionnement du marché des capitaux et veiller à
l'application des dispositions législatives et réglementaires ;
Assurer le contrôle de l'activité des différents organismes et personnes
soumis à son contrôle ;
Assurer le respect de la législation et de la réglementation en vigueur
relatives à la lutte contre le blanchiment des capitaux, par les personnes
et les organismes placés sous son contrôle ;
Contribuer à la promotion de l'éducation financière des épargnants ;
Assister le gouvernement en matière de réglementation du marché des
capitaux.

Les fonctions de L’AMMC consistent à :

Instruire les demandes d’agrément des OPCVM;

Effectuer des enquêtes auprès des personnes morales faisant appel public
à l’épargne et des sociétés de bourse;
Viser les notes d'information d'introduction d'actions ou d'autres titres à
la cote officielle;
Prononcer des sanctions pécuniaires à l’encontre de personnes en
infraction avec ses règlements (cas de délit d’initié, de fausse
information, de manipulation de cours... .);
A publier chaque année un rapport sur les activités et sur les marchés
placés sous son contrôle.

19
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
- l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux L’AMMC
L’AMMC en tant qu'autorité de contrôle et régulation du marché des
capitaux, est un établissement public doté de la personnalité morale et de
l'autonomie financière.
Elle a pour mission :
S’assurer de la protection de l’épargne investie en instruments financiers
Veiller à l'égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à
l'intégrité du marché des capitaux et à l'information des investisseurs ;
S'assurer du bon fonctionnement du marché des capitaux et veiller à
l'application des dispositions législatives et réglementaires ;
Assurer le contrôle de l'activité des différents organismes et personnes
soumis à son contrôle ;
Assurer le respect de la législation et de la réglementation en vigueur
relatives à la lutte contre le blanchiment des capitaux, par les personnes
et les organismes placés sous son contrôle ;
Contribuer à la promotion de l'éducation financière des épargnants ;
Assister le gouvernement en matière de réglementation du marché des
capitaux.

Les fonctions de L’AMMC consistent à :

Instruire les demandes d’agrément des OPCVM;

Effectuer des enquêtes auprès des personnes morales faisant appel public
à l’épargne et des sociétés de bourse;
Viser les notes d'information d'introduction d'actions ou d'autres titres à
la cote officielle;
Prononcer des sanctions pécuniaires à l’encontre de personnes en
infraction avec ses règlements (cas de délit d’initié, de fausse
information, de manipulation de cours... .);
A publier chaque année un rapport sur les activités et sur les marchés
placés sous son contrôle.

20
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
- L'Association Professionnelle des Sociétés de Bourse (APSB)
Cette association est chargée :
de veiller au respect par ses membres des dispositions légales,
de représenter ses membres face aux pouvoirs publics ou tout autre
organisme
et d’étudier les questions relatives à l'exercice de la profession.
Toutes les sociétés de bourse dûment agréées sont tenues d'adhérer à cette
association.

- Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières OPCVM

Les OPCVM sont des Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières.
Ces organismes de placement collectif sont, par ailleurs, une catégorie de
produits financiers qui regroupe les :
- SICAV (Sociétés d’Investissement à Capital Variable ) : Société
d’Investissement à Capital Variable est une société anonyme. Tout
investisseur qui souscrit à une action, devient actionnaire et possède le droit
d’exprimer son avis sur la gestion lors des assemblées générales.
- FCP (Fonds Communs de Placement) dont le principe général est la
gestion collective de l’épargne, copropriété des valeurs mobilières qui n’a
pas de personnalité morale. Sa gestion est assurée par un établissement de
gestion de FCP agissant au nom des porteurs.
La différence entre les deux familles de produits, SICAV et FCP est
essentiellement juridique.
Les FCP et les SICAV sont gérés par des établissements de gestion ; les SICAV
ont la possibilité de s'autogérer.
Les SICAV et les établissements de gestion de FCP peuvent déléguer leur
gestion à des établissements délégataires de gestion.
Pour la conservation des actifs de l'OPCVM ainsi que pour le contrôle de la
régularité des décisions de gestion, les SICAV et les FCP font appel à un
organisme dépositaire qui doit être unique et distinct de la société de
gestion.

21
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
Les OPCVM sont créés ,par des banques ou des institutions financières, pour
les raisons suivantes :
Ils permettent à l'actionnaire d'investir sur un produit financier
diversifié sans avoir la responsabilité délicate et contraignante de le
gérer.
Assurer une répartition des risques inhérents aux valeurs mobilières
pour une meilleure gestion des portefeuilles, surtout ceux des
particuliers qui n’ont pas une connaissance approfondie sur les
différents marchés boursiers ;
Décharger les épargnants des soucis liés à la complexité du suivi des
valeurs mobilières ;
Offrir des produits permettant de bénéficier d’avantages fiscaux.

Les OPCVM se répartissent en cinq catégories :

OPCVM Actions : Sont constitués majoritairement d’actions des sociétés
cotées en Bourse ou équivalent.
OPCVM Obligataires : Sont constitués majoritairement de titres de
créances à moyen et long terme. Ils ne peuvent contenir plus de 10% en
actions ou équivalents.
OPCVM Monétaires : Sont constitués essentiellement d’instruments du
marché monétaire. Ils ne contiennent pas d’actions ou équivalents.
OPCVM Contractuels : Portent contractuellement sur un résultat concret
exprimé en terme de performance et/ou de garantie du montant investi
par le souscripteur.
OPCVM diversifiés : sont constitués d’actions (ou équivalents) et de
titres de créances et ne doivent appartenir à aucune catégorie citée ci-
dessus.

Notons que les OPCVM diversifiés ont pour but, l’acquisition d’un
portefeuille, portant sur différents types de valeurs mobilières de manière à
diviser le risque.

22
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
- Le Dépositaire Central : MAROCLEAR
Le dépositaire central (Dépositaire Central des valeurs mobilières) est un
organisme créé en 1997 chargé d’assurer la conservation des titres pour le
compte de ses affiliés et de gérer le système de règlement livraison. C’est une
composante centrale dans l’organisation des flux des titres dans un marché
financier et, en particulier, dans un environnement de titres dématérialisés,
lequel apporte la sécurité et la fluidité nécessaires au bon fonctionnement
des processus post-marché.
Il offre à ses clients, exclusivement constitués d’émetteurs, de banques et de
sociétés de bourse, une large gamme de prestations répondant à la fois aux
besoins du marché et aux exigences de conformité aux standards
internationaux.
Maroclear a été créé dans un contexte caractérisé par la dématérialisation
des titres et l’adoption d’une série de normes internationales en matière des
systèmes de règlement livraison.
Maroclear est une société anonyme de droit privé. Son capital est détenu par
l’Etat, les banques, Bank Al-Maghrib, les compagnies d’assurance, la Caisse
de Dépôt et de Gestion et la Bourse des Valeurs de Casablanca.
Il gère le système de dénouement, pour les transactions de bourse et la
filière de gré à gré, en adoptant des schémas normalisés, des processus
largement automatisés et une sécurité de règlement via le système de
paiement de Bank Al-Maghrib.

Maroclear est soumis :

à la tutelle du Ministère des Finances
au contrôle du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
et à la surveillance de Bank Al-Maghrib, en ce qui concerne son système
de règlement/livraison et son activité de dépositaire central des titres

23
1-La Bourse de Valeur de
Casablanca
LES INTERVENANTS DU MARCHÉ

·
Les principales missions de Maroclear sont :
La réalisation de tout actes de conservation adaptés à la nature et à la
forme des titres qui lui sont confiés ;
L’administration des comptes courants de valeurs mobilières ouverts au
nom de ses affiliés (teneurs de compte) conformément à la loi en vigueur
Le contrôle de la tenue de la comptabilité titres des teneurs de comptes
et, en particulier, la vérification des équilibres comptables, tels que
définis dans la loi, dans le cadre du régime général de l’inscription en
compte ;
La réalisation de toute activité connexes permettant de faciliter la
réalisation de ses missions et, notamment, la codification des valeurs
admises à ses opérations.

24
DEUXIÈME
PARTIE
Chapitre II:
Fonctionnement
et Organisation
de la BVC
 2- Fonctionnement et
organisation de la BVC

2.1-LA STRUCTURE DU MARCHÉ BOURSIER

MAROCAIN

La Bourse de Casablanca est un marché dirigé par les ordres par opposition
aux marchés dirigés par les prix. Ces ordres passent soit sur le Marché
Central, soit sur celui de Blocs.
A la Bourse de Casablanca, les titres sont échangés au comptant sur deux
types de marché : le Marché Central et le Marché de Bloc

le Marché Central
C'est un marché au détail sur lequel tout intervenant peut acheter des titres,
soit à l'unité soit en quantité.
Le marché central joue un rôle pilote dans le fonctionnement du marché
boursier dans la mesure où le prix des actions est déterminé sur le marché
central suite à la confrontation des ordres d’achat et de vente. En effet,
l’ensemble des ordres de bourse sont centralisés dans un carnet d’ordres
unique qui permet de confronter l’offre et la demande et d’établir un prix
d’équilibre.
De plus, Le règlement et la livraison des titres étant simultanés, le dépôt des
titres et la disponibilité des capitaux doit correspondre à l'ordre de
négociation.
Pour résumer, la Bourse de Casablanca est un marché centralisé dirigé par
les ordres par opposition au marché dirigé par les prix.

le Marché de Bloc
Les ordres de taille importante émanant souvent des investisseurs
institutionnels et qui risquent d’avoir un impact significatif sur le cours
transitent par le marché de blocs. Alors contrairement au marché central, les
échanges effectués sur le marché de bloc doivent respecter des quantités.
Ces quantités minimales d'échange, appelée aussi Taille Minimum de Bloc
(TMB) sont calculées périodiquement par la SBVC en fonction du volume de
transaction historique de la valeur sur le marché.

26
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
LA STRUCTURE DU MARCHÉ BOURSIER MAROCAIN

Les cours d'échanges sur ce marché sont déterminés en fonction des cours
constatés sur le marché central et sont inclues dans une Fourchette
Moyenne Pondérée (FMP) de prix. La FMP de chaque valeur est calculée en
temps réel pour les valeurs cotées en continu et à l'ouverture pour les
valeurs cotées au fixing.
Le marché de blocs est un marché de gré à gré, où sont négociés des blocs de
titres négociation, par entente directe des valeurs mobilières inscrites à la
cote, dans les conditions de cours issues du marché central. Les opérations
sur le marché de blocs doivent respecter, sauf cas très particuliers, les
conditions suivantes :
Porter sur un nombre de titres au moins égal à la Taille Minimum de
Blocs(TMB), définie par la Bourse de Casablanca ;
Être conclues à un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la
feuille du marché central.

Le Règlement général de la Bourse de Casablanca

Les règles de fonctionnement du marché central et du marché de blocs sont
clairement explicitées dans le Règlement général de la Bourse des valeurs.
De plus, le Règlement général de la Bourse précise également les règles
relatives à l’inscription à la cote, le transfert et la radiation des valeurs
mobilières, les offres publiques, les règles relatives à la protection des
investisseurs ainsi que le mode de contrôle des sociétés de bourse par la
société gestionnaire. Le règlement général qui est actuellement en vigueur a
été approuvé par arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°1268-
08 du 7 juillet 2008 modifié et complété par l’arrêté du Ministre de
l’Economie et des Finances n° 1156-10 du 7 avril 2010.

27
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC

2.2-MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

Le marché d’action :
Le marché actions est un marché financier où sont vendues et achetées des
actions de différents types d’entreprises.
Les actions sont des titres de propriété représentatifs d’une fraction du
capital de l’entreprise qui confèrent certains droits à leur détenteur. En tant
qu'instrument de placement, l'achat des actions permet aux investisseurs
particuliers de devenir les associés des plus grandes entreprises privées
présentes sur le marché. Le marché actions est composé d'actions cotées et
d'actions non cotées. Les actions cotées peuvent être vendues ou achetées en
Bourse. Les actions non cotées peuvent être achetées et vendues de gré à gré
à travers un intermédiaire financier.

On peut distinguer entre 3 types de marché d’actions :

Le Marché Principal cible les grandes entreprises, la consolidation des
comptes est nécessaire pour les sociétés disposant de filiales ;
Le Marché Développement s’adresse aux entreprises de taille moyenne
présentant des perspectives d’évolution attractives;
Alors que le Marché Croissance est réservé aux sociétés en forte croissance
ayant un projet à financer.
Pour pouvoir accéder à ces marchés et lever les fonds nécessaires à leur
développement, les entreprises doivent respecter au préalable certaines
conditions d’admission.

Figure 01 : Conditions d’admission aux marchés actions

Source : marché boursier : structures et acteurs

www.championnat-bourse.ma
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

Une fois admises à la cote, les sociétés doivent respecter, à tout moment, en
plus de la condition principale (un flottant minimum exprimé en nombre de
titres, identique au nombre minimum de titre à émettre mentionné dans le
tableau), une condition dite additionnelle : des capitaux propres minimums
de 50 MDH pour les sociétés cotées sur le marché principal et un chiffre
d’affaires annuel minimum de 50 MDH pour celles cotées sur le marché
Développement. Le séjour dans l’un des trois marchés n’est pas figé : une
entreprise peut être transférée d’un marché à l’autre. La Bourse de
Casablanca procède annuellement au reclassement des sociétés sur la base
de ces critères de séjour. Au 31 décembre 2011, 45 sociétés étaient cotées sur
le 1er compartiment, 18 sur le 2ème et 13 sur le 3ème.

Figure 02 : exemplaire des cours des instruments dans le marché d’action

(15/04/2022)

Source : https://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/Cours-
Valeurs.aspx?Cat=24&IdLink=300

29
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

Le marché obligataire :
Le marché obligataire est un marché financier où les entreprises peuvent
emprunter des liquidités par création de titres de dette connu sous le terme
obligations. C’est le marché où sont émises, vendues et achetées les
obligations. Une obligation est une part d’un emprunt donnant droit à la
perception d’un intérêt. Le prêteur récupère son capital lorsque l’obligation
arrive à son échéance.

En tant qu'un instrument de placement, l'achat des obligations permet aux

investisseurs particuliers de devenir créanciers de grandes entreprises
nationales ou de l'Etat.

Les obligations cotées sont échangées au niveau de la Bourse. Les

obligations non cotées sont échangées de gré à gré à travers les
intermédiaires financiers.

Les obligations d'Etat ou Bons du Trésor ne sont pas cotées en Bourse. Leur
placement se fait à travers des intermédiaires financiers appelés
intermédiaires en valeurs du Trésor IVT.

Figure 03 : les conditions d’admission au marché obligataire :

Source : marché boursier : structures et acteurs

www.championnat-bourse.ma

30
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

Une entreprise peut également lever des fonds par endettement sur le
marché boursier. La levée de fonds sur le marché obligataire ne nécessite pas
l’ouverture du capital de la société émettrice.

Figure 04 : exemplaire des cours des instruments dans le marché

obligataire (15/04/2022)

Source : https://www.casablanca-
bourse.com/bourseweb/Cours-Valeurs.aspx?
Cat=24&IdLink=300

Le marché de fonds :
Il s’agit d’un marché distinct réservé aux Fonds de capital-risque et aux
fonds de Placement collectif en titrisation. Le montant minimum à émettre
sur ce marché estde 20 MDH .

31
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

La gestion des séances de cotation :

Les ordres de bourse sont traités par un système de cotation électronique qui
assure la confrontation des ordres selon des règles de priorité et des
algorithmes de fixation de cours spécifiques.
Si un instrument est négocié sur plusieurs carnets d'ordres, la Bourse définit
un cycle de négociation (séance de négociation) pour chaque carnet
d'ordres, à travers les différentes phases de négociation autorisées pour le
carnet d'ordre concerné. Une journée de bourse, permettant la négociation
de l'ensemble des instruments selon les différents carnets d'ordres, est
organisée de la manière suivante :

Figure 05 : organisation d’une journée de bourse

Source : https://www.casablanca-
bourse.com/bourseweb/Content.aspx?
IdLink=39&Cat=21

Un cycle de négociation se compose de plusieurs phases qui s'enchaînent.

Chaque phase intervient selon les horaires définis par la Bourse de
Casablanca pour chaque Cycle de Négociation.
Les instruments financiers sont négociés sur le carnet d'ordres central soit
par confrontation continue des ordres de sens opposé, selon le cycle de
négociation en continu, soit par confrontation des ordres après une période
d'accumulation sans exécution, selon le cycle de négociation au fixing.

32
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

La séance de cotation au fixing :

Elle concerne les valeurs moyennement et moins liquides et se tient en deux
phases :
La pré-ouverture : les ordres introduits par les sociétés de bourse dans le
système de cotation électronique-NSC sont automatiquement enregistrés
dans la feuille de marché, sans provoquer de transactions.

L’ouverture : à l’heure de l’ouverture, le système de cotation électronique

confronte pour chaque valeur les ordres présents sur la feuille de marché. Si
cette confrontation le permet un cours d’ouverture est dégagé donnant lieu à
l’échange d’un maximum de titres.
Pour les valeurs moyennant liquides, plusieurs ouvertures peuvent être
programmées par jour de bourse.

Figure 06 : séance de cotation au fixing

Source : https://www.casablanca-
bourse.com/bourseweb/Content.aspx?
IdLink=39&Cat=21

33
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

Séance de cotation en continu :

Elle concerne les valeurs liquides et elle comprend six phases. En plus de la
pré-ouverture et de l’ouverture. La séance de cotation au continu inclut :
- La séance : durant cette phase, tout ordre introduit dans le Système de
Cotation Electronique peut instantanément engendrer une ou plusieurs
transactions à condition que le marché le permette.
Ainsi, les valeurs qui sont cotées au continu peuvent être traitées à plusieurs
cours pendant la même séance de cotation.
- La pré-clôture : les ordres s’accumulent sur la feuille de marché sans
provoquer de transactions.
- La clôture : à l’heurede la clôture leSystème de Cotation Electronique
confronte, pour chaque valeur, les ordres présents sur la feuille de marché. si
cette confrontation le permet, un cours de clôture est dégagé.
- La cotation au dernier cours (TAL): durant cette phase. il est possible de
saisir des ordres et de les exécuter au dernier cours traité, eu à défaut au
cours de référence et à ce cours seulement.
L’affectation des valeurs selon ces deux modes de cotations et mise à jour
deux fois par an.

Figure 07 : séance de cotation au continu

Source : https://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/Content.aspx?IdLink=39&Cat=21

34
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
MARCHÉ ET SYSTÈMES DE COTATION À LA BVC :

La cotation des valeurs à la Bourse de Casablanca a lieu du lundi au vendredi,

sauf durant des jours déclarés officiellement fériés (jours de fêtes nationales
et religieuses).
Les horaires de cotation varient selon le groupe de cotation des valeurs
concernées.
Un groupe de cotation est constitué des valeurs de même nature (actions,
obligations lignes secondaires) ayant les mêmes modalités de cotation
(mode de cotation, seuils de variation.

Figure 08 : les horaires de cotation :

Source : se familiariser avec les séances de

cotations.
35
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC

2.3- LES INDICES BOURSIERS:

Qu’est ce qu’un indice ?

Un indice boursier est une valeur calculée par le regroupement des valeurs des
titres de plusieurs sociétés. C’est un outil statistique permettant de mesurer
l’évolution des cours d’un panier de titres représentatifs du marché par rapport
à une valeur de référence (ou base).
- Il permet de saisir la performance du marché.
- Il joue le rôle de baromètre de l’économie.
Pour ce faire, l’indice se doit d’être représentatif, fiable et précis.
La performance d’une Bourse est généralement mesurée par plusieurs indices :
un indice principal qui mesure la performance globale de la Bourse ; cet
indice est calculé à partir de la totalité ou de la majorité des sociétés inscrites
à la Bourse ;
des indices sectoriels qui mesurent la performance d’un sous-ensemble de
sociétés ayant des caractéristiques communes, ces indices sont calculés à
partir de sociétés incluses dans le sous-ensemble visé (par exemple, les
sociétés d’un secteur d’activité comme les banques, les compagnies
d’assurances, etc.).

Les indices de la Bourse de Casablanca:

En décembre 2004, la Bourse de Casablanca a adopté, à l’instar des principales

Bourses internationales, une nouvelle méthodologie de calcul des indices, basée
sur le principe du flottant, c’est à dire la fraction du capital détenue par le public
et non plus sur la base du capital total comme c’était le cas auparavant. Ce mode
de calcul vise à apporter une plus grande cohérence entre la réalité boursière des
sociétés cotées et la traduction de cette réalité dans les indices. C’est un
changement de pondération des valeurs dans l’indice qui permet une meilleure
adéquation entre le poids du titre dans l’indice et son poids dans le marché. La
pondération maximum d’une société dans le MASI® flottant et dans le
MADEX® flottant est plafonnée à 20% de la capitalisation flottante de l’indice.
L’application du facteur de plafonnement permet d’éviter la surpondération des
valeurs dans l’indice. Ce facteur est révisé annuellement, sauf opérations
exceptionnelles modifiant de manière significative la pondération de la valeur
dans l’indice.

36
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
LES INDICES BOURSIERS:

Les indices de la Bourse de Casablanca:

Les indices nus
- Le MASI : Moroccan All Shares Index: flottant est un indice exhaustif qui
intègre toutes les valeurs cotées à la Bourse de Casablanca. Il permet de
mesurer la performance globale du marché, c’est à dire l’évolution
quotidienne de la capitalisation boursière flottante due aux variations de
cours.
De 1999 à 2011 le MASI® (Moroccan All Shares Index) est passée de 4 865,07
à 11 027,65 , soit une hausse de près de 126,7%.
- Le MADEX : Moroccan Most Active shares Index: flottant est un indice
compact qui mesure l’évolution quotidienne de la capitalisation boursière
due aux variations de cours des valeurs les plus actives et cotées au continu.
Ces deux principaux indices sont calculés et diffusés en continu.
De 1999 à 2011 le MADEX® (Most Active Shares Index) est passée de 4
299,72 à 9 011,57 , soit une hausse de près de 109,6%.

Les indices de rentabilité

MASI RENTABILITE BRUT , MASI RENTABILITE NET
MADEX RENTABILITE BRUT , MADEX RENTABILITE NET
Le calcul des indices de rentabilité globale permet de suivre la rentabilité
d’un portefeuille investi en actions dans lequel seraient réinvestis les
dividendes globaux, et de la comparer à celle d’autres actifs. L’indice de
rentabilité se déduit immédiatement de l’indice nu auquel il est adossé.

Les indices sectoriels

Les indices sectoriels calculés par la Bourse de Casablanca sont des
subdivisions du MASI®, basés sur la nomenclature économique des valeurs
cotées à la Bourse de Casablanca. Les indices sectoriels permettent ainsi à
l’investisseur d’anticiper l’évolution du cours, en fonction de l’activité
économique du secteur. L’échantillon de chaque indice sectoriel est composé
de l’ensemble des valeurs appartenant à ce même secteur. La mise à jour de
la composition de l’échantillon de chaque secteur s’effectue chaque année,
afin de tenir compte de l’évolution des conditions économiques et de la
croissance de certains secteurs.

37
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
LES INDICES BOURSIERS:

Les indices en devise

MASI USD, MASI EURO
MADEX USD, MADEX EURO
De manière à pouvoir produire des instruments de référence adaptés aux
besoins des investisseurs étrangers, la Bourse de Casablanca procède
également au calcul des indices en dollar et en euro. A l’instar des autres
indices sous-jacents, ces indices sont également diffusés une fois par jour, à
la clôture de la séance Bourse.

Les indices FTSE CSE Morocco

FTSE Group et la Bourse de Casablanca ont lancé la série FTSE CSE Morocco,
conçue pour représenter la performance des 35 valeurs les plus liquides
cotées à la Bourse de Casablanca. La série offre aux investisseurs un
ensemble d’indices exhaustifs et complémentaires visant à mesurer la
performance des principaux segments de capital et de l’industrie sur le
marché boursier marocain. La série comprend deux indices majeurs : FTSE
CSE Morocco 15 Index et FTSE CSE Morocco All-Liquid.
L’indice d’investissement FTSE CSE Morocco 15 Index est composé des 15
principales valeurs de la Bourse de Casablanca, classées par capitalisation
boursière.
L’indice d’investissement FTSE CSE Morocco All-Liquid est un indice de
référence qui retrace la performance de toutes les valeurs liquides de la
Bourse de Casablanca.
Les valeurs sont d’abord sélectionnées sur la base du flottant et de la
liquidité puis de la capitalisation boursière

38
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC

2.4-L’ADMINISTRATION D’UN SYSTÈME DE

COMPENSATION ET DE GARANTIE

Outre le CDVM, le Fonds de garantie clientèle, la garantie de bonne fin des

opérations et la déclaration de franchissement de seuil sont instaurés pour
protéger l’épargne investie. La protection de l’épargne investie en valeurs
mobilières et la garantie du bon fonctionnement du marché constituent le
minimum requis pour tout investisseur en Bourse. Au Maroc, cela est assuré
à plusieurs niveaux.

Le CDVM En tant qu’autorité de contrôle,

Le CDVM (Conseil déontologique des valeurs mobilières) a pour mission de
veiller au bon fonctionnement, à la transparence, à l’intégrité et à la sécurité
du marché des valeurs mobilières. Il est également chargé d’assurer la
protection des épargnants et des investisseurs en veillant notamment à leur
information par les personnes morales faisant appel public à l’épargne.

Le Fonds de garantie clientèle

Le Dahir portant loi n °1-93-211 a institué un fonds de garantie destiné à
indemniser la clientèle des sociétés de Bourse mises en liquidation. Ce fonds
de garantie auquel les sociétés de Bourse sont tenues de contribuer est géré
par le CDVM. Les engagements couverts par la garantie portent sur la
restitution aux clients des titres et espèces déposés auprès des sociétés de
Bourse en liquidation, à hauteur de 200 000 dirhams par client.

Le système de garantie de bonne fin des opérations

Le Dahir portant loi n °1-93-211 a également prévu la mise en place d’un
système de garantie aux sociétés de Bourse qui permet de dénouer durant un
laps de temps déterminé toutes les transactions réalisées sur le marché
central et ce, quelle que soit la situation de leurs contre parties (défaut titres
ou défaut espèces). Ainsi, chaque société de Bourse constitue auprès de la
Bourse de Casablanca des dépôts de garantie destinés à couvrir les positions
nettes non encore dénouées, détenues par elle dans le cadre des opérations
réalisées sur le marché central.

39
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
L’ADMINISTRATION D’UN SYSTÈME DE COMPENSATION
ET DE GARANTIE

La déclaration de franchissement de seuil

Pour une plus grande transparence de la structure du capital, tout
actionnaire d’une société cotée à la Bourse de Casablanca est tenu de
respecter l’obligation de déclarer tout franchissement de seuil tel que prévu
par les textes réglementaires en vigueur. En effet, tout actionnaire qui
franchirait, à la hausse ou à la baisse, les seuils de 5%, 10%, 20%, 1/3 ou 2/3
du capital d’une société cotée devra le notifier à la société cotée, au CDVM et
à la Bourse de Casablanca. Il devra également préciser ses intentions. Tout
actionnaire ne déclarant pas un franchissement de seuil à la hausse ou à la
baisse est passible d’une amende et risque également lors d’un
franchissement à la hausse non déclaré de perdre le droit de vote pendant
deux ans sur les actions excédant la fraction qui aurait dû être déclarée.

Une contrepartie de confiance

L'idée de cette Chambre centrale de compensation (CCP) est d'assurer une
contrepartie de confiance aux opérateurs. Elle sera une filiale de la holding
Bourse de Casablanca. La centralisation de la gestion du risque crédit,
opérationnel, de liquidité et d'activité réduit les coûts pour les opérateurs,
puisqu'ils passent par un tiers de confiance.
Autre avantage : le risque systémique est transféré vers cette chambre qui,
par des mécanismes d'appels de marges, peut neutraliser les risques.

La garantie de bonne fin des opérations

La société gestionnaire gère le système de garantie de bonne fin des
opérations enregistrées sur le marché central. A ce titre, elle offre aux
intermédiaires en Bourse la garantie de dénouement des transactions sur les
valeurs mobilières, même en cas de défaut d’une contrepartie. Afin de
sécuriser les transactions, elle s’appuie sur un dispositif de gestion des
risques qui prévoit des mécanismes de couverture des engagements pris par
les sociétés de Bourse, lesquelles sont appelées à contribuer à un fonds de
garantie constitué à cette fin.

40
2- Fonctionnement et
organisation de la BVC
L’ADMINISTRATION D’UN SYSTÈME DE COMPENSATION
ET DE GARANTIE

La garantie de bonne fin des opérations

La société gestionnaire gère le système de garantie de bonne fin des
opérations enregistrées sur le marché central. A ce titre, elle offre aux
intermédiaires en Bourse la garantie de dénouement des transactions sur les
valeurs mobilières, même en cas de défaut d’une contrepartie. Afin de
sécuriser les transactions, elle s’appuie sur un dispositif de gestion des
risques qui prévoit des mécanismes de couverture des engagements pris par
les sociétés de Bourse, lesquelles sont appelées à contribuer à un fonds de
garantie constitué à cette fin.

Les attributions de la Société gestionnaire sont multiples, dont:

L’admission des titres en bourse

La société gestionnaire encadre et gère le processus de première cotation des
titres à la cote de la Bourse. A cet effet, elle centralise les demandes
exprimées à l’occasion d’une introduction en bourse et procède à
l’allocation des titres conformément aux conditions d’attribution fixées par
l’émetteur dans la note d’information. Elle prononce l’introduction en
bourse de l’émetteur et informe le public sur les résultats de l’opération.

La gestion des marchés de cotation

La société gestionnaire est responsable de la gestion technique et
opérationnelle des marchés placés sous sa responsabilité. A ce titre, elle
pilote les séances de bourse et veille à ce que les ordres de bourse transitant
par ses systèmes soient exécutés de façon ordonnée, sécurisée et conforme
aux règles de marché fixées dans son règlement général.

L’information du marché
La société gestionnaire produit et publie une série d’indicateurs et de
données de marché destinés aux opérateurs et au public. A titre d’exemple,
elle calcule et diffuse quotidiennement les indices de référence qui reflètent
l’évolution des prix sur le marché.

41
CAS
PRATIQUE 1
L’impact de la crise
sanitaire Covid-19
sur la Bourse des
Valeurs de
Casablanca
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

APERÇU SUR LE MARCHÉ BOURSIER MAROCAIN

AVANT LE CORONAVIRUS

En 2019, la place boursière casablancaise a atteint un chiffre d’affaires qui

s’élève à 148 millions de dirhams soit une augmentation de 44% par rapport
à l’année 2018, avec un résultat net de 36 millions de dirhams ce qui reflète
une augmentation annuelle de 116%. En termes de capitalisation, la BVC
avec une valeur de 627 milliards dirhams a réalisé une performance à
l’international de 7,1% dépassant la majorité des bourses nord-africaines.

Le principal indice boursier de cette place financière (MASI) a réalisé une

croissance importante de 26,2% entre 2014-2019. Ceci est principalement
dû aux opérations de repositionnement des investisseurs sur les grandes
capitalisations, à savoir le secteur bancaire et celui de télécommunication. Il
convient de noter que durant la même période de la dernière année, la BVC a
enregistré des contre-performances assez élevées liées à diverses raisons,
comme le recul de l’activité des sociétés cotées ou la multiplication des
contrôles fiscaux, ….

Il est important de noter que la BVC a enregistré un volume de 60 milliards

de dirhams en termes des transactions (Marché de blocs et Marché central)
durant l’année de 2019 contre seulement 47 milliards de dirhams en 2018.

En termes de taille du marché, il y a lieu de rappeler que la BVC compte

actuellement 76 actions cotées et 39 obligations. Avec la propagation de
cette pandémie et l’aggravation de la situation sanitaire au Maroc, le rapport
du premier semestre 2020 de la BVC, souligne que celle-ci a enregistré une
baisse moyenne importante de 17,33% au niveau de ses cinq indices boursier
(MADEX, MASI, FTSE CSE Morocco 15 Index, Casablanca ESG10 et FTSE CSE
Morocco All-Liquid). L’ensemble des 76 valeurs cotées à la BVC forment 24
sous-secteurs d’activités, à savoir : Agroalimentaire et production, Bâtiment
et Matériaux de Construction, Distributeurs et Matériels, Logiciels et
Services Informatiques… etc

43
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

L’ÉVOLUTION DE LA CRISE COVID-19

- Analyse de l’indice principale « MASI » & « MADEX »

Le Masi a connu une évolution YTD ( Year to Date) (au début de l’année au 25
février) de +2,22%4 quant au Madex +2.92%.

Après la propagation du Covid-19 : Le Masi commence à connaitre une

diminution suite à l’influence des secteurs Banques, Pétrole & Gaz,
Télécommunications, Assurances, Immobilier et Agroalimentaire qui ont
contredits l’évolution du marché. Et plus précisément après la déclaration
du premier cas dans la ville de Marrakech, une chute libre du Masi de -
11.34% et le Madex de -11.61% du premier mars au 09 mars.

Le Lundi Noir 09 Mars, les indices sectoriels Banques (-6,60%), Assurances

(-4,41%), Télécommunications (-4,51%), Agroalimentaire (-4,48%),
Immobilier (-8,39%) ont tous lourdement chuté.. Le 12 Mars, le Masi
connaît par rapport au 09 Mars d’une baisse de 2.09% et -2.11% pour le
Madex
le 18 Mars qui a connu une baisse de 15.04% pour le Masi et 15.40% pour le
Madex par rapport au 12 Mars.

Plusieurs parties prenantes dont plusieurs sont des personnes physiques

ainsi que des entreprises de grand nommé font partie des donateurs dans le
fond de lutte contre le coronavirus qui a pu atteindre 32Mdhs. Ce qui a
poussé le Masi de reprend sa couleur verte le 24 Mars avec une
augmentation de 13.12% par rapport au 18 Mars. Puis fini par diminution
d’une variation de -10.93% et +2.98% jusqu’au 24 Avril.

44
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

45
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

- Analyse des indices sectoriels de la BVC

1) Les indices du secteur financier

Ce secteur compte les assurances, les banques et les sociétés de financement.

La figure ci-après présente une synthèse de la réaction du cours total des
acteurs formant chaque sous-secteur vis-à-vis de l’évolution de la situation
sanitaire au Maroc, présentée par le cumul du nombre des cas contaminés.

3.

Source: Revue internationale d'économie numérique

ISSN: 2665-8151

Nous pouvons conclure d’après la figure ci-dessus, que l’arrivée de Covid-19

au Maroc a eu un impact négatif amplifié sur les cours des différentes
sociétés formant ce secteur. Ainsi la reprise n’a pas été rapide comme prévu.
Encore pire, l’accélération de la dégradation de la situation sanitaire des
citoyens marocains par rapport au Covid-19 a freiné le processus de
récupération de capitalisation de ce secteur, dans la mesure où la tendance
d’évolution des indices boursiers présentant les sous-secteurs financiers
tend à être baissière plus qu’haussière.

46
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

2) L’indice de Transport

4.

Le secteur de transport est l’un des secteurs les plus touchés au Maroc vu le
blocage de tout type de chaine de transport public et privé. Après une
stabilité à partir de début de l’année, par suite il devient parmi les secteurs
qui ont été touché par le lundi noir d’une diminution de 6.02% grâce au
doute des investisseurs face à la situation du Maroc après avoir être touché
par le Covid19. Une fois le confinement a été imposé le 20 mars, le secteur de
transport a connu une forte crise de 15.32% et continue à se dégringoler
jusqu’au 24 avril d’un pourcentage de -19.17%.

47
L’impact de la crise sanitaire
Covid-19 sur la Bourse des
Valeurs de Casablanca

3) L’indice de l'agroalimentaire

5.

Cette industrie qui représente environ 25% du PIB industriel du Maroc et

assure plus de 100 000 emplois. Cependant, avec la crise sanitaire,
l’industrie agroalimentaire risque de subir un problème
d’approvisionnement dont les ingrédients et les additifs alimentaires qui
sont indispensable dans le processus de fabrication. Ainsi que le stock de
sécurité de certains produits semi fini tel que le concentré de fruits importé
de l’union européenne dédié à la production des jus industriels.
Cette crise se concrétise par la première chute (09 mars) lors de la
propagation du virus dans bien de pays où l’indice d’agroalimentaire
diminue de 13.16% suivi d’une autre diminution de 15.11% après avoir
déclaré le premier cas au Maroc et l’abrogation du confinement. Puis fini par
un léger redressement de +11.24% et reste dans une valeur plus ou moins
constante. Pareil pour l’industrie de pêche où certains opérateurs relèvent
une perturbation des chaines logistiques et d’approvisionnement
notamment les boites métalliques dédié à la conserve alimentaire. Quant à la
pêche il ne s’agit pas d’un cas critique en raison de la pêche de repos
biologique pour la pêche artisanale, comme il peut être un peu délicat à
partir du 1er avril.
48
CAS
PRATIQUE 2
L'impact de la
Crise Ukrainienne
sur Bourse des
Valeurs de
Casablanca
L'impact de la Crise
Ukrainienne sur Bourse des
Valeurs de Casablanca

Depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine, le 24 février dernier, les

séances dans le rouge se succèdent à la Bourse de Casablanca. la séance du
lundi 7 mars, la Bourse de Casablanca a clôturé en forte baisse, son principal
indice, le Masi, ayant chuté de 2,89%, se portant à 12.415,46 points. Le MSI
20, indice regroupant les 20 valeurs les plus liquides, a, quant à lui, perdu
3,39%, s'établissant à 998,23 pts.
Cette tendance baissière est directement liée au conflit russo-ukrainien et
ses impacts sur les équilibres macroéconomiques du Maroc. Depuis le
déclenchement de la guerre, le 24 février dernier, le Masi a perdu près de
8,5%, ce qui ramène sa performance depuis le début de l’année à -8,06%.

«La correction du MASI a débuté avant le début de la guerre en Ukraine, car

[l'indice boursier casablancais] a perdu -3,4% entre le 8 et le 23 février»,
nuance Farid Mezouar, directeur de FL Markets et spécialiste du marché
boursier, «Toutefois, la chute s’est accélérée depuis le 24 février avec une
correction de -4,11% lors de cette séance. Ainsi, la baisse actuelle des indices
est directement liée au conflit Ukrainien, même si le terrain était déjà
fragilisé», explique-t-il.
Le volume global des échanges oscillait autour de 408,4 MDH drainés
majoritairement par Maroc Telecom (23 MDH).
Sur l’ensemble des valeurs ayant traité, seules 7 ont terminé en hausse. Tous
les secteurs ont été touchés, y compris les plus importants. Le secteur
bancaire termine en baisse de 4,96%, les télécommunications en retrait de
2,25%, le bâtiment et matériaux de construction en chute de 5,92% et
l’agroalimentaire en baisse de 3,66%.

Le déclenchement de la guerre aux portes de l’Europe crée une crainte chez

les investisseurs dans un climat économique déjà tendu avec la forte hausse
des matières premières. L’embrasement de la situation entre Kiev et Moscou
a d’ailleurs fait bondir le cours du pétrole. Ce dernier a franchi ce 24 février
la barre des 103 dollars pour le baril de Brent.

50
L'impact de la Crise
Ukrainienne sur Bourse des
Valeurs de Casablanca

Plus fortes hausses :

- Med Paper a gagné 1,08% à 25,17 DH suite à l’échange de 20.701 titres.
- Managem a pris 0,11% à 1 764 DH suite à l’échange de 965 actions.
- Centrale Danone a pris 2,42% à 546 DH suite à l’échange de 10 actions.

Plus fortes baisses

- Addoha a perdu 5,95% à 10,91 DH suite à l’échange de 941.672 actions.
- Alliances a perdu 6% à 59,08 DH suite à l’échange de 397.630 actions.
- Maroc Telecom a lâché 2,25% à 130,5 DH suite à l’échange de 267.442
actions.

51
CONCLUSION

De nos jours, la Bourse a un rôle majeur du point de

vue économique et financier. Elle est à la fois le lieu de
financement des entreprises et de l'Etat ou des
collectivités publiques (émission d'actions ou
d'obligations) et aussi un lieu de placement pour les
investisseurs particuliers et institutionnels. Les
entreprises y trouvent donc une partie des capitaux
nécessaires pour ses investissements et dépenses
alors que l'Etat y trouve un moyen pour financer sa
dette.

52
 BIBLIOGRAPHIE /
WEBOGRAPHIE
Site Officiel de la bourse de casablanca :
https://www.casablanca-bourse.com/Bourseweb/index.aspx

Site Officiel de CDG Capital Bourse :

www.cdgcapitalbourse.ma/market/intervenants

Site Officiel de la Bank Al-Maghreb:

https://www.bkam.ma/Systemes-et-moyens-de-paiement/Infrastructures-de-
marches-financiers-et-leur-surveillance/Depositaire-central-de-titres-maroclear

Site Officiel de l'AMMC:

https://www.ammc.ma/fr/

FH2 pour les MRE

https://www.fh2mre.ma/fh2mre_wp/wp-
content/uploads/2011/07/acteur_du_marche.pdf$

Site Officiel de Maroclear:

https://www.maroclear.com/fr

Les Champions de la Bourse:

https://www.championnat- bourse.ma/

Le Boursier:
https://leboursier.ma/jeudi-noir-a-la-bourse-de-casablanca-le-masi-acte-sa-
plus-forte-chute-de-lannee.html

Bennis. L & Lamrani. K (2021) « Coronavirus et son impact sur le marché financier et
les sociétés cotées en bourse », Revue Internationale des Sciences de Gestion «
Volume 4 : Numéro 2» pp : 190- 211.

Alami. Y, El idrissi. K (2020) «L’impact de la crise sanitaire Covid-19 sur la Bourse

des Valeurs de Casablanca », Revue Internationale des Sciences de Gestion « Volume
2: Numéro 2»

53
 REMERCIEMENT 4
TABLE DES MATIÈRES
6
INTRODUCTION
PREMIÈRE PARTIE

CHAPITRE I - LA BOURSE
1.1- Définition 8
1.2- Rôles 8
1.3- Objectifs 12

DEUXIÈME PARTIE

CHAPITRE I - LA BOURSE DE
VALEUR DE CASABLANCA
2.1- Définition 15
2.2- Historique 15
2.3- Missions de la BVC 16
2.4- Rôles du marché boursier 16
2.5- Les intervenants du marché 17
La Société de Bourse des Valeurs de
Casablanca (SBVC)
Les Sociétés de Bourse
L’Autorité Marocaine du Marché des
Capitaux L’AMMC
L'Association Professionnelle des
Sociétés de Bourse (APSB)
Les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières OPCVM
Le dépositaire Central : MAROCLEAR
 CHAPITRE II - FONCTIONNEMENT
TABLE DES MATIÈRES
ET ORGANISATION DE LA BVC
3.1- La structure du marché boursier 26
Le Marché de Bloc
Le Marché Central
Le Règlement général de la Bourse de
Casablanca
3.2- Marché et systèmes de cotation 28
à la BVC
Les Marchés Actions
Le Marché Obligataire
Le Marché des Fonds
La gestion des séances de cotation
3.3- Les indices boursiers 36
Définition
Les indices de la Bourse de
Casablanca
- Les indices nus
- Les indices de rentabilité
- Les indices sectoriels
- Les indices en devise
- Les indices FTSE CSE Morocco

3.4- L’administration d’un système 39

de compensation et de garantie
TABLE DES MATIÈRES
CAS PRATIQUES

42
CAS PRATIQUE 1 - L’IMPACT DE LA CRISE
SANITAIRE COVID-19 SUR LA BOURSE DES
VALEURS DE CASABLANCA

CAS PRATIQUE 2 -L'IMPACT DE LA CRISE 49

UKRAINIENNE SUR BOURSE DES VALEURS

DE CASABLANCA

CONCLUSION

BIBLIOGRAPHIE

TABLE DES MATIÈRES