Master : Économie Internationale, Gouvernance et Développement.
MODULE : Gestion des actifs et Montage financier des projets
Elément : Evaluation et gestion des actifs financiers
Semestre : 2
L’analyse fondamentale et technique :
Ciments du Maroc
Réalisé par : Evalué par :
EL MESSAOUDI Sofia EL MORCHID Ibrahim
Année universitaire : 2023-2024
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Plan
Introduction
I- L’ Analyse fondamentale
A- Variation du PIB mondial
B- Analyse sectorielle
C- Analyse du management et de l’activité de l’entreprise Ciments du Maroc
D- Analyse financière
II- L’ analyse technique
A- Les bandes de Bollinger et le volume
B- Le momentum
C- Le Stochastique
D- On Balance Volume (OBV)
E- Le Relative Strenght Index RSI
Conclusion
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Introduction
L’analyse fondamentale est une méthode d’évaluation des produits financiers qui vise
à estimer au mieux la valeur intrinsèque d’une action, c’est-à-dire sa valeur réelle ou
patrimoniale. Contrairement à l’analyse technique, qui se base sur l’étude du comportement
des prix du marché, l’analyse fondamentale se concentre sur les facteurs sous-jacents qui
influent sur l’activité présente et future de l’entreprise.
Les adeptes de l’analyse fondamentale examinent divers éléments, tels que l’économie
générale, le secteur d’activité, la santé financière et le mode de gestion de l’entreprise. Ils
cherchent à comprendre les fondamentaux de l’entreprise pour évaluer sa valeur.
En revanche, l’analyse technique utilise des indicateurs graphiques et mathématiques basés
sur l’historique des cours passés. Elle se concentre sur les prévisions en se basant sur le
comportement des prix du marché. Cependant, il est important de noter que ces prévisions
sont sujettes à des incertitudes.
Selon les analystes techniques, les marchés financiers sont efficients, ce qui signifie
que toute l’information disponible est déjà reflétée dans les cours. Par conséquent, estimer la
valeur intrinsèque d’une action serait inutile. Ils privilégient l’observation des graphiques de
cours pour identifier des figures caractéristiques indiquant l’évolution future des cours.
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III- L’analyse fondamentale de Ciments du Maroc
A- Variation du PIB mondial
Variation annuelle
Variation T4 2023 par rapport au T3 2023 (2023 vs 2022)
PIB mondial reel 2,6 % 3,1 %
Volume du commerce mondial de -0,5 % -1,9 %
marchandises
L'économie mondiale a progressé au 4e trimestre 2023, après quatre trimestres consécutifs
de baisse, le volume du commerce mondial de marchandises a augmenté.
L'activité économique mondiale en 2024 devrait être modérée en raison des effets persistants
des taux d'intérêt élevés. Toutefois, à mesure que l'inflation diminue et incite les banques centrales
à assouplir leur politique monétaire, des conditions plus favorables à la consommation, à
l'investissement et, en fin de compte, au commerce mondial devraient favoriser une croissance
mondiale de 3,1 % en 2024.
B- Analyse sectorielle
L'activité du secteur du bâtiment et des travaux publics (BTP) a été particulièrement
touchée durant l’année 2020, suite à la propagation de la Covid 19 et les mesures
gouvernementales mises en place pour y faire face. Bien que la pandémie se soit poursuivie
en ce début d'année, les mesures mises en place ont permis de poursuivre l'activité dans le
secteur de la construction. En effet, au cours des neufs premiers mois de l’année 2021, le
lancement de la campagne de vaccination, la forte baisse de la gravité et de la fréquence des
infections à la Covid-19 ont permis une nette reprise de l'activité économique, et
principalement de l’activité de construction. Ainsi, le cumul des ventes de ciment à l’échelle
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nationale à fin septembre 2021 se sont élevées à 10,2 millions de tonnes, en hausse par rapport
à la même période de 2020 (+18,3%).
L'évolution positive des volumes de vente, déjà enregistrée au cours du premier semestre
de l'année, s'est également poursuivie au troisième trimestre
Depuis 2023, le secteur connaît un dynamisme prometteur. En témoigne la hausse
significative des livraisons de ciment au cours des deux premiers mois de 2024. Selon
l’Association professionnelle des cimentiers (APC), plus de 2,2 millions de tonnes (Mt) de
ciment ont été vendues, enregistrant une augmentation de 7,52% par rapport à la même
période de l’année précédente.
Les chiffres de février sont tout aussi encourageants, Les ventes ont atteint 1,07 Mt,
marquant une progression de 8,55% par rapport au même mois de 2023. Ces données
réjouissantes soulignent la vitalité du secteur de la construction et du bâtiment au Maroc.
L’APC, regroupant des acteurs majeurs tels que Asment Témara, Ciments de l’Atlas,
Ciments du Maroc, LafargeHolcim Maroc, et Novacim, confirme ainsi la tendance positive du
marché du ciment. Ces résultats positifs s’inscrivent dans un contexte où le ciment demeure
un baromètre essentiel pour évaluer l’activité du secteur de la construction.
Cette performance reflète non seulement une demande constante pour les matériaux de
construction, mais également un regain d’activité dans le domaine du bâtiment grâce aux
grands chantiers qui devrait vivre de nouvelles années de gloire à l’horizon 2030. En effet, la
reprise de l’activité dans le BTP après l’atténuation de l’inflation et le développement attendu
dans le secteur des infrastructures routières, hôtelières et sportives, en lien avec l’organisation
de la Coupe d’Afrique des nations 2025 et la Coupe du monde 2030 au Maroc, alimentent
l’espoir d’une montée en puissance des ventes de ciment. De même, ces dernières devraient
profiter du lancement du programme de reconstruction sur 5 ans des régions sinistrées par le
séisme d’Al Haouz.
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B-1- Structure du marché
B-2-Analyse SWOT du secteur cimentier au Maroc:
❖ Forces
• Forte demande intérieure : Le secteur cimentier au Maroc est soutenu par une
forte demande intérieure, tirée par la croissance de la population, l'urbanisation et les
investissements dans les infrastructures.
• Présence de grands acteurs : Le secteur est dominé par quelques grands acteurs
disposant d'une forte capacité de production et d'une large distribution.
• Intégration verticale : La plupart des cimentiers marocains sont intégrés
verticalement, ce qui leur permet de contrôler leurs approvisionnements en matières
premières et de réduire leurs coûts.
• Prix relativement stables: Les prix du ciment au Maroc sont relativement stables,
ce qui offre une certaine visibilité aux opérateurs du secteur.
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❖ Faiblesses
• Dépendance des importations: Le Maroc est fortement dépendant des
importations de clinker, la principale matière première du ciment. Cela rend le secteur
vulnérable aux fluctuations des prix internationaux.
• Coût élevé de l'énergie: Le coût de l'énergie est un facteur important du coût de
production du ciment, ce qui fragilise la rentabilité des cimentiers.
• Impact environnemental: La production de ciment a un impact environnemental
important, notamment en termes d'émissions de gaz à effet de serre et de
consommation d'eau.
• Concurrence informelle: La concurrence informelle est importante dans le
secteur, ce qui pèse sur les prix et la qualité des produits.
❖ Opportunités
• Développement de l'éco-construction: Le développement de l'éco-construction
est une opportunité pour les cimentiers marocains de développer de nouveaux
produits et services plus respectueux de l'environnement.
• Expansion à l'international: Les cimentiers marocains pourraient se développer à
l'international en ciblant des marchés en croissance en Afrique subsaharienne.
• Innovation technologique: L'innovation technologique peut permettre aux
cimentiers d'améliorer leur efficacité de production et de réduire leur impact
environnemental.
❖ Menaces
• Ralentissement de la croissance économique: Un ralentissement de la
croissance économique pourrait peser sur la demande de ciment.
• Augmentation du prix des matières premières: L'augmentation du prix des
matières premières, notamment du clinker, pourrait fragiliser la rentabilité des
cimentiers.
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• Renforcement de la réglementation environnementale: Le renforcement de
la réglementation environnementale pourrait obliger les cimentiers à investir dans des
technologies plus propres et à réduire leurs émissions de gaz à effet de serre.
• Concurrence des pays émergents: Les cimentiers marocains sont confrontés à la
concurrence croissante des pays émergents, qui bénéficient de coûts de production
plus bas.
C- Analyse du management et de l’activité de l’entreprise
Ciments du Maroc
Ciments du Maroc est un acteur majeur au Maroc dans le secteur cimentier et le premier
opérateur dans le béton prêt à l’emploi et les granulats. Filiale du Groupe allemand
Heidelberg Cement.
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C-1- Fiche signalétique :
Dénomination Ciments du Maroc
Directeur Général Matteo Rozzanigo
Siège social 621, boulevard Panoramique 20 150 Casablanca Maroc
Société anonyme régie par la législation marocaine, et
notamment la loi n° 17-95 relative aux sociétés
anonymes, telle que modifiée et complétée par les lois
n° 20-05 et n° 78-12 et par le Dahir portant loi n° 1-93-
Forme
212 du 21 septembre 1993 relatif à l’Autorité
Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC).
Date de constitution 28 juin 1951
Capital social Le capital social est fixé à la somme de 1 443 600 400
DH, divisé en 14 436 004 actions ayant une valeur
nominale de 100 DH.
Nombre d'employés 760
à titre principal : la fondation, l’acquisition,
l’exploitation d’usines à ciment, à chaux ou autres liants
hydrauliques et matériaux de construction au Maroc ou
en tout autre pays, et généralement tout ce qui a
rapport à la fabrication, au commerce, à l’industrie, aux
applications de tous liants hydrauliques et de tous
Objet de la société matériaux de construction ainsi que de tous produits
entrant dans cette fabrication ou de tous produits
pouvant en dériver, à titre accessoire : toutes études,
recherches, expériences et essais intéressant ces
applications techniques et industrielles.
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C-2- Gouvernance :
❖ Le Comité de Direction au 1er février 2024
Nom Titre
Severin WEIG Directeur Général
Mohamed BOUJANOUI Directeur Général Délégué
Mohamed CHAFIQ Directeur Technique
Saïd EL GHAZI Directeur des Ressources Humaines
Christophe Allouchery Directeur Administratif et Financier
Imane Belmejdoub Directrice Juridique & Compliance Officer
Juan TERÈS Directeur des Achats
Directeur des Achats Directeur Activité BPE
• Le conseil d’administration
Nom Titre
M. Mohamed CHAÏBI Président
M. Mohamed CHAÏBI
M. Matteo ROZZANIGO
M. Hakan GÜRDAL Administrateurs
M. Yassine HADDAOUI
Mme Amina FIGUIGUI
M. Ahmed NAKKOUCH
Imane BELMEJDOUB Secrétaire
MAZARS Commissaires aux comptes
PwC Maroc
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• Le Comité d’audit :
• Mme Amina FIGUIGUI, Présidente
• M. Mohamed CHAÏBI
• M. Ahmed NAKKOUCH
• M. Khalid ZIANE
• M. Dominik MICHEL
• M. Mohamed ABOUMEJD
• Le Comité stratégique :
• M. Mohamed CHAÏBI, Président
• M. Matteo ROZZANIGO
• M. Hakan GÜRDAL
• M. Khalid ZIANE
• M. Mohamed ABOUMEJD
• M. Francesco BRAMBILLA
• Actionnariat
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D- Analyse financière :
D-1- Lecture et analyse des états comptables
Profitant d'un contexte de stabilité dans le secteur de la construction, l'entreprise a enregistré
une augmentation des ventes dans tous ses domaines d'activité et a maintenu un niveau
d'exportation de clinker stable depuis son usine d'Aït Baha. La hausse des prix des matières premières
a pu être entièrement compensée par la baisse des prix des combustibles fossiles sur le marché
international.
En conséquence, le chiffre d'affaires opérationnel affiche une hausse de 6,5% par rapport à
l'exercice précédent, tandis que le résultat d'exploitation progresse de 7,6% par rapport au 31
décembre 2022. Le résultat net s'élève à 994 millions de dirhams marocains, soit une amélioration de
77 millions de dirhams marocains (+8,4%) par rapport à l'exercice précédent. La capacité
d’autofinancement ressort en hausse de +2,2% pour s’établir à 1 171 MMAD.
Pour faire face au drame qui a affecté la région d’AL Haouz le 8 septembre 2023, Ciments du
Maroc a activement participé au soutien des victimes, à travers l’implication de ses équipes dans
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l’acheminement de matériel et de nourriture vers les villages sinistrés, et également via un don de 10
MMAD au Fonds spécial de gestion des effets du tremblement de terre.
La société demeure très confiante dans les perspectives positives que devrait connaître le marché du
ciment dans les prochaines années, notamment du fait des ambitieux programmes d’infrastructures
en cours, ainsi que des prochaines réalisations liées à l’organisation du Championnat d’Afrique des
Nations 2025 et de la Coupe du Monde de Football 2030.
❖ Le chiffre d’affaire
CHIFFRE D'AFFAIRE
LAFARGE HOLCIM Ciments du Maroc
2021 8 194 570 4 146 387
2022 7 985 055 4 067 756
2023 8 212 021 4 333 153
Evolution du chiffre
FARGE HOLCIM Ciments du Maroc
2022/2021 -2,56% -1,9%
2023/2022 2,84% 6,52%
➢ Lafarge
Le chiffre d’affaire de LAFARGE HOLCIM a connu entre 2022-2021 une diminution passant de
8 194 570 en 2021 à 7 985 055 en 2022, soit une baisse de 2,56%. Ceci s’explique par la pandémie
COVID-19 qui a engendré un arrêt du secteur immobilier , ce repli s’explique principalement par la
conjoncture défavorable .
Toutefois on constate une hausse du chiffre d’affaire en 2023 qui s’établit à 8 212 021 contre 7
985 055 en 2022 soit une augmentation de 2,84%. Ceci s’explique par le déploiement d’une politique
commerciale qui lui a permis de mieux répondre aux besoins des clients via l’élargissement de sa
gamme de produits.
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Tableau des dettes
L’entreprise est apte de couvrir ses dettes par ses ressources stables, on constate que le taux
d’endettement représente 36,55% par rapport aux capitaux propres.
D-2- Analyse statique par rapport au benchmark
D-2-1 Ratio de rentabilité
La rentabilité est l'aptitude à générer un bénéfice. Une entreprise en économie de marché
doit réaliser un résultat positif.
La rentabilité est une notion qui s’applique à toute action économique mettant en œuvre des
moyens matériels, humains et financiers. Elle s’exprime par le rapport résultats/moyens, elle est une
mesure monétaire de l’efficience.
La rentabilité doit être au moins suffisante pour répondre à deux impératifs:
• Assurer le maintien du capital de l’entreprise (Investissement)
• Acquitter les intérêts dus aux prêteurs et assurer le remboursement des emprunts.
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❖ Rentabilité Commerciale
Bénéfice net / CAHT
Ciments du Maroc LAFARGE HOLCIM
2021 29,33% 24,53%
2022 22,55% 17,42%
2023 22,95% 18.85%
Interpretation
• En 2021:
Suite au calcul du Ratio de rentabilité commerciale on remarque que LAFARGE HOLCIM dégage
un chiffre d’affaire très important qui représente un peut prêt le double par rapport Ciment du Maroc
pour les trois exercices, soit une progression de 50%
On remarque que pour un chiffre d’affaire de 100% on a un bénéfice de 29,33% de LAFARGE
HOLCIM ; 24,53% de Ciments du Maroc.
D’après ces résultats Ciments du Maroc a enregistré plus de bénéfices que LAFARGE HOLCIM.
Malgré que cette dernière détienne une grande part de marché . Ciments du Maroc quant à elle
enregistre un bénéfice de 24,53 % du CA ce qui provient de son augmentation de vente de 4%.
• En 2022
Ciments du Maroc vient en tête du classement grâce à la consommation nationale malgré une
légère diminution de son chiffre d’affaire de 1,9%.
LAFARGE HOLCIM de son côté signale une grande diminution par rapport aux années précédentes.
Ceci est dû à une diminution de 2,56% du CA à fin décembre 2022
• En 2023
On note une amélioration du chiffre d’affaire de LAFARGE HOLCIM par rapport à l’année 2022.
Ciments du Maroc de son côté a enregistré aussi une légère augmentation malgré la conjoncture
économique. Ceci est dû à une hausse de2,84% du CA.
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D-2-2- Ratios de rendement
❖ Productivité apparente du travail
VA/Charges de personnel
FARGE HOLCIM CIMAR
2021 8,1 7,23
2022 6,96 6,31
2023 6,95 6
Interprétation
Ce ratio mesure la richesse crée par chaque dirham investi dans le facteur de production travail.
Sur la période 2021-2023, on constate que 1dh investi dans le facteur travail rapporte environ 8dh en
2021 et 6 dh pour 2022 et 2023, pour pour LAFAGE HOLCIM , contre une moyenne de 7dh pour
Ciments du Maroc ; ce qui confirme la position de leader pour LAFARGEHOLCIM suivi de Ciments du
Maroc par la performance du facteur travail.
D-2-3- Ratios de liquidité
❖ Liquidité générale
Actif -1an/Passif -1an
LAFARGE HOLCIM Ciments du Maroc
2021 116,67% 197,47
2022 130,37% 181,67%
2023 124,39% 198,99%
Interprétation
La liquidité générale par définition traduit l’équilibre financier de l’entreprise. A travers nos
différents résultats nous constatons que comparativement aux deux autres sociétés, LAFARGE
HOLCIM présente des ratios supérieurs à 100% allant jusqu’à 130,37% en 2022, ce qui nous indique
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sa capacité à rembourser ses dettes les plus exigibles à partir de la liquidation de ses actifs les plus
disponibles. Ciments du Maroc de son côté reste dans la même logique de capacité de
remboursement à travers ses ratios qui dépassent 100%.
E- L’analyse boursière
Période Fiscale : Décembre 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Capitalisation (MAD) 27 428 18 478 24 252 25 840 - -
Valeur Entreprise (MAD) 25 922 18 214 24 252 25 038 24 735 25 840
PER (Cours de l’action/Bénéfice par
22,9 x 20,3 x 25,1 x 21,7 x 18,6 x 16 x
action)
Bénéfice net par action (Bénéfice
5% 4,69 % - 3,91 % 4,47 % 4,47 %
net/Nbe d’actions)
Rendement net (Dividende/cours)
Taux de distribution (Dividende par
action/BNPA)
Capitalisation / CA 6,62 x 4,54 x 5,6 x 5,47 x 4,83 x 4,25 x
Valeur Entreprise / CA 6,25 x 4,48 x 5,6 x 5,3 x 4,62 x 4,25 x
Nbr de Titres (en Milliers) 14 436 14 436 14 436 14 436 - -
Cours de référence (Millions MAD) 1 900 1 280 1 680 1 790 1 790 1 790
Interprétation :
✓ Le chiffre d’affaires de l’entreprise ciments du Maroc a augmenté lentement dans la période
entre 2019 à 2023 et s’établit, à 4,33 milliards de DH en 2023, soit une hausse de 7 % par
rapport à la même période en 2022.Les prévisions indiquent une augmentation du chiffre
d’affaires jusqu'à 6 milliards de DH en 2026, grâce à la stratégie d’investissement adoptée par
la société.
✓ Le résultat d’exploitation restera sur le même niveau plafonné à 2 milliards de DH.
✓ Le résultat net fluctuait dans la période entre 2019 à 2023, les prévisions indiquent une
Légère amélioration à l’horizon de 2026.
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IV- L’ analyse technique
Les notations techniques peuvent constituer un outil d'analyse technique précieux pour de
nombreux analystes ou traders. De nombreux traders utilisent une sélection d'indicateurs
complémentaires pour prendre de meilleures décisions. Les notations techniques simplifient cette
tâche en combinant les indicateurs les plus populaires et leurs signaux.
1- Les bandes de Bollinger et le volume
Interprétation :
D'après le graphique supérieur, On observe une tendance haussière générale ce qui peut être
expliqué par une période de forte volatilité avec quelques phases de consolidation et de repli sur
la période représentée. Les bandes plus fines en pointillés semblent être des niveaux de support
et de résistance potentiels, donnant une indication des zones de prix.
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La courbe inférieure représente le volume des transactions, c'est-à dire le nombre d'actions échangées
pour ce titre à chaque séance. On peut observer que les volumes sont relativement faibles sur la majeure
partie de la période représentée, avec des barres vertes et rouges peu élevées.
Cependant, on note quelques pics de volumes importants, représentés par des barres plus hautes, à
certaines dates. Ces pointes de volumes élevés indiquent des séances où il y a eu une activité
commerciale nettement supérieure à la normale sur cette action. L'analyse des volumes, combinée à
celle des prix, apporte donc des informations précieuses sur la dynamique de l'offre et de la demande,
ainsi que sur la conviction des intervenants de marché.
2- Le Momentum
Interprétation :
Sur ce graphique, le momentum ou indicateur de dynamique de prix est représenté dans le sous-
graphique inférieur. Cet indicateur technique mesure la vitesse ou la force avec laquelle les prix
évoluent, permettant de détecter des phases de hausse ou de baisse accélérées. Ici, le momentum oscille
autour d'une ligne centrale, avec des crêtes représentant des hausses de dynamique (poussées
haussières) et des creux indiquant des baisses de dynamique (phases de repli).
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On peut observer que lorsque le momentum augmente et forme des crêtes élevées, les prix de l'action
tendent également à progresser plus rapidement sur le graphique des cours. À l'inverse, lorsque le
momentum diminue et atteint des creux prononcés, on constate généralement des phases de
consolidation ou de repli modéré sur les prix. L'analyse du momentum aide donc à identifier les
moments d’achat et de vente.
3- Le stochastique :
Interprétation :
Le sous-graphique inférieur représente l'indicateur technique du stochastique, qui est un outil populaire
permettant d'identifier les zones de survente et de surachat potentielles sur un titre.
Sur ce graphique, on peut voir que le stochastique fluctue en formant des creux et des pics successifs.
Les creux inférieurs à 20 correspondent à des zones de survente potentielle, tandis que les pics
supérieurs à 80 pointent vers des situations de surachat possibles.
Globalement, le stochastique aide à identifier les conditions de marché extrêmes propices à des rebonds
ou des renversements, bien que ces signaux doivent être combinés avec d'autres indicateurs et une
analyse des prix pour prendre des décisions d'investissement.
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4- On Balance Volume (OBV)
Interprétation :
L'OBV est un outil d'analyse technique qui suit le flux monétaire sur un titre en cumulant les volumes
de transactions sur une période donnée. Il permet d'évaluer les pressions acheteurs ou vendeuses
sous-jacentes sur l'action.
Sur ce graphique, on observe une OBV globalement en hausse sur la période représentée, malgré
quelques périodes de repli ou de consolidation. Cela tend à confirmer une tendance haussière sous-
jacente, alimentée par des flux acheteurs conséquents.
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5- Le Relative Strenght Index (RSI)
Interprétation
Le graphique représente l'évolution du cours des actions de Ciments Du Maroc, le cours de l’action a
connu une tendance globalement haussière sur la période. On peut observer plusieurs mouvements
de hausse et de baisse au cours de cette période.
Le volume des échanges a été relativement élevé, avec un pic notable autour du mois d'avril 2024.
Cet indicateur technique montre que l'action a connu des périodes de surachat (RSI au-dessus de 70)
ainsi que des périodes de survente (RSI en-dessous de 30), reflétant la volatilité du titre.
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Conclusion
Les ventes de ciment ont été marquées durant ces 18 dernières années par trois principales phases
d'évolution. La première couvre la période 2005-2011. Durant cette phase, le secteur s'est positionné
sur une trajectoire haussière, profitant, d'une part, de la bonne dynamique des grands
chantiers lancés au début des années 2000 et, d’une autre part, de l'essor remarquable qu'a connu
le secteur immobilier au Maroc durant la période 2005-2011. La deuxième phase, quant à elle,
s’étale sur la période 2012-2018. Ainsi, depuis le pic en 2011, les ventes de ciment se sont inscrites
dans une baisse importante, en affichant un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de -2,7%.
Cette évolution négative s'explique par l'essoufflement du segment social qui était comme
locomotive du secteur de la construction, le ralentissement de la croissance économique
nationale entre 2012 et 2018 qui s'est établie en moyenne à 3,3% par an, contre une moyenne de
4,8% enregistrée entre 2005 et 2011. Enfin, la troisième phase est comprise entre 2019 et 2022 et
pendant laquelle le marché cimentier a commencé depuis 2019 à repartir sur une nouvelle
dynamique positive avant de subir durant les années 2020 et 2022 les effets négatifs de la crise
sanitaire et la montée des tensions inflationnistes.
Le secteur cimentier est représenté à la Bourse de Casablanca par deux valeurs : LafargeHolcim
Maroc et Ciments du Maroc. Pour la valeur Ciments du Maroc, il est recommandable de renforcer le
titre dans le portefeuille. Cette recommandation est basée sur deux hypothèses. La première
pronostique pour Ciments du Maroc un taux de croissance en moyenne annuelle du CA consolidé de
8,3% sur la période 2023-2027. La deuxième, quant à elle, table sur un CMPC de 8,6%, calculé sur la
base d'un Bêta de 1,1 et un taux d'endettement nul. C'est ainsi que la valeur de l'action ressort à
1.829 dirhams, soit une décote de 13,2% sur la base de ces hypothèses.
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