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Facteurs d'influence sur le taux de change
34.3k 0 24/11/2014 - 18:27
Le taux de change entre deux devises est soumis à de nombreux facteurs d'influence d'un point de vue
macroéconomique. Ces facteurs interagissent entre eux et c'est leur confrontation qui fixe le taux de
change. Le taux de change impacte directement la croissance économique d'un pays. C'est un élément
très surveillé par les différentes autorités politiques et monétaires. A plus petite échelle, le taux de
change influe également sur les investisseurs qui détiennent des actifs dans une devise étrangère (sur
les actions, le forex ou les matières premières).
Voici donc une liste des principaux facteurs d'influence sur le taux de change
Les taux directeurs
Les taux d'intérêts directeurs sont l'un des outils de la politique monétaire à disposition des banques
centrales. Le niveau des taux d'intérêts est fonction de l'inflation et de l'activité économique. Si la
croissance est faible, les autorités monétaires auront tendance à baissier les taux d'intérêts pour
relancer la croissance et favoriser l'investissement. A l'inverse, des taux d'intérêts élevés permettront
d'éviter une surchauffe économique et de lutter contre l'inflation.
Chaque devise à donc un taux d'intérêt différent qui influence le taux de change avec les autres devises.
De manière générale, les devises avec un fort taux d'intérêt vont attirer les investisseurs et les devises
avec un taux d'intérêt faible vont être délaissées. C'est ce que l'on appelle le phénomène de carry trade.
Lorsque vous acheter une devise, vous recevez le taux d'intérêt et si vous la vendez, vous payer le taux
d'intérêt. Il est logique de voir les capitaux affluer vers les devises proposant la rémunération la plus
forte.
La croissance économique
La croissance économique mesurée par le PIB est le signe d'une bonne santé de l'économie. Cela montre
que les indicateurs économiques sont au vert. Plus la croissance est forte, plus les investisseurs vont être
attirés pour investir dans le pays (et acheter de la devise). Résultat, la devise du pays concernée va
s'apprécier sur le marché des changes.
Une variation du taux de change est donc induite naturellement par ce phénomène. Les investisseurs
vont acheter les devises liées à un pays dont la croissance économique est forte et vendre celles des
pays avec une faible croissance (ou en récession).
La dette publique
La dette publique représente les engagements financiers d'un pays. Emprunter n'est pas une mauvaise
chose en soit, mais tout dépend de l'utilisation qui est faite de l'argent. Si l'argent sert à financer des
investissements, cela peut être vu positivement par les investisseurs. En revanche, si l'emprunt sert à
payer les intérêts d'emprunts passés, c'est contre productif.
Le niveau de la dette est comparé au PIB. La France a par exemple une dette publique s'élevant à 93% du
PIB. C'est un niveau très élevé, bien supérieurs à de nombreux pays.
De manière générale, plus la dette d'un pays est élevée, plus les investisseurs sont méfiants. En effet, un
niveau de dette élevé suggère une incertitude sur la solvabilité du pays et génère de l'inflation (ce qui
déprécie la valeur d'une monnaie sur le marché des changes). Tout est alors question de confiance des
investisseurs.
Il faut alors prendre en compte le niveau de la dette publique mais également sa progression. Si la
progression est trop rapide, cela affecte négativement la devise.
Si les investisseurs ont confiance dans le pays, cela n'a pas d'impact sur le taux de change. En revanche,
si les investisseurs ont des doutes quand à la capacité d'un pays à rembourser sa dette, sa devise va se
déprécier sur le marché des changes.
La balance courante
La balance courante (ou balance des opérations courantes) est le solde des flux monétaires d'un pays
résultant des échanges internationaux de biens et services (balance commerciale), revenus et transferts
courants. Si ce solde est positif, cela permet au pays de rembourser sa dette publique. En revanche, un
solde négatif oblige le pays à emprunter auprès de pays étrangers.
Une balance courante déficitaire dans un pays déprécie donc la valeur de sa devise. Le pays étant obligé
de vendre sa devise pour combler son déficit en achetant des devises étrangères pour contracter des
emprunts.
L'inflation
L'inflation est un facteur de baisse du taux de change. L'inflation fait perdre de la valeur à une devise. En
effet, avec une même quantité d'argent, il est possible d'acheter moins de bien et services, du fait de la
hausse généralisée des prix.
C'est un phénomène dur à combattre. Cela à très souvent un impact négatif persistant sur le taux de
change.
Toutefois, l'inflation n'a pas que des effets négatifs. C'est en effet souvent le signe de croissance
économique au sein d'un pays. Cela favorise les exportations et allège le montant de la dette. En
revanche, si le niveau d'inflation est trop important, le pays risque la surchauffe et l'inflation devient
alors un danger. C'est pour cette raison que certaines banques centrales se fixent un seuil maximal
d'inflation au dessus duquel elles agissent pour la combattre.
Statut de la devise
Les devises ont différents statuts sur le marché des changes. Le Dollar Américain est par exemple
considéré comme une valeur refuge. En cas de crise économique ou de doute sur la croissance
mondiale, les investisseurs vont privilégier ces devises. Les différents taux de change vont donc être
impacter fortement.
Le statut de valeur refuge du dollar est lié à l'histoire. C'est l'une des plus vieilles devises, elle a
surmonté de nombreuses crises et les Etats Unis ont la confiance des investisseurs.
Le Franc Suisse et le Yen sont également considérés comme des valeurs refuges.
En revanche, en période de croissance mondiale, les investisseurs vont se tourner vers des devises dites
à risques. C'est le cas de l'Euro par exemple.
Evénements géopolitiques
Le taux de change est très influencé par les différents événements géopolitiques majeurs. Ces
événements sont différents et ont donc un impact sur le taux change très varié. On peut prendre
l'exemple de la crise grecque qui avait plongé l'euro dans la tourmente.
Ces événements géopolitiques peuvent être économiques ou politiques (changement de
gouvernement..). Certains sont plus prévisibles que d'autres. Il peut donc être très difficile de les
prendre en compte dans le taux de change. L'effet de surprise est parfois total (attentat du 11
Septembre…)
La politique monétaire
Les banques centrales jouent un rôle prépondérant dans l'évolution du cours de change. Elles créent des
tendances sur les taux de change du fait de leur politique monétaire. Les banques centrales ont toutes
des objectifs différents selon les caractéristiques du pays auquel elles sont rattachées.
Elles peuvent avoir pour objectif de soutenir la croissance (FED et BoE), de lutter contre l'inflation (BCE)
ou la déflation (Japon). Cela va dépendre des fondements de leur économie. Certaines économies sont
basées sur la demande intérieure, d'autres sur les exportations….
L'une des principales armes de la politique monétaire est le taux d'intérêt directeur. Si celui çi est déjà
bas, les autorités monétaires peuvent recourir à des mesures non conventionnelles telles que le
quantitative easing (technique de la planche à billets qui a pour effet de réduire le montant de la dette,
de créer de l'inflation et a pour principal but de relancer la croissance en injectant des liquidités dans le
marché).
L'impact d'une modification de la politique monétaire sur le taux de change est très important. Mais, la
politique monétaire est liée à l'ensemble des éléments que nous avons vu précédemment.
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Bruno Dupray
Bruno Dupray
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