Aula 10: Risco, Retorno e Mercado
Prof. André Diz
(
[email protected])
Bibliografia: Mercado Financeiro. Capítulo 14 (Alexandre Assaf Neto)
Mercado de Capitais (FGV Management)
Mercado de Capitais
Risco, Retorno e Mercado:
• Decisões de investimento são tomadas na presença da incerteza quanto ao futuro
• Risco: incerteza com um distribuição de probabilidade => capacidade de se mensurar o
estado de incerteza de uma decisão => inferir probabilidades aos cenários
• Risco => medido através do desvio-padrão => dispersão dos resultados em relação a média
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Mercado de Capitais
Mercado eficiente: preços refletem as informações disponíveis
• O valor de um ativo reflete o consenso (de mercado) dos resultados esperados
• Esse valor se forma considerando o conjunto de informações disponíveis publicamente
• Novas informações alteram as percepções de valor, alterando os preços dos ativos (de forma
aleatória)
• Assim, os desvios verificados (aleatórios) indicam que os preços podem estar sub ou sobre
avaliados em igual probabilidade
Nenhum investidor seria capaz de identificar,
de forma consistente, ativos com preços em desequilíbrio
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Mercado de Capitais
Hipóteses do Mercado eficiente: uma simplificação
i. Nenhum participante do mercado tem capacidade de influenciar sozinho os preços
negociados
ii. Os investidores são agentes racionais
=> buscam o maior retorno possível para um determinado nível de risco
=> buscam o menor risco para um certo patamar de retorno
iii. Presença de informação completa e simétrica
=> todos agentes detém todas as informações relevantes em igualdade
iv. Todos os agentes tem acesso às mesmas fontes de recursos / créditos
v. Os Ativos são negociados sem restrições
vi. Expectativas dos agentes são homogêneas
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Mercado de Capitais
Mercado de ações como exemplo de um mercado eficiente: características
• Rapidez das ordens de compra /venda
• Ambiente de mercado organizado (sem privilégios)
• Elevado número de participantes: individuais, institucionais, corporações, bancos, etc.
• Grande disseminação de informações das companhias
• Informações avaliadas por especialistas, que tomam as melhores decisões disponíveis
Favorece a construção de modelos e métodos de avaliação
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Mercado de Capitais
Hipóteses do Mercado eficiente: refletindo a realidade
i. Nenhum participante do mercado tem capacidade de influenciar sozinho os preços
negociados
ii. NEM TODOS OS investidores são agentes racionais => agentes de baixa qualificação
precificam errado
iii. Presença de informação NÃO É completa NEM simétrica => há acesso desigual
iv. NEM Todos os agentes tem acesso às mesmas fontes de recursos / créditos
v. NEM SEMPRE Os Ativos são negociados sem restrições => estão sujeitos a mudanças de
regras e legislações
vi. Expectativas dos agentes NÂO são homogêneas => percepções são diferentes
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Mercado de Capitais
Mercado real de ações e suas imperfeições: uma oportunidade
• As imperfeições apresentadas podem ser uma oportunidade para os investidores
qualificados
• Buscam tirar proveito dos desvios do equilíbrio de mercado (dadas suas imperfeições)
• Ajustes dos preços, dadas novas informações, depende da capacidade de análise e
interpretação dos gestores
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Mercado de Capitais
Risco
• Incerteza de um investimento pode ser entendida como a possibilidade do resultado
afastar-se do valor esperado
• Risco pode ser definido como uma medida de variação dos possíveis retornos de um ativo
• Risco reflete as probabilidades de um evento ocorrer, considerando sua distribuição de
probabilidades
• Risco pode ser representado pelo desvio-padrão de uma variável
• Risco da avaliação de uma empresa:
i. Risco econômico (ATIVO): de natureza conjuntural, de mercado e de gestão estratégica
da cia.
ii. Risco financeiro (PASSIVO): atrelado ao nível de endividamento, sua capacidade de
pagamento
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Mercado de Capitais
Risco
Risco (total) de um Ativo: risco sistemático (conjuntural) + risco não sistemático (específico)
• Risco Sistemático: inerente a todos os ativos negociados no mercado => eventos de
natureza política, econômica e social.
• Risco não Sistemático: decorre das características próprias do ativo específico
(diversificável) => renda fixa vs renda variável; empresas cíclicas (varejo) vs empresas
mais estáveis (bancos)
A mensuração do Risco ocorre via um critério probabilístico, que pode ser objetivo
(desempenho e dispersão da série histórica) ou subjetivo (intuição, conhecimento).
Risco pode ser interpretado como desvios previsíveis dos fluxos futuros de caixa, como a
variabilidade dos resultados esperados de caixa em relação à média
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Mercado de Capitais
Risco
Variabilidade do retorno esperado => ponderação dos valores esperados por suas respectivas
probabilidades de ocorrência
Menor dispersão => menor risco Maior dispersão => maior risco
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Mercado de Capitais
Retorno
Ganho ou perda de um investimento definido em certo período de tempo
• Retorno discreto: retorno entre o período t e o período t-1
• Retorno contínuo: pressupõe uma capitalização indeterminada; os juros correm ao longo do
tempo contínuo (infinitesimal)
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Mercado de Capitais
Retorno
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Mercado de Capitais
Retorno esperado
Retorno médio ponderado de todos os prováveis resultados
• Qual ativo apresenta o maior retorno esperado?
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Mercado de Capitais
Retorno esperado
Retorno médio ponderado de todos os prováveis resultados
• Qual ativo apresenta o maior retorno esperado?
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Mercado de Capitais
Retorno esperado
Retorno médio ponderado de todos os prováveis resultados
• Qual ativo apresenta o menor risco?
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Mercado de Capitais
Retorno esperado
Retorno médio ponderado de todos os prováveis resultados
• Qual ativo apresenta o menor risco?
O de menor dispersão ou o de menor desvio padrão
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